三季度业绩低于预期

　　公司前三季度实现营业收入79.65亿元,同比下降40.73%;净利润0.353亿元,同比减少 95.57%。三季度业绩低于预期。2009Q3实现营业收入27.11亿元,同比下降40.96%净利润371万元,同比减少98.81%。第三季度EPS仅为0.002元。

　　三因素导致前三季度业绩同比大幅下滑(1)主要钢材品种前三季度均价同比大幅下滑。公司主要盈利来源中厚板跌幅更大;(2)钢材产量有所减少。2009年前三季度钢铁产量同比减少2.42%。(3)期间费用率升高。2009年前三季度费用率升至9.62%,同比增加3.3个百分点。

　　期待整体搬迁和中厚板盈利好转

　　静待整体搬迁实施。长寿新厂区4100宽厚板将于今年年底投产,1780热轧将于2010年投产。在新区达产前,老厂区钢铁系将统照常运转。

　　期待中厚板盈利好转。2009年上半年中厚板收入占比41.78%,利润占比53.11%。而中厚板是受金融危机冲击最大的品种,未来的复苏之路也充满坎坷。我们期待经济持续复苏,以期中厚板盈利逐步改善。

　　投资建议

　　重钢股份是西南重要的钢铁企业,有一定区位优势,未来可能受益于搬迁和整体上市,但公司成本缺乏优势、技术产品处于中游水平,业绩过于依赖中厚板,盈利风险较大。预计公司2009~2011年EPS分别为:0.03元、0.43元、0.62元。我们认为公司的合理价值在6.45元左右,对应2010年PE为15倍,当前价格为5.46元,维持“持有”评级。

　　风险提示(1)中厚板盈利的不确定性;(2)整体搬迁进程。