云铝股份(000807.SZ)今天发布的半年报显示，公司今年上半年实现营业收入39.91亿元，同比增长24.14%；实现归属于母公司净利润3135万元，同比增长177.49%。
上半年，云铝股份共生产原铝26.36万吨，同比增长14.05%；生产铝锭及铝加工产品26.09万吨，同比增长11.85%；销售铝锭及铝加工产品26.2万吨，同比增长20.42%。
对于公司主营业务毛利率和净利润的上涨，云铝股份表示，主要是今年以来的铝价上涨所致。
去年国内电解铝企业全部陷入亏损的阴霾，但是经过一年的调整，电解铝价格已经从去年14000多元/吨的最低点连续上涨，尤其是自今年5月底以来，国内电解铝价格持续走强，在2个月时间内自16500元/吨上涨至8月初的18500元/吨，广州地区铝现货8月初最高达到18900元/吨，刷新金融危机以来历史高点。今年以来国内电解铝价格涨幅已经达到13.7%。
安信证券首席行业分析师衡昆认为，云铝股份是国内生产成本控制最好的电解铝企业之一。云铝股份在建的80万吨氧化铝项目将于今年内投产，所在地文山地区具有丰富和优质的铝土矿资源，预计投产后至少可降低氧化铝采购成本500元/吨。同时，云铝股份还在建30万吨电解铝产能，也将于年内陆续投产。
衡昆预计，随着铝价上涨，以及氧化铝和电解铝项目的投产，云铝股份的盈利能力将在今年下半年之后迎来拐点。他对2011年和2012年国内铝价预测分别为17000元/吨和17800元/吨。这一价格使得国内电解铝企业普遍能够实现盈利。(.第.一.财.经.日.报)
电解铝复产焦作万方Q2业绩好转
随着焦作万方（000612.SZ）电解铝产能的恢复，公司二季度的业绩明显转好。公司8月12日公布的中期财务报告显示，二季度实现营业收入16.9亿元，环比增长52%；净利润1.78亿元，环比增长196%。
但是受累于一季度铝产品产销量的减少和成本的上升，公司上半年的营业收入和净利润均呈下滑态势。上半年公司累计实现营业收入27.92亿元，同比下滑5.05%；实现净利润2.38亿元，同比下降14.29%，每股收益0.495元。
公司在半年报中解释，上半年生产铝产品同比减少1.63万吨，减少幅度7.70%；销售铝产品同比减少1.85万吨，减少幅度8.64%；导致营业收入下滑。虽然铝产品售价有所上涨，但原材料价格上涨幅度更大，成本同比上升，导致利润下滑。
2010年，在国家节能减排政策影响下，高耗能的电解铝公司供电形势普遍紧张，从10月开始，焦作万方被迫限产接近三分之一的产能，因此公司一季度业绩大幅下滑。如果后续能够正常生产，公司的业绩将逐步转好。
此外，二季度公司管理费用率下降1个百分点，至1%；实际所得税率为575%，与上季度相比上升589个百分点。
据valuetool平台统计，过去一个季度共有中原证券和宏源证券（000562.SZ）2家机构对焦作万方的2011年EPS进行了预测，平均值是0.50元，最大值是0.576元，最小值是0.42元。公司上半年完成净利润为2011全年市场一致预期的99%。
公司8月11日收盘价为16.78元，比上一个交易日上升2.88%。对应的市盈率(ttm)为105.8倍，市净率(ttm)为3.5倍。
供需阶段性失衡将推升铝价券商看好煤电铝一体化企业
8月以来，电解铝行业受到券商关注。尽管受大盘影响铝业股近期跌幅较大，但分析师普遍认为，成本支撑和供给受限将使得铝价易涨难跌，下半年铝企业效益可能有所提高。
从成本、供给和需求几方面来看，券商认为，电荒、限制产能以及铝土矿限制出口将导致氧化铝及电解铝供给趋于紧张，中国铝消费升级以及全球铝消费稳步增长，有望使得全球铝供需紧张局面得以延续，从而支撑铝价继续走强。
8月3日，工信部发布了2011年上半年电解铝行业运行情况。1-6月，我国十种有色金属产量为1655万吨，同比增长7.3%，其中，电解铝产量为869万吨，同比增长4.4%，与"十一五"期间年均增幅15.7%相比，出现明显回落。浙商证券认为电荒是导致电解铝产量增速下滑的主要原因。
浙商证券认为，继续上调电价预期强烈。中电联研究指出，下半年全国大部地区供电缺口合计将达3000万千瓦左右。中电联建议适时调整电价，确保煤价与电价联动到位。电解铝行业属于高耗能的行业，在继续上调电价的预期下，电解铝价格持续走强将得以支撑。
从供给上看，存量产能利用率正接近极限。华泰联合证券在报告中指出，7月份电解铝行业产能利用率已达到89.21%，除去新增产能的影响，存量产能利用率估计在90%以上，接近97%的历史峰值水平。新增投产集中于四季度，产量贡献相对有限。全国年初计划投产电解铝产能约700万吨，在国内政策管制和信贷紧缩的共同影响下，实际投产有所收缩，预计在300-400万吨；新增产能主要集中在四季度投产，投产产能约为250万吨。
华泰联合证券判断，短期而言，铝供给弹性已经弱化，若需求不出现快速回落，下半年供需阶段性失衡的局面或将延续。
需求方面，浙商证券认为，在铝的下游消费结构中，中国正逐步与世界接轨。当前，中国建筑用铝占比高达31%，高于世界18%的平均水平。中国在交通运输及包装等方面的铝消费较少。随着经济转型的推进，城市轨道交通的发展以及汽车轻量化政策的推行，交通运输铝消费占比将有上升的趋势。此外，消费电子的快速增长、新能源的高速发展及工业节能还将推动电子铝箔的发展。中国铝的消费升级正在进行。
方正证券认为，目前铝加工材正是消费旺季，预计3季度产量将比1、2季度有所增长，全年将达2300-2350万吨。电解铝产量可能受到部分地区电价高、4季度为完成地区节能指标而限电等一些不确定因素的影响，预计全年产量1800万吨左右，增幅13%。整体来看，由于进入铝消费旺季，特别是国家叫停拟建电解铝会减少预期产量，铝价将得到一定支撑，下半年铝企业效益有可能有所提高。
电价上涨，导致铝冶炼企业利润下降，浙商证券认为，煤电铝一体化经营的企业在电荒的背景下具有竞争优势，产业利润向拥有煤－电－铝一体化企业集中的态势进一步显现。投资策略方面，投资者可重点关注具有产业链一体化优势的云铝股份、南山铝业和神火股份。
方正证券认为，随着加快推进电解铝企业直购电试点和鼓励铝生产企业延伸产业链，建议关注云铝股份、焦作万方、中孚实业等具有资源、能源和产业链优势的公司。
电解铝企业有远虑而暂无近忧
三个交易日铝价打回成本线电解铝企业有远虑而暂无近忧
由于对美债欧债引发国际金融市场系统性风险担忧影响,受游资追捧的沪铝在最近三个交易日以超过1500点的跌幅吞噬了近30个交易日"垒"起来的战果。从价格变化看,当前铝价下跌仅是回吐了多头主力在前期所获得的利润,多头整体并未受到太大影响。沪铝持仓量虽锐减22万手以上,但多头主力仓位未有明显减少,离场的主要是多头散户,空头减少的主要是在高位建立的盈利头寸。在这波"多杀多"行情中,电解铝现货价格虽也受到拖累,但对电解铝企业的影响甚微。不过市场人士指出,若全球金融危机再度爆发,电解铝企业不可能独善其身。
"公司的生产没有受到影响,一直维持顺产顺销的局面,也没有留库存。"山东魏桥铝电销售部有关负责人对期货日报记者表示。在这波铝价下跌中,现货以及期货近月合约表现出很好的抗跌性。8月3日至8日,长江均价和南储均价分别下跌790元/吨和940元/吨,而沪铝1110合约深跌1445元/吨。据了解,在这波期铝的大涨大跌中,大多数电解铝企业尚未参与期货市场,由于前期现货价格上涨很多,加之此次现货价格下跌幅度远不及期货价格,因而受到的影响非常小,电解铝企业的利润反而较往年丰厚不少。
记者从山东一家年产十几万吨电解铝的企业了解到,该企业在18400-18500一线已经抛空保值超过三分之一的产量,昨日除少量空单平仓外,套保盘还在寻求支撑价位上的最佳出局机会。"首先我们要考虑确保完成全年利润指标,在此基础上争取赚到更多利润。"不过,连续三个交易日下跌后,昨日期铝1111合约收盘在17000元/吨附近,已经触及很多电解铝企业的成本线,有的甚至微亏。"不久前电解铝企业的利润超过1000元/吨,现在要企业进入期货市场保亏,企业肯定不接受。"一位市场人士表示。
"基本面没有太大改变,库存仍在下降,现货升水格局仍未改变。"广州凯投铝产业首席研究员黄福龙对记者表示。他认为这是导致现货以及近月期货合约相对抗跌的主要原因。而经过大幅急跌后,后期铝期货价格的下跌空间也将不会太大。上周上海期货交易所库存继续下降23585吨,而广州凯投统计的广东、华东两地库存上周仍减少6700吨。不过,市场传闻新疆有大量铝锭可能在水果运输结束后运输出来,给电解铝的供需面笼罩了一丝迷雾。
尽管目前基本面并没有转差,但倘若金融危机再袭,电解铝产业终是无法独善其身的。市场人士黄文星告诉记者,2008年金融危机中电解铝企业亏损了20%-30%,现在还处在盈亏平衡线上,如果金融危机再次袭击,铝价再下跌两三成的可能也是存在的。"后续除了要观察库存减少和现货升水状况是否持续外,更要关注宏观经济上的变化,如果全球经济再次衰退,会快速波及到电解铝行业的下游消费。"
电解铝企业下半年效益有望转好
上半年经营困难的电解铝行业有望在下半年迎来好日子。工信部昨天发布报告称，由于进入铝消费旺季，特别是国家叫停拟建电解铝会减少预期产量，铝价有可能上涨，下半年铝企业效益可能有所提高。
数据显示，1~5月，由于电解铝价格持续在低位运行及成本上升的影响，铝冶炼企业(包括电解铝和氧化铝)实现利润52亿元，同比下降23.6%。这与同期规模以上有色金属工业利润同比增长42.4%相比颇为悬殊。
工信部称，上半年由于国内电解铝产能过剩，属于净出口产品，与国内短缺的铜、镍等金属相比，电解铝价格持续在较低位运行，价格涨幅明显低于其他有色金属品种，而且主要是受成本上升的推动。
据初步测算，6月份国内15个省的电价上调后，电价平均上涨2分/千瓦时，再加上碳素制品价格上涨，每吨电解铝的制造成本上升300元以上。工信部指出，这导致电解铝企业盈利空间进一步被压缩，目前中东部地区以及四川、广西、贵州等地区企业已经处于亏损或微利状态。
数据显示，上半年，电解铝产量为869万吨，同比增长4.4%。从每个月的产量来看，在原铝企业复产和新建产能稳步释放的情况下，1~6月电解铝产量呈现逐月上升趋势。工信部称，3季度由于丰水期的到来，铝的产量会有所增加，同时一些在建工程投产，产量到4季度将会进一步增加，预计全年产量达到1800万吨左右，增幅13%。
据了解，近期铝价涨势颇为凶猛，为此，部分企业已经恢复了曾经关闭的生产线。有机构发布报告称，在政府强力控制下，未来两年国内电解铝市场可能长期供不应求。
但也有机构认为，目前需求可能正是顶峰，因为上半年受出口退税传闻政策影响电解铝出口同比大增，导致了目前暂时的供应紧张，预计到4季度，可能又会重新回到供过于求的局面。
工信部提醒称，目前电解铝向青海、新疆、内蒙古等转移态势尤为显著，但缺乏规划和管理，无序转移严重，中东部地区产能退出机制不健全，缺乏监督，这将进一步加剧国内电解铝产能过剩。（.证.券.时.报）
尚普咨询：电解铝价格下半年或有所上涨
上半年，受到成本上升影响，电解铝价格一直持续低位运行，铝冶炼企业(电解铝、氧化铝)1-6月份实现利润总额52亿元，同比去年下降23.6%。这与同期规模以上有色金属工业利润同比去年增长42.4%相比较为悬殊。
尚普咨询行业分析师认为，由于上半年是铝消费旺季，加之成本的上涨，电解铝产量增幅有所回落，价格也一直持续在低位运行，部分企业经营困难。尤其是在国家叫停拟建电解铝会减少预期产量，下半年铝企效益有所提高，铝价才有可能上涨，而且电解铝行业也将面临更严峻的形式。
上半年电解铝运行情况
上半年我国电解铝产量一直保持平稳增长。前6个月，中国有色金属产量为1655万吨，同比去年增长7%左右。其中，电解铝产量为869万吨，同比去年增长4.4%。从单月产量来看，在铝企复产和产能稳步释放的情况下，上半年电解铝产量呈逐月上升趋势，在下游铝业加工带动下，原铝销量持续走高，国内原铝供需状态有所好转。
在出口方面，上半年我国电解铝快速增长，有色金属进出口贸易总额也一直保持匀速增长，出口总额增幅也明显大于进口总额增幅，出口形势将继续向好。不过电解铝价格出现了震荡回落的态势，上半年，国内市场价格走势与国际市场相比较弱，二季度国内外市场价格与一季度相比出现小幅回落。
下半年情况预测
尚普咨询发布的《2010-2012年中国电解铝市场深度调查分析报告》显示，上半年我国电解铝产量达870万吨，平均每月145万吨左右。随着三季度丰水期的到来，铝的产量也将有所增加，预计全年产量能达到1800万吨左右，增幅在13%左右。不过电解铝产量则会因部分地区电价高还有为完成节能指标限电等一些不确实因素受到影响。由于目前是铝消费旺季，再加上一些不确定因素的影响，铝价会上涨。（.中.国.经.济.网）
东方证券：电解铝行业忽如一夜春风来推荐1股关注2股
近期国内铝价走势强劲，连续上涨刷新年内高点，并创下金融危机以来新高。截止7月29日，国内长江现货铝价报18500元/吨，较两个月前16500元/吨上涨12%，较年初价格上涨13.7%。国内铝价的强劲上涨主要受国内铝库存大幅下降推动，以国内期货库存为例，已自年初45万吨左右下降至当前不足20万吨，处于近3年低位。以国内铝行业资讯机构广州凯投统计的社会电解铝库存数据看，去年5月份一度高达120万吨以上，之后持续下降，当前已降至不足30万吨。相对于LME铝价看，由于库存依然处于历史高位，近期价格表现相对平淡。
推动国内铝价强劲大涨的主要原因，从表象上看主要是：今年上半年产量增长大幅放缓，需求增长依然强劲，导致库存大幅下滑。但我们推测更实质的原因可能是产能增长受限，受年初九部委联合发文《遏制电解铝行业产能过剩和重复建设》，紧急叫停700多万吨拟建电解铝产能，预计今年来产能增长严重受限。据亚洲金属网最新统计显示，当前河南、山西目前的综合产能利用率分别达87.7%和94.7%，与2007年顶峰时的97%的行业产能利用率已经非常接近。这就意味着当前存量产能的边际供给已经乏力，在目前低库存条件下，若需求进一步增加，阶段性的产能瓶颈势必显现。
我们看好短期铝价走势，认为在当前低库存情况下，且产量预计受夏季电力供应紧张制约增长受限，而需求仍相对稳健，近期铝价易涨难跌。我们预计未来3-6月国内铝价有望上冲20000元/吨大关。中长期看，我们预计受成本上涨推动及国内电解铝产能利用率回升，国内铝价震荡上涨是大概率事件。
电解铝板块投资策略。因国内近期铝价上涨属于需求推动，而非成本拉动，导致行业利润水平明显回升。中长期看，尽管成本上涨会推动铝价上涨，但我们预计中国严控电解铝产能措施至少部分生效，从而推动电解铝产能利用率回升，并推动行业利润水平回升。鉴于我们看好电解铝行业短期和中长期行业利润水平的回升，建议关注电解铝板块。短期从个股相对铝价弹性看，推荐焦作万方（增持）。同时关注中孚实业（未评级），云铝股份（未评级）等。中长期我们看好在降低成本上能有所成效--或向上游铝土矿进军、或煤电一体化的电解铝企业。
风险因素:（1）产能扩张超预期。受价格上涨利润扩张激励，电解铝产能扩张超预期，特别是西北地区有强烈扩张产能冲动。（2）需求增速大幅放缓超预期。（3）若国内铝价大幅上涨，或引发大量进口铝锭到港，进而又压低国内铝价。（东方证券）
国金证券：电解铝板块"燃烧"
评论
沪铝期货历史性博弈引发铝板块股票大涨:我们认为铝板块股票今日下午上涨主要源于沪铝期货出现了历史上罕见的逼空行情。沪铝期货持仓量由6月底的25万手附近在一个月的时间里猛增到52万手,且仍在加仓。持仓量超过历史最高45.2万手,创下沪铝期货诞生以来历史记录。多头的加仓在26日与27日达到了极致,26日单日加仓5.4万手(单边2.7万),27日单日加仓8.8万手,沪铝指数在这两天分别上涨2.24%与2.28%。
但伦铝持仓并未大幅上升:作为全球定价的产品,伦敦金属期货交易所的铝期货价格一直是全球铝价的风向标。期间,2009年由于全球陷入金融危机及中国的铝进口大幅增加,沪铝在2009年暂时成为了全球铝价的领先指标。但由于我国货币不能自由兑换,此后伦铝又夺回了领向权。从伦敦金属期货交易所的铝持仓来看并未出现大幅增加。
铝材出口剧增是现货紧张直接原因:今年以来电解铝国内外价差持续拉大,已经接近历史高位,出口冲动明显。但由于我国电解铝出口征收15%关税而受到限制,但铝型材出口则享受13%的出口退税,因此铝材出口今年大幅增加。此外,行业普遍预期中国铝型材出口退税将会在今年从13%下调到8%甚至取消,因而出现了海外客户的集中下单现象。海关数据显示,我国铝材出口2011年上半年同比大增51.49%。出口需求的大增导致铝材产量大幅增加(下图),同时我国铝材产量与电解铝产量差持续拉大,至2011年6月,这一产量差达到94.3万吨,铝材需求的大幅增长是电解铝行业现货紧张的最主要原因。
节能减排限制了电解铝产能释放:据我们了解,目前电解铝现货市场货源十分紧张,铝现货升水接近100元/吨(与期货的价格差)。缺电是造成目前现货供应不足的原因之一,由于电解铝是耗能大户,一吨电解铝耗电量在14000-16000Kwh之间,在节能减排的指向下电解铝行业成为节能减排的重点行业,由于电解铝生产线关停重启损失巨大,我们了解到目前许多电解铝企业产能有富余但因为担心无法预期的间断缺电而无法提高产量,预计进入下半年后各地政府节能减排任务渐重,这一因素将会体现的更加明显。此外,全国近770万吨落后产能的淘汰也加剧了现货供应的紧张。
供需缺口导致铝库存持续下滑:由于电解铝产能短期无法跟上铝材的需求,铝库存下降明显。截至本报告日,上期所铝库存持续下滑至20.33万吨,较去年同期下降近60%。上期所铝库存的下滑基本与电解铝铝材供需缺口同步。
此外,上期所沪铝空头持有的26万手如果全部交割需要130万吨电解铝锭,现货不足是此次沪铝期货多头敢于大幅加仓逼空的主要原因。
短期现货紧张仍将持续,供应仍将紧缺。短期来看,铝紧缺的现象仍将持续,一方面铝材需求持续上升,另一方面电解铝产量短期无法大幅增加。来自期货市场的"点火"将拉开一段交易性的行情,我们判断沪伦铝价比将回升至7.5-8的水平(目前为6.8)。我们看好电解铝的短期行情,长期而言由于电力成本的不断上升,我们认为铝在各个金属品种中,"价格泡沫"最低,因此我们上调电解铝板块的评级至增持。
投资建议:短中期机会显现,上调"增持"评级。
我们认为下半年电解铝价格有望继续上扬,看好电解铝行业的盈利前景,我们上调电解铝行业评级至增持,投资组合为:云铝股份、焦作万方、中孚实业。建议投资者积极关注。
风险提示:铝材出口退税是否下调是铝材需求能否持续旺盛的关键。
申银万国：电解铝行业阶段性上扬(荐股)
电解铝行业点评:阶段性上扬,中期隐忧犹存
有色金属行业
研究机构：申银万国证券分析师：叶培培撰写日期：2011-07-28
成本预期、房地产建筑用铝和出口需求推动国内铝价上扬。最近一周以来沪铝价格从17200元提升至18400元/吨,上涨幅度达7%。尤其是最近两天上涨强劲,沪铝1110分别上涨2.4%和1.6%,国内电解铝生产商逐步从亏损或者微利转为盈利近千元/吨(如图所示)。我们认为近期铝价上涨的原因主要有:1)成本/成本预期推动价格上涨:国家发改委宣布6月1日起对15个省市的销售电价和上网电价进行调整。按照平均销售电价上调幅度为1.67分/度测算,电解铝吨成本上扬230元左右,占吨铝售价的1.5%。在未来区域电价普遍上调的趋势下,吨成本提升预期刺激价格上涨。2)需求保持稳定增长。房地产建筑用铝(铝合金门窗以及吊顶等)以及出口需求拉动国内铝材产量同比增速达20%以上,刺激了对电解铝原料的消耗。目前国内电解铝月度产量已恢复至160万吨左右,产能利用率已接近9成,上海SHF库存本月以来下降24.7%。3)补涨空间大:2009年以来国内电解铝相比铜、锌等其他工业金属,过去两年涨幅甚小,仅为54.8%,而铜、锌则分别为180%和79.6%。相比其他工业金属,铝价最为接近成本线,安全边际高。
对后期铝价的看法:短期阶段性上扬,上涨至20000元/吨左右压力较大,中期(四季度)面临较大供给冲击。铝价持续上涨仍会刺激闲置产能回归市场,周期约1个月左右。再往后看,四季度(11、12月份左右),新疆、内蒙等地的低成本产能将投放市场(主要是中电投、神火集团、东方希望、陕西有色等旗下的电解铝公司),预计在200万吨以上,约占国内电解铝产能的8-9%左右,将对国内供给造成较大冲击,压制铝价上行空间。
阶段性关注弹性品种:国内电解铝企业从前期的亏损或者微利转为盈利近千元,撬动的业绩弹性巨大。煤电铝一体化或者铝土矿-氧化铝一体化的电解铝公司成本压力更小,铝价上扬所带来的业绩改善更多,业绩弹性更大。经静态测算,铝价每上涨1000元,云铝股份、焦作万方、中孚实业、神火股份、中国铝业、南山铝业每股收益分别增加0.21、0.57、0.29、0.19、0.19和0.05元。建议投资者阶段性关注弹性较大的云铝股份(年底文山铝土矿-氧化铝达产,提升氧化铝自给率)、焦作万方(拥有自备电厂,煤电铝一体化)、中孚实业(拥有自备电厂)。
主要风险:1)国内外电解铝差价缩窄:目前的负价差有益于刺激铝材出口,未来价差缩窄以及可能的关税调整都将抑制出口,从而打压国内铝价;2)铝价持续上扬刺激在建产能加速投放市场;3)房地产建筑用铝低于预期。
中信证券：电解铝公司业绩弹性大(荐股)
近期电解铝板块走势点评:吨铝盈利上升,铝业公司业绩弹性大
有色金属行业
研究机构：中信证券分析师：薛峰
投资建议。
从下半年的行业趋势看,预计国内电解铝产量增长放缓、而需求持续强劲,加上9月之后消费旺季临近,而去库存已较为充分,供需关系依然紧张,铝价料将维持上升趋势,电解铝企业的盈利或进一步改善,铝业板块的投资机会有望延续。但中长期来看,目前电解铝产能相对过剩的格局暂时难以改变,且新疆地区的产能扩张空间很大,行业的盈利改善的持续性仍需进一步观察。
建议重点关注电解铝相关的云铝股份、焦作万方、中孚实业、中国铝业等以及电子铝箔行业的新疆众和、东阳光铝。
风险因素。
目前电解铝行业面临的风险包括:经济增速下滑超过预期以及房地产投资大幅下滑导致铝消费需求的严重失速;未来产能释放的进展快于预期。
云铝股份:抓住机遇,再次腾飞
类别：公司研究机构：安信证券研究员：衡昆日期：2011-07-29
报告内容:
云铝股份是国内生产成本控制最好的电解铝企业之一,综合电耗和三项费用等指标均处于国内领先水平,自主研发的"低温低电压铝电解新技术"已在全国推广,企业管理能力突出。公司在建的80万吨氧化铝项目将于今年内投产;所在地文山地区具有丰富和优质的铝土矿资源,预计投产后至少可降低氧化铝采购成本500元/吨。同时,公司还在建30万吨电解铝产能,也将于年内陆续投产。
云南省是国内水电资源最为丰富的地区之一。根据规划"十二五"期间云南省将新增29座水电站,新增装机容量是现有容量的两倍以上,至"十二五"末云南省的电力供应很可能过剩。电解铝作为高载能行业,在当地具有很大的发展空间。云铝股份是省内最大的电解铝企业和政府重点扶持的对象,有望受益于直购电的推广,"水电铝一体化"产业布局将会加速,电力成本有望明显降低。
同时,云南省内及周边越南和老挝的铝土矿资源丰富,具备了进一步开发的条件。我们预计至"十二五"末,云铝股份的电解铝产能有望从目前的51万吨增加到130万吨以上,氧化铝产能从80万吨增加到160万吨,加上铝加工产能的扩张,公司将成为西南部地区最具影响力的铝行业企业。
我们认为,未来国内电解铝企业的竞争优势将主要取决于:1)产业一体化程度。这包括铝土矿、氧化铝、电力和铝加工等上下游产业链的完善程度;2)是否位于煤炭、水力等能源富集区,从而享有稳定和低廉的电力供应;3)是否临近主要消费地,从而在客户反应速度、运输成本等方面确立优势。云铝股份在以上几方面均有明显的竞争优势。
我们预计,随着铝价上涨,以及氧化铝和电解铝项目的投产,云铝股份的盈利能力将在今年下半年之后迎来拐点。我们对2011年和2012年国内铝价预测分别为17,000元/吨和17,800元/吨。同时,公司业绩对铝价的敏感性较高。敏感性分析表明,铝价每上涨1,000元/吨,公司2012年每股盈利将增加0.34元。
风险提示:1)全球经济复苏步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施;3)铝新增产能增长较快,供需短缺的持续时间短于我们预期。
神火股份调研报告:盈利现拐点,明年看高一线
类别：公司研究机构：宏源证券研究员：闵丹日期：2011-08-09
报告摘要:
梁北矿和整合小煤矿是增产主力。梁北矿断层影响消除,下半年恢复生产,预计贡献利润约3.4亿元,且改扩建完成后,明年产量有望提升至240万吨,相当于目前的2.7倍,而整合小煤矿实际产量预计在500-600万吨之间,部分矿复工验收后即可量产,我们调整未来3年公司产量为875万吨、1085万吨和1185万吨,年复合增长18.5%,贡献EPS为1.1元、1.31元和1.46元。
受益省内资源整合,具备比较优势。公司在参与小煤矿整合过程中具备一定优势,主要体现在对整合煤矿的生产经营效率较高,不排除后期受益其他煤企方案的调整,以及在禹州地区新增后续储备。
铝价有支撑,电解铝有起色。6月以来电解铝业务减亏显著,神火铝业和沁澳铝业均已在盈亏平衡点之上,后期铝价仍具备较强支撑,复产费用减少,业绩超预期概率加大,预计未来3年贡献EPS为-0.11元、0.16元和0.21元。
强化成本掌控力以减少盈利波动。60万千瓦时的大机组有望年内试产,年发电量升至约48亿千瓦时,自供比例也将超过75%,明年神火铝业吨成本可下降540元,节省总成本2.5亿元,对应EPS0.15元。
此外,氧化铝第二条线改建后产能提至48万吨,明年合计产量升至90万吨,自供比例升至50%以上,进一步减少对外部的依赖。
维持"买入"评级。不考虑增发,上调未来3年公司EPS为0.99元、1.46元和1.67元,对应明年PE仅为11倍,6个月目标价20元。
焦作万方:电价成公司业绩决定性因素
类别：公司研究机构：湘财证券研究员：许雯日期：2011-06-27
投资要点:
公司向上游延伸实施成本领先战略。公司主业是电解铝生产,拥有产线三条、年产42吨电解铝的产能。中铝入主后不仅为公司氧化铝原料供应提供保障,而且在2009年12月将赵固能源30%股权注入公司,使公司成功参股煤炭资源企业。而公司更是在08年收购控股万方电力,获得了1/3左右的自发电能力。从公司发展路径中看来其上游延展战略不言而寓,至今公司已形成煤电铝一体化经营模式。
行业正经历低景气时期,拐点尚待时日。从整个电解铝冶炼行业的季度毛利率水平来看,2010年初以来一直在10%以下的区间徘徊震荡,成本压力下2011年一季度以来利润持续下滑,行业景气度处于历史最低水平。1-2年内低景气度状况将延续:一是虽然大规模拟建产能被叫停,但是在建产能的扩张仍在延续,消费增长需对现有及未来产能进行消化后低景气度状况才具备扭转的基础,我们判段2012年后行业的供需拐点将会慢慢到来;第二是能源供应及成本上涨带来的压力短期不会发生变化,对行业成本影响较大的电力供应仍然存在缺口,高峰限电对行业生产的影响和煤炭原料上涨带来的电价上调造成的成本压力也将存在。
行业竞争的成本问题更加突出。从行业竞争分析来看,目前不仅是增长问题,成本问题更重要,成本压力已经成为影响行业盈亏的关键性问题。电荒现象的存在以及煤价上涨带来的电价上调预期则是推升电解铝成本上升的主要因素,销售电价的上调,将使电解铝生产成本进一步加大,从未来煤炭价格持续上涨、电力需求不断加大而发电企业持续亏损现状可以判断未来电价继续上调仍存在较大可能性。随着下游需求增速降低减小价格传导效应,成本上涨对行业盈利挤出效应将持续存在,我们判断下半年电解铝行业将有可能出现亏损。
公司主营疲弱、要靠投资收益提供业绩保障。公司生产暂时未受到电荒影响,但是随着河南省夏季用电高峰到来、用电缺口的扩大,目前对网电依赖度过大将存在再次被限产的可能。公司自备电厂远水不解近火,赵固能源参股投资收益随着煤价上涨成为公司优质资产,将在未来1-2年内为业绩提供保障。
首次给予"增持"评级,但看好2012年的投资机会。根据我们的相关的假设,预计公司2011-2013年EPS分别为0.01、0.34和1.59。在价格上涨乏力及成本大幅上升的压力下,公司下半年可能出现阶段性的亏损,全年将保持微利或陷入亏损境地。2013年后公司自备电投产将为主营业务带来转机,加上参股股权持续贡献的投资收益将促使公司业绩出现爆发式的增长。
风险因素:煤炭价格的大幅下跌、经济增长超预期、公司自备电厂投资超预期。
中孚实业:现货铝价连续两个季度回升,行业景气度转好
类别：公司研究机构：群益证券(香港)研究员：李晓璐日期：2011-04-12
公司2010年实现归属上市公司净利润2.21亿元,同比下降28.65%;对应每股收益0.19元,符合预期。公司2010年业绩同比衰退28.65%,主要是由于去年铝价表现不佳。
预计公司2011、2012年实现净利润为2.97亿元(YoY+34%)、3.9亿元(YoY+31%),EPS分别为0.21、0.26元,对应PE为63、48倍。电解铝企业PE波动较大,考虑到公司自备电比例高,且全国现货电解铝价格连续两个季度回升,预计公司2011年一季度净利润大幅增长,因此维持买入投资评级。
公司2010年实现归属上市公司净利润2.21亿元,同比下降28.65%;对应每股收益0.19元,符合预期。公司2010年实现营业收入108.26亿元,同比增长69.04%;实现归属上市公司净利润2.21亿元,同比下降28.65%;对应每股收益0.19元,符合预期。2010年拟每10股派发现金0.5元(含税)。2010年公司铝及铝制品毛利率9.03%,同比下降4.18个百分点。2010年四个季度公司分别实现归属上市公司净利润:2.03亿元、513万元、-3357万元、4636万元。2010年公司业绩同比下滑的主要原因是去年铝价表现不佳,而同期营业成本则同比大幅增长75.61%。
公司在铝冶炼企业中相对成本优势较明显,在同类公司中业绩表现出色。公司自备电占比约50%,在铝冶炼企业中相对成本优势较明显。尽管公司2010年业绩同比衰退28.65%,但由于具有成本优势,业绩表现仍好于同类上市公司。2010年焦作万方实现净利1.16亿元,YoY-40.06%。
全国现货电解铝价格连续两个季度回升,预计公司2011年一季度业绩QoQ可增长116%。2010年四季度和2011年一季度全国电解铝均价分别为16133元/吨(YoY+6%,QoQ+7%)、16623元/吨(YoY+1.4%,QoQ+3%)。
预计公司2011年一季度可实现净利润1亿元,QoQ增长116%。
公司两个铝加工项目按计划已经于2010年底建成投产,产业链进一步延长。中孚实业铝加工项目和林丰铝电铝加工项目(4万吨铝箔)已经建成投产。此外,2010年3月成立的河南中孚特种铝业公司,5万吨特种铝材项目已经于2010年开工建设,预计最快于2011年底建成投产。
南山铝业:高成长、低估值,轨交铝材突破可期
类别：公司研究机构：天相投顾研究员：张雷，杨晓雷日期：2011-07-15
一、2011年:产能释放推动业绩增长,毛利润增长50.7%
二、22万吨轨道交通用材12年上量,14年达产,技术突破和订单存在超预期的可能
三、40万吨铝板带项目13年上量,巩固国内易拉罐料龙头地位
四、盈利预测和评级
我们维持公司2011-2013年的EPS分别为0.61元、0.69元和0.94元的盈利预测,按照7月14日的收盘价9.42元计算,对应的动态PE分别为15.4倍、13.7倍和10倍。公司具备高成长、低估值的特征,且高端铝材技术突破和订单存在超预期的可能,我们维持公司"增持"的投资评级。
五:风险提示:
产能投放进度以及盈利能力不达预期的风险。
中国铝业:加快产业布局调整
类别：公司研究机构：安信证券研究员：衡昆日期：2011-04-26
报告内容:
中国铝业1季报显示,公司2011年1季度实现收入282亿元,净利润3.3亿元,同比分别减少2.8%和47.2%,但与去年4季度季报持平。每股收益0.024元,业绩基本符合预期。1季度国内氧化铝和铝价均与去年同期基本持平。公司盈利的下降主要是煤炭(同比上涨5.6%)等能源价格上涨以及电价上调,使得成本上升所致。
今年来,伦敦期交所当月期铝价上涨6.4%,在基本金属中的涨幅仅次于锡(上涨19.6%),表现较好。另一方面,同期上海期交所铝价仅上涨0.8%。即使考虑人民币兑美元汇率升值1.1%的因素,同期国内铝价的走势也弱于国外。
随着原油、煤炭等能源价格持续上升,电解铝生产成本也持续增加。我们的测算表明,在目前铝价下,按照行业0.46元/千瓦时(含税)的平均电价水平,国内铝厂仅处于微利状态。中国铝业的盈利能力处于行业平均水平。我们预计,随着消费持续复苏,铝价有望稳步回升。
考虑到原油、煤炭等能源价格可能继续上升,电价面临进一步上调;靠近能源富集地已成为决定铝厂成本优势和竞争力的重要指标。我们认为,由于西部地区具有煤炭资源优势,中国铝冶炼产能的西迁不可逆转。我们的统计数据也表明,目前国内在建和拟建的电解铝产能约为770万吨,这些项目基本上全部位于新疆、内蒙古、甘肃、青海和云南等煤炭或水利资源丰富的地区。
中国铝业积极向上游煤炭产业渗透,并积极参与新疆自治区的开发,计划在新疆获取煤炭资源,并建设大型电解铝项目。我们认为,中国铝业作为国内铝行业的龙头企业,随着产业布局的调整,有望受益于铝行业的复苏。我们维持公司"增持-B"评级。
风险提示:1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施;3)流动性紧缩导致的估值下降 |
