“步入2012年，迎接我们的将是巨大不确定性。”汇丰银行(微博)全球首席经济学家斯蒂芬·金恩这样为2012年的全球经济展望报告开篇。相比2011年，中国经济今年所处国际环境的复杂性和变数有增无减。

    汇丰认为，随着欧债危机在去年年中前后开始恶化，全球经济增长动力大幅减弱，当前投资人对于经济复苏严重信心不足。该行近期已多次下调对世界经济的增长预期，预计欧元区经济今年会全面收缩；美国经济出现二次衰退的风险相比几个月前大大降低，但还没有完全消失；其他新兴市场国家增长也会放缓，并且经济下行风险聚集。但这些预测都是建立在欧元能够存续的基础之上。

    全球经济面临三大风险

    金恩表示，当前的信心不足令人回想起2008年全球经济突然失速时的信心崩溃，而当时的经济预测并未能判断出经济形势的急转直下。“同样的噩梦也可能在今天重演。”他说。

    汇丰分析说，对全球经济信心缺失的一个关键原因，在于欧债危机的发展变化，因为欧元崩溃可能带来大萧条重来的灾难性后果。决策者们显然已经意识到了这一风险，并竭力表现出要解决危机的决心和紧迫感，但投资者仍对目前为止的政策努力持观望态度。

    现在来看，汇丰指出，威胁全球经济增长的主要有三大风险：一是金融系统仍隐藏诸多问题的“黑匣子”；二是对危机在全球范围内“传染”的担忧；三是政策回天乏力，特别是在发达国家。

    所谓金融系统的“黑匣子”，是指如果金融系统整体变得更加脆弱，利率、数量宽松、财政政策与经济基本面等之间的关系会变得更难预测。诸如南欧各国债券收益率高企、欧洲银行业股价下跌压力增大等因素，都可能给整个体系带来风险。

    另外，全球资本自由流动，也加大了风险蔓延和传染的风险。以亚洲为例，欧洲银行撤走投资于亚洲的资金，给后者带来了信用紧缩，拉美和中东欧也出现了类似的苗头。

    对政策层面而言，现在的问题是政策空间已变得十分有限，尤其是在发达国家，利率已接近零、财政开始紧缩，尽管之前出台了量化宽松刺激政策，经济仍然萎靡不振。在这方面，新兴经济体仍具备明显的优势，具备相对充足的弹药来应对经济走软。

    美国经济活动仍相当疲弱

    美国经济近期成为各界关注的焦点，特别是经济数据持续向好。但汇丰的经济学家提醒说，现在不宜下定论认为美国经济的二次衰退风险已经不存在。

    汇丰美国经济学家凯文·洛根指出，从目前的情况来看，美国经济立即进入衰退的风险已经较去年8、9月份时大大降低，但还没有完全消失。通过考察可以预测经济衰退的一系列相关指标可以发现，美国的经济活动总体仍相当疲弱，当然这是相对于过去周期性衰退后经济复苏的强度而言的。

    “经济增长乏力也使美国经济可能更容易受到其他冲击因素的负面影响，因此还需要继续密切关注经济二次衰退的风险。”洛根写道。

    洛根进一步指出，尽管近期消费信心扭转了之前的颓势，持续回升，但需要注意，消费信心指数的水平仍在相对低位，如果两党政治争端再起，信心指数可能再次下挫。

    鉴于此，洛根表示，现在就认为美国已经没有衰退的风险未免有过于乐观的嫌疑。目前仍有两大因素可能影响美国经济复苏前景：一个是欧债危机仍在继续，其信用紧缩影响可能使得全球银行系统对经济前景持谨慎态度；二是联邦政府财政收缩对于经济扩张的可持续性也投下了阴影。

    拯救欧元的最后机会

    欧元区无疑是决定今年全球经济走向的最核心因素。汇丰的欧元区经济学家詹尼特·亨利指出，2012年是将欧元从崩溃边缘拉回来的最后机会。

    “2012年对于欧元区来说将是充满艰难险阻的一年。”亨利在报告中指出，“我们仍然认为欧元能够存续，部分原因在于欧元崩溃的后果将是灾难性的，可能出现大萧条。但很显然，国际金融市场仍然期待更多有真正说服力的危机解决方案出台，危机还远未结束。”

    汇丰认为，欧元区今年将面临一系列挑战。首先，今年上半年，欧元区主权债和银行体系的融资需求仍然巨大；其次，各国国会需要批准去年12月欧盟峰会上达成的新条约，其中的细节仍未完全确定，而且部分国家可能还会要求有一些附件条件；第三，信用评级机构下调评级的威胁已经蔓延到AAA级的核心国家，穆迪和标普已经将法国主权信用评级展望下调为负面；最后，欧元区内部的国际收支失衡严重。

    上述挑战都要在欧元区经济收缩的大背景下面对，这无疑会进一步加大各国应对的难度。汇丰预计，欧元区整体的GDP今年可能收缩1%，部分重债国如意大利和西班牙的经济收缩幅度更大。因此，汇丰认为，欧元区领导人和欧洲央行需要在之前所约定的种种对策之外，采取更多举措来应对挑战，比如推进财政更紧密融合的路线图，比如将发行欧元共同债券作为最终目标，或是德国等债权国加大推动内需增长，以进一步调整与其他欧元区国家之间的国际收支不平衡。