截至11月21日，上海、广东和浙江三省市地方债已完成招标。出乎意料的是，已成功发行地方债的三地，其债券竞标利率随发行时间的推移而逐渐走低，浙江地方债利率，不仅低于同期国债利率，而且已经低于同期银行存款利率！

    在此次地方债发行启动之前，市场对它并不看好。地方政府发行地方债，主要是因为地方政府面临的债务压力日趋沉重，而获取信贷却日益艰难。

    按照正常市场路径，地方债既然面临这么多不利因素，就只能以较高利率来吸引市场。但是，现在的竞标结果却是不仅低于信用度比它高出很多的国债利率，而且低于在安全性上明显优于债券的银行储蓄利率。

    这种现象的出现，说明了我国刚刚出现的地方债市场存在着严重的非市场因素，而背后隐藏的则是商业银行和地方政府之间的非市场关系。

    在计划经济时代，我国商业银行普遍成为地方政府的“小金库”。最近十多年，我国商业银行虽然已在机制上完成了市场化布局，但由于我国市场经济体系建设不彻底，商业银行在很大程度上仍然与政府存在千丝万缕的利益纠结。我国的商业银行在经营中仍然背靠着政府，这既为商业银行提供了最大一块利益的来源，但同时也使商业银行背上了为地方政府让渡商业利益的义务。出现在地方债利率竞标中的反常现象，正是在这样一种机制之下出现的。在这种机制之下进行的竞标，其发现价格的功能无疑出现了扭曲。