预计三季度末螺纹钢期价重心有望小幅上移，但由于钢市产能过剩严重，且原材料市场弱势运行，上升空间有限。随着四季度消费淡季的来临，螺纹钢期价或将缓慢回落。

　　原材料成本松动对钢价支撑作用减弱

　　库存压港铁矿石价格短期内小幅反弹

　　钢铁行业是我国支柱性产业之一。随着我国工业化进程和城镇化进程加快，国内钢铁消费快速增长，快速增长的钢铁产量和钢铁消费水平导致对铁矿石需求不断上涨。目前国产铁矿石开采难度大，矿产品位多低于30%，不能满足国内需求，必须通过大量进口国外优质铁矿石来满足生产。

　　铁矿石库存屡创新高，但进口未见明显减少，价格弱势态势尽显。国内钢厂方面对于港口铁矿石持观望态度，拿货意愿不强，导致铁矿石压港现象严重，二季度以来，国内主要港口铁矿石库存均持续增加，并屡创新高。

　　在此背景下，铁矿石进口量并未见明显减少。根据海关数据，今年1~3月份，中国铁矿石进口量同比增长10%;4月份进口量环比有所下降，但幅度并不大，仅为8.24%;5月铁矿石进口量10401.9万吨，环比继续小幅下降，但也仅仅表明峰值后出现了缓慢回落，同比仍旧处于高位。预计后市铁矿石进口量将呈现逐步减少的态势，但减少的幅度要看需求的具体变化而定。

　　中国铁矿石进口量中国铁矿石港口库存及价格

　　数据来源：新纪元期货研究所wind资讯数据来源：新纪元期货研究所wind资讯

　　与此同时，铁矿石价格在经过一轮连续下滑之后，近日止跌并小幅反弹。但从中长期来看，铁矿石价格下行的概率较大。

　　铁矿石价格出现松动，矿石企业盈利水平下降，国际四大矿石企业出现大幅减产。公开资料显示，2012年一季度，世界四大矿石企业产量环比减少12.5%至18054.4万吨，其中产量最大的巴西淡水河谷公司产量降至6999万吨，降幅达15.6%。与此同时，国际矿企放缓后期扩产步伐，5月份力拓、必和必拓、淡水河谷先后宣布调整策略，推迟扩建项目，放缓铁矿石投资，重新评估投资计划。近期，澳大利亚矿商FMG宣布，明年铁矿石产量达到1.55亿吨后，将暂停西澳大利亚Pilbara地区的铁矿石扩张计划。

　　总体而言，国际四大矿石企业减产的影响在短期内难以显现，铁矿石价格目前仍旧处于高位，预计中长期内依然存在下行的空间，对钢价的支撑作用减弱。

　　炼焦煤市场弱势运行焦炭市场更显弱势

　　2012年以来，焦炭市场弱势运行，国内绝大多数地区的焦炭价格均出现大幅回落，需求回落和炼焦煤价格下跌是主因。进入6月份，国内焦炭市场再度全线回调，调价范围和幅度均有所放大。联合金属网的统计数据显示，6月份焦炭价格相比今年1月份跌幅在110元~250元/吨左右，最高跌幅达到15%。其中二季度国内钢材价格出现大幅度的下跌，焦化企业缺乏定价权，只能被迫压价，市场主流降幅达到20元~100元/吨;虽然国际炼焦煤价格对焦炭价格有一定的支撑，但钢厂方面，焦炭采购以满足当期生产为主，拓展采购渠道，并积极推动焦炭降价工作。

　　国内钢铁市场低迷，为稳定价格，焦化企业2012年普遍大幅限产，但我国焦炭供应一直保持着同比增长。从调研结果看，目前国内大中型焦化企业依然维持盈利状态，限产保价尚未进入实施阶段，受此影响，港口、企业焦炭库存持续攀升。

　　我们认为未来产能过剩和高库存依然是限制焦炭价格的主要因素，预计三季度国内焦炭市场依然面临去库存化，主流以稳为主，局部不排除还会有小幅补跌现象，四季度的焦炭市场将主要依赖于下游需求是否能够启动。

　　去库存化缓慢供给过剩拖累钢市

　　对于钢铁行业而言，除了国内外宏观经济放缓的“外患”之外，行业自身的“内忧”也是行业持续低利润的关键因素，其中最主要的就是产能过剩。

　　2012年以来，钢材库存快速上升，进入旺季后去库存化也弱于往年。“我的钢铁网”统计数据显示，截止到2012年6月21日，全国26个主要市场五大钢材品种(螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷和中厚板)社会库存量为1542.7万吨，较前一周下降1.1万吨，库存连续18周下降，但降幅继续收窄。与去年同期相比(2011年6月24日)，总库存高出111万吨，螺纹钢和线材总库存比去年同期高出163万吨，增幅略有放大。同时，经销库存仍处于历史较高的水平，较去年同期上升8%;钢厂和下游库存维持在正常水平。但由于我国货币政策已进入降息周期，适当放松投资稳定了市场情绪，经销商恐慌的情绪得到抑制，预期有所改善，抛货动力不强，后市深度去库存的可能性不大。

　　钢厂方面，目前钢铁行业开工率较高，检修情况较少，尚未形成大范围内减产。除此之外，多数厂商一致认为资金压力虽然存在，但是尚不紧迫，仅有少数处于扩产周期的厂商明确反馈融资难度比较大。

　　综上所述，下半年粗钢产能利用率将依然维持在高位，环比上半年小幅上升。由于2011年下半年较低基数的影响，同比增速或将大幅改善，供应压力将会严重拖累钢市，限制期价上行空间。

　　政策微调力度加大下游需求有望逐步回暖

　　2012年以来我国的固定资产投资并没有出现明显下滑，但房地产投资大幅下滑，这意味着剔除房地产投资后其他的投资项目是呈现稳中上升势头的，例如基础设施建设、保障房以及其他商业和工业建筑。5月份以来我国重大项目获批加速，随着下半年陆续开工，以基建为主的铁路建设、水利建设、机场建设以及其他重点项目投资将拉动钢铁需求明显上升。

　　房地产政策微调但调控大方向不改变

　　国家对房地产调控政策从严的基调未发生变化。2012年5月20日，国务院总理温家宝在武汉召开的六省经济形势座谈会上指出，稳定房地产市场调控政策，严格实施差别化住房信贷、税收政策和限购政策，采取有效措施增加普通商品房供给，继续推进保障性安居工程建设，促进房地产市场平稳健康发展;同时住建部亦多次强调，坚持房地产调控不动摇。但是抑制房地产投机不等于打压房地产行业，只要守住打击投机的底线，那些促进住房消费的政策是值得欢迎的。

　　房地产投资下滑势头未改。2012年1~5月，全国完成房地产投资同比增长18.5%，增速比1~4月份回落0.2个百分点，5月房地产投资增速从4月9.2%的水平反弹至18.2%。5月投资增速虽然出现反弹，但并不改变整体放缓的趋势。由于目前投资增速依然处于18%的较高水平，因此短期内地产政策很难出现较大放松，政策方向仍然保持微调节奏。预计房地产投资增速全年将呈现震荡下行的趋势。

　　全国房屋新开工面积连续两个月出现负增长，5月虽有反弹，但不能过于乐观。截至5月底，已开工346万套，开工率为46.4%;基本建成206万套，完成投资3895亿元。下半年还有超过50%的保障房将要开工，具有较大的需求预期。若考虑季节性因素，除去南方的雨季和北方的冬季，建设进度应该集中在三季度和四季度初期。因此下半年，我们要密切关注保障房开工对钢材需求的提振。

　　预计后期随着信贷改善以及地方政策微调的影响，整个市场的成交情况将会继续好转。但由于房企楼市库存较高，楼市成交回暖短期内对需求的提振有限。

　　笔者认为，房地产市场政策已经见底，目前处于中央政府和地方政府的博弈期，后期预计房地产政策将逐步放松。宏观政策微调，地产板块有望领先受益。近期央行表态将要稳步增加市场流动性，不仅是降低存款准备金率，而且6月8日和7月6日连续调低利率。因地产销售受流动性影响较大，一旦市场流动性复苏，房地产市场有望回暖。

　　资金面好转铁路基建有望加速

　　国务院总理温家宝3月21日主持召开国务院常务会议，讨论通过《“十二五”综合交通运输体系规划》。规划中确定了“十二五”时期的建设目标：初步形成以“五纵五横”为主骨架的综合运输网络，基本建成国家快速铁路网和国家高速公路网，铁路运输服务基本覆盖大宗货物集散地和20万以上人口城市，农村公路基本覆盖乡镇和建制村，海运服务通达全球，70%以上的内河高等级航道达到规划标准，民用航空网络进一步扩大和优化，基本建成42个全国性综合交通枢纽。“十二五”期间要建成一批重大铁路项目，实时开工一批急需必需项目，预示着前期基本冰封的新项目审批立项有望解冻。

　　数据显示，2012年5月份国内铁路固定资产投资和基本建设投资都出现了回升的势头，预计三季度将好于二季度，对钢铁产品的需求起到一定的拉动作用。随着天气变冷，四季度来临，基建施工受影响，建筑钢材需求可能会出现一定的回落。

　　新一轮汽车刺激政策有望出台汽车用钢需求或受提振

　　汽车产销量同比增速保持了良好的上涨势头。中国汽车工业协会数据显示，2012年5月，汽车生产157.09万辆，环比下降4.66%，同比增长16.19%;销售160.72万辆，环比下降1.06%，同比增长15.97%。受益于汽车用钢投资和下乡政策的双重拉动，5月汽车产销同比增速出现较快的上涨势头。一方面重卡需求直接受投资拉动，销量和零部件消耗量增长，拉动相应钢铁需求;另一方面，若汽车下乡政策正式出台，将拉动微客和轻卡的销量。

　　6月13日，财政部、商务部联合发布公告，明确2012年老旧汽车报废更新补贴车辆范围及补贴标准。工信部相关部门负责人近日表示，新一轮汽车刺激政策已经在制定过程中。据业内人士分析，新的汽车消费刺激政策可能将包括“汽车下乡”、“以旧换新”等形式，补贴对象重点选择小排量汽车，财政补贴办法将参照2009年的做法。随着新一轮汽车刺激政策的出台，汽车用钢需求有望得到提振，但由于政策存在时滞性，下半年汽车用钢需求难以出现明显的回暖，对价格的拉动也将会非常有限。

　　三季度末螺纹钢期价重心有望小幅上移

　　欧元区乐观苗头显现。

　　美国经济复苏动力正在减弱，但仍处于复苏进程中，四季度有望走强。

　　就钢市基本面而言，房地产政策已经见底，5月、6月楼市成交延续回暖，但7月、8月份由于酷暑高温、南方雨季的来临，需求难以明显启动;“铁公基”项目加速开工，有望在一定程度上拉动建筑钢材终端需求，预计到三季度末螺纹钢期价重心有望小幅上移。但由于钢市产能过剩严重，且原材料市场弱势运行，预计上升空间或有限，随着四季度消费淡季的来临，螺纹钢期价或将缓慢回落。

　　综上所述，预计2012年三季度螺纹钢期价重心或将逐步上移，三季度末、四季度初或见期价年内次高点，而后逐步回落。