上周，欧洲各国政府和央行官员轮番发表积极讲话支持欧元，使得原本凝重的金融市场避险情绪有所缓解，欧洲国债市场中重债国国债收益率回落，特别是西班牙10年期国债收益率跌破7%的警戒线，美国、德国、日本等国债收益率则小幅回升。

　　但近日随着重债国国债收益率多次下探未果，市场期待主要央行实质性地推出更多刺激政策，以提振投资者情绪，平抑债市的两极化表现。

　　安全资产仍受热捧

　　8月1日，美国5年期国债收益率一度跌至0.59%低点，距离其在7月25日创下的纪录低点0.53%仅差6个基点;10年期国债收益率仍在1.5%下方交投，在此前两天，其累积下跌8个基点，并在7月31日收于1.47%。

　　瑞穗资产管理公司基金经理中村博正表示，经济下滑是全球性的，这导致投资者青睐避险资产，“我预计美国国债收益率还会进一步下跌。”他还表示，欧洲央行可能即将推出的刺激计划有可能会进一步拉低意大利和西班牙的国债收益率，提升市场的风险情绪，并相应推升美国国债收益率，“但是(美债收益率)任何的上升都是暂时的，因美国长期基本面状况处于恶化状态。”

　　上周五(7月27日)，美国商务部公布经济数据显示，今年第二季度美国国内生产总值(GDP)按年率计算仅增长1.5%，创自去年第三季度以来的最低增速。

　　德国10年期国债收益率31日收盘报1.284%，仍处在1.3%下方;德2年期国债收益率盘中一度跌至-0.097%的历史低点，反映出欧洲传统避险资产德债的受热捧程度。8月1日，德国拍卖33.544亿欧元5年期国债，其拍卖收益率竟达0.31%，刷新历史新低。

　　分析人士称，除了当天欧洲国家公布的制造业采购经理人指数(PMI)普遍疲软外，德国央行对于欧洲央行干预债市持坚决反对态度也是主要原因。

　　日本10年期国债收益率7月31日收于0.775%的低位，距离7月23日创下的0.72%的9年低点仅一步之遥。当天拍卖的日本2年期国债的投标倍数高达11.8倍，是自2005年6月份以来的最高水平，平均拍卖收益率跌至0.1%下方，是过去7年来首次。

　　瑞穗证券首席市场分析师三浦哲也表示，如果其他央行出台积极的刺激计划，那么日本央行很有可能会在8月8日的会议中推出新的刺激计划，预计本季度日本10年期国债收益率将会跌至0.65%下方。

　　企业债获“正外溢”

　　除了国债，美国及其他国家的高等级企业债券成为市场信心低迷背景下少有的高收益品种。

　　据美银美林的最新监测数据，今年7月，美国公司债券平均回报率达2.49%，尽管目前国际货币基金组织将今年美国经济增速下调至2%下方，而美国失业率持续在8%上方。全球企业债券的平均回报率也达到2.23%，回报率高于6月份的1.54%。

　　衡量债市流动性紧张程度的两年期利率掉期息差在7月份下跌4.4个基点至20.09个基点，为连续第二个月下滑，该数据上升表明投资者对安全资产如美国国债的追捧程度升温，下跌则表明投资者持续青睐美国公司债券以寻求较高回报。

　　此外，Markit CDX北美投资级信用违约掉期(CDS)指数在6月份和7月份分别下跌11个和4.8个基点，7月底收于107.5基点。作为衡量消费者信心的市场价格指数之一，该指数下跌表明投资者对企业债市信心上升，上涨则反之。在东京，衡量50家投资级企业信用违约掉期成本的Markit iTraxx日本指数上月收于186个基点，在30日，该指数收于181.8个基点，是自7月20日以来的最低水平。

　　穆迪资本市场集团首席经济学家约翰·隆斯基表示，受主要经济体超低利率水平的长期化和市场流动性过剩的外溢效应影响，目前企业债投资者对即将到来的经济衰退似乎并不是特别担忧，而债券违约的前景也相对良好。

　　重债国融资成本居高不下

　　意大利总理蒙蒂7月31日在接受外媒采访时表示：“我们正在考虑能够采取一种由欧洲金融稳定基金(EFSF)、欧洲稳定机制(ESM)和欧洲央行共同联合干预债市的方式。”他还表示，意大利不需申请资金援助，但强调其需要一些政策支持，因目前市场对于该国已采取举措和所取得成效的理解度在下降。

　　作为务实的欧洲技术派官僚，蒙蒂在欧洲央行议息会议之前的“口头施压”，倒是反映出许多人的心声，如在当天与法国总统奥朗德会晤后，两国首脑发表联合声明称，“决意”尽一切手段捍卫欧元区的完整性。

　　受此提振，欧洲重债国的国债收益率则开始撤离危险“高地”，截至7月31日收盘，西班牙10年期国债收益率收于6.75%，在7月25日，收益率一度升至7.75%的纪录高点。意大利10年期国债收益率7月31日收于6.08%，同样较上周的6.71%阶段高位有明显回撤。

　　但在实质性行动出台之前，意西国债收益率缺乏进一步“下攻”的动力，且从资金流向数据来看，投资者对两国债市的信心匮乏并非这几天的事儿了。

　　据西班牙央行7月31日披露的数据，今年5月西班牙非居民投资者从当地股市和债市中抽离122亿欧元资金，为连续第15个月出现外资净流出当地资本市场。今年前5月资金净流出规模累计达701亿欧元，远高于去年同期的29.3亿欧元，其中4月份净流出规模达246亿欧元，创纪录新高。

　　法国方面，奥朗德的削减财赤计划和市场对投资收益的饥渴使得上月法国国债的投资回报率好于其他欧元区AAA主权信用评级国家。7月31日，法国10年期国债收益率与同类型德国国债收益率差缩小至80个基点。

　　荷兰合作国际银行固定收益分析师理查德·麦克奎尔表示，在存款准备金率下调以及投资者追求投资收益的驱使下，欧元区“准核心”国的国债表现要优于其他国家，“比如法国和比利时国债就是‘香饽饽’。”

　　不过，不少分析师认为，法国债市的蜜月期很快便会结束，因在今年晚些时候奥朗德政府将会面对削减财赤的真正挑战。据彭博资讯对6位分析师的调查，在今年年底之前，法国10年期国债收益率有可能会从当天的2.13%的水平上升至3.05%。