公司镁合金业务受需求不足制约，尚未完全恢复;铝合金业务收入则因产能扩张而快速增长。公司是全球最大的镁合金企业，形成了“白云石开采-原镁冶炼-镁合金铸造-镁合金加工-镁合金回收”的完整产业链条，但镁合金业务受镁需求不足的制约，尚未回到08金融危机之前的收入水平，2011年毛利率约12%左右。2009年进入的铝合金行业，因产能快速扩张，收入快速增长，但毛利率较低，约5%左右。目前镁铝业务合计收入占比为90%，利润占比为80%，镁合金、铝合金收入及利润占比分别为31%、45%和59%、33%。

　　产能仍有扩张——铝合金合计产能28万吨，已建成投产，暂没有后续扩张计划;镁合金产能因巢湖云海项目，将由目前的9万吨，2012年增加5万吨，2013年再增加5万吨，最终形成19万吨产能，其中15万吨为具备从白云石到镁合金的一体化产能，成本优势明显。

　　公司长期发展潜力向好。铝合金因竞争充分未来毛利率提升空间有限，未来仍需看镁合金业务。汽车产业是目前镁合金应用数量最大的产业，约占全部镁合金应用数量的70%，随着能源价格的上升，汽车轻量化是大趋势，以镁代铝的步伐预计将会加快，如果镁合金使用量达到约10公斤/车，估算汽车用镁合金将超过65万吨。但是其重要因素在于镁铝价格比，镁价低于铝价将促进“镁代铝”的进展。

　　盈利预测与估值。未来公司业绩增长点在于可成科技订单的正常化、项目投产后的规模化以及新建产能的释放。预计公司2012年-2014年每股收益为0.04元、0.09元和0.12元，对应动态市盈率分别为291倍、113倍和80倍，考虑到公司过高的估值，给予“中性”评级

　　风险因素。下游客户过于集中，镁下游需求拓展不利。