今年钛白粉价格已经整整高烧了8个月，而这8个多月的持续高烧，使得相关钛白粉上市企业的业绩大增，股价疯狂上涨。然而，几家欢喜几家愁，钛白粉下游主要应用领域的涂料、造纸等企业，却由于原材料不断涨价导致利润下降而直呼 “伤不起”。本期将深入分析在这波钛白粉疯狂上涨中的下游上市公司。

　　冰火两重天

　　今年的化工市场热火朝天，各种化工品的涨价使得相关上市公司股价疯涨。其中，钛白粉可谓是此轮化工品上涨行情中的领衔产品。今年一季度以来，作为钛白粉原材料的钛精矿价格不断上涨，同时涂料、造纸等下游需求大量增长，使得低迷多时的钛白粉价格突然大幅上升。生意社数据显示，今年一月初钛白粉价格为1.65万元/吨，而截至本周末 (8月26日)，钛白粉的价格为2.13万元/吨，仅仅半年时间涨幅就达29.09%，较去年同期大幅上涨41.90%。

　　浙商证券认为，当前钛白粉的上涨是因为发达国家经济复苏导致需求恢复到正常水平，国外钛白粉新增产能一般需要3~5年的时间，短期内难以满足需求。同时，国内环保和资金压力也限制了硫酸法生产钛白粉的扩张速度，而氯化法却受制于技术产能增速较慢。因此，钛矿供给不足加剧了钛白粉上涨的步伐。

　　与此同时，伴随着钛白粉价格的暴涨，相关上市公司安纳达、*ST钛白(002145，收盘价10.55元)等股价也出现飙涨。而刚上市不久的钛白粉新贵佰利联(002601，收盘价125.26元)也一度被爆炒，上市首日便站上了百元股行列。

　　不过，钛白粉价格的上涨“肥”了钛白粉生产企业，却让钛白粉下游企业日子艰难。资料显示，钛白粉被认为是目前世界上性能最好的一种白色颜料，广泛应用于涂料、塑料、造纸、印刷油墨、化纤、橡胶、化工、化妆品等工业。

　　其中，涂料是钛白粉第一大应用行业，各种涂料中钛白粉含量在10%~35%。与此同时，造纸行业也是钛白粉较大的应用领域，低档纸考虑生产成本因素一般不使用钛白粉，而装饰纸、纸币等用纸一定要添加钛白粉，其中装饰纸中钛白粉用量为20%~40%。

　　据生意社钛白粉分析师杨逊介绍，钛白粉价格不断上涨，短期难以看到下降行情，预计钛白粉今年价格仍将维持高位运行。然而，钛白粉下游企业面对不断上升的成本却难以消化，需求已经开始出现萎缩。超过60%的钛白粉将用作生产涂料，夏季一般是装修行业的淡季，涂料销售本就不旺，加上今年钛白粉价格太高，涂料生产厂家也无意采购。造纸行业同样如此，钛白粉用量最大的装饰纸生产企业需求也趋于萎缩，因此产品售价涨幅较小，原材料的上涨极大挤压了公司利润。

　　下游企业业绩全面下滑

　　A股市场中，生产涂料的上市企业主要包括金力泰(300225，收盘价29.30元)、渝三峡A(000565，收盘价11.68元)、乐通股份(002319，收盘价15.85元)、西北化工(000791，收盘价7.45元)等。

　　而造纸类的上市公司则有齐峰股份(002521，收盘价17.13元)、帝龙新材(002247，收盘价16.65元)合兴包装(002228，收盘价7.80元)等。

　　上述公司中，几乎所有的公司今年中期的净利润都出现了下降。金力泰、渝三峡A、乐通股份、西北化工今年中期净利润分别下滑35.57%、21.22%、40.79%和29.41%。而齐峰股份、帝龙新材今年上半年净利润也分别大降62.10%、11.62%，仅有合兴包装今年上半年净利润同比上涨，不过上涨幅度仅为4.58%。

　　据齐峰股份招股说明书介绍，公司产品主要原材料为木浆和钛白粉，2007年度、2008年度、2009年度、2010年1~6月公司钛白粉消耗量分别为2.18万吨、2.38万吨、3.00万吨、1.95万吨;钛白粉成本占公司产品成本的比例分别为32.51%、33.96%、36.02%、37.51%。据测算，钛白粉价格每上下浮动1%，公司的综合毛利率则相应波动0.27个百分点。原料的供应及价格的变化将直接影响公司的正常生产及制造成本，从而影响本公司经营业绩。

　　今年中报显示，原材料影响齐峰股份业绩的现象十分明显。上半年实现营业收入7.46亿元，综合毛利率仅为13.03%，较上年同期减少11.88%。

　　刚上市不久的金力泰也表示，公司主要原材料包括钛白粉。从招股说明书可以看出，2008~2010年公司投入采购钛白粉的金额分别为474.50万元、529.9万元以及651.86万元。实际上，5月30日金力泰的上市公告书中，就已公布了一季度业绩下滑的信息，而二季度业绩继续下滑，公司称是由于主要原材料采购单价一直在高位运行，导致主要产品成本有较大上升。