中汽协调低增长预期，车市扶持政策将难产。基于去年汽车产销的高基数，2011年5%的增幅是比较合理的，汽车产业由高速运行转入理性的增长。但中汽协调低全年增速预期，也意味着针对汽车整体市场增长的扶持政策将“难产”。汽车行业由单纯的销售规模增长向调整产业结构的方向转变。

    狭义乘用车增速表现尚可，乘用车主要为微客所拖累。6月份，全国轿车、SUV和MPV的销量分别为79.97万辆、11.78万辆和4.03万辆，同比分别增加13.45%、4.32%和16.69%，上半年，轿车、SUV和MPV的累计销量分别为495.56万辆、71.16万辆和23.84万辆，同比分别增长8.02%、20.58%和13.89%。在2010年高基数的情况下，狭义乘用车的增速表现还是比较不错的，前6个月增速达到10.0%，特别是SUV和MPV显现出强劲的终端需求。但交叉型乘用车受政策退出影响很大，6月份，微客销量为15.14万辆，同比大幅下滑21.17%，前六个月，微客累计销量同比下滑9.87%。受微客拖累，乘用车上半年总销量为711.03万辆，同比小幅增长5.75%。

    商用车弱势特征明显。6月份，商用车销量为32.67万辆，同比下降12.10%。1-6月份，商用车累计销量为221.49万辆，同比下降3.67%。相比乘用车，商用车弱势特征比较明显。我们依然看好大中客和轻卡轻客的发展前景。大中客主要受益于城市化推进带来的中短途通勤需求增加、消费者可支配收入提高带来的旅游通勤需求上升以及城市公交的快速发展。轻卡和轻客则主要受益于城市物流规模的不断扩大。

    投资策略：汽车估值已经见底，行业结构分化持续，下半年或出现估值修复机会，继续给予行业“推荐-A”的评级。建议以增速超过行业整体水平的子行业为选股出发点，布局业绩增长确定的龙头公司。重点关注受负面因素影响较小，盈利能力稳定的上海汽车；产品置身于SUV子行业的广阔市场前景，新产品有序投放带来市场份额不断提升的悦达投资；以及受益于高端产品比重提升、产能瓶颈逐步突破和产品终端需求稳定增长的宇通客车。