股灾，真的来临了吗？8月8日，受美国主权信用评级下调等利空打压，沪市盘中大跌逾百点，失守2500点，个股一度出现跌停潮。这是时隔一年之后，沪指再度跌落至2500点之下。整个亚太股市也遭遇黑色星期一，多个市场跌幅超过3%，韩国股市午后一度因跌幅过大暂停交易。此外，埃及、以色列等股市也出现不同程度的大跌。

    市场上的主流观点是，美债评级被下调事件是此次全球股灾的导火索，在这样的大环境影响下，一贯跟跌不跟涨的中国股市，很难独善其身。

    但仔细分析，投资者除了对美债事件出现恐慌情绪，对中国经济能否继续保持高速增长，确实面临一些不确定性，这需要警惕。

    第一个不确定性是，类似高铁的大干快上的投资模式是否还能靠得住。众所周知，中国经济发展面临的最大失衡就是内需乏力，主要靠固定资产投资和出口拉动，尤其是在金融危机之后，外贸引擎失速，固定资产投资成了中国经济保八的保证。这其中又以高铁项目为最，在当时4万亿元经济刺激计划下，国务院批复的铁路投资额就已经达到2万亿元，铁路规划的目标里程数被大幅上调。

    现在，铁道部面临着巨额债务和高铁上座率压力，一旦高铁投资大幅减少，失去这个引擎，中国经济还能否高速增长？更重要的是，特高压电网、智能电网都是与高铁同一模式的巨额固定资产投资项目。高铁本身是好的，固定资产投资项目本身无错，但要警惕这个引擎出问题。

    第二个不确定性来自中国经济的造血细胞中小企业。虽然相关部门多次辟谣倒闭潮，但民企的二轮困境是实实在在的，大批沿海地区的中小民企面临着亏损甚至关门的困境，有些企业甚至比2008年金融危机之后还糟糕。

    人力成本的大幅上涨，各类成本都在涨，包括原材料、水电、房租等，加上金融环境又对民企极为不利，靠赚取加工费的中小民企困境重重。浙江省统计局数据显示，上半年规模以上工业企业亏损4673家，累计亏损91.5亿元，同比增长23.5%；企业亏损面和亏损率分别为14.6%和6%。

    而由此引发实业危机，已有资金放弃实业转行到房地产行业和民间高利贷等领域。大企业炒地皮，小企业炒房子，甚至民间放贷已延伸到居民层面，据中国人民银行温州市中心支行做了一次调查，贷款无门的企业只能走民间借贷的渠道，目前温州地下融资的规模已突破1800亿。温州中小企业促进会会长周德文称，浙江80%的小企业靠民间借贷维持经营，年息最高的达180%。

    民企是中国经济的造血细胞与基石，现在要警惕出现功能紊乱和松动的迹象。

    第三个不确定性是目前中国的通胀治理的进度，而货币超发的苦果才刚刚显现。众多机构预测7月份中国的CPI仍然会高企，保持在6以上，最高的预测为6.7％。其实，昨天的暴跌还有一个很重要的因素就是对今天统计局7月数据发布的悲观态度。随着猪肉、鸡鸭蛋等食品日用品价格不断走高，中国通胀压力正在逐步涌现，年内新高或许还未能达到。

    通胀的严峻局面，很有可能让中国经济出现滞胀的风险，即通胀高企，而经济增长大幅放缓，重蹈2008年金融危机后的困境。

    第四个不确定性，来自京沪穗等一线城市的GDP增速大幅放缓，一线城市或将由此率先跨入中等收入陷阱。这是一个很重要的信号，有可能标志着中国GDP放慢脚步。

    媒体报道称，2011年上半年，因汽车和房产限购政策影响以及首钢的搬离，北京市的经济增长仅有8%，在全国省市区中垫底。上海增速也只有8.4%；此外，同为沿海发达地区的浙江和广东增长也纷纷减速，四个省市进了全国GDP增速的倒数排行榜。

    所谓中等收入陷阱，指很多国家发展到人均GDP3000美元附近时，经济增长回落或长期停滞。当然，中国有自己的国情，目前的增速回落有自我调试的因素，我们的目的是提高经济的质量，但对停滞的不确定风险，我们还是要有一定警惕性。