作为国内最大、世界前三的铝业巨头，深陷业绩下滑困局的中国铝业(601600)(以下简称“中铝”)开始谋划打通上下游产业链来降低成本，而并购电企则成为其自救的重要一步。近日，中铝宣布收购宁夏电企35.3%股权，成其第一股东。然而，专家指出，由于中铝经营状况持续不佳，造成其资金链紧张，在并购时必须格外谨慎，否则将使公司背负更加沉重的财政压力。

　　接连抄底电企

　　事实上，中铝的并购行动一直没有间断，近年来，由于成本高企等原因，中铝将并购方向聚焦电企。记者从中铝了解到，该公司在2007年以4.968亿元人民币收购了河湾电厂49%的剩余股权，实现完全控股。

　　近日，在并购电企方面中铝又有大动作。该公司分别以13.48亿元和6.75亿元购入中银投资和中投信托对宁夏发电所持有的23.42%、11.88%股权。此次收购完成后，中铝将持有宁夏发电35.3%股权，成其第一大股东。对于如此频繁出手，中铝的一位负责人表示，公司希望通过“煤电铝一体化”降低主营的电解铝生产成本。

　　中铝实施自救

　　一位业内人士告诉记者，在电解铝的生产过程中，电力成本较高，使企业背负较大压力。收购电企，推进煤电铝一体化，正是解决电费高企的重要途径。

　　“自营电企发电，电价成本只有0.09元/千瓦时，相比于国内电解铝平均电价0.52元/千瓦时，相差0.43元，表现在企业生产成本上更是有近6000元/吨的差距。”一家企业负责人告诉记者，“长期以来电铝不统一，给电解铝成本预估带来更多不确定性”。中铝同时指出，宁夏是中国电价的低洼地，公司预计在当地投资230亿元进行100万吨电解铝生产，这也将成为国内最大的煤电铝一体化项目。

　　此外，各大电企纷纷亏损，也成中铝加速收购电企的重要诱因。前不久，国家电监会发布的《电力监管年度报告(2011)》显示，中央五大发电集团(华能、大唐、华电、国电、中电投)2011年电力业务亏损151.17亿元。电企收益乏力，恰是中铝抄底电企的好时机。

　　投资风险增大

　　值得注意的是，在疯狂并购之时，中铝的上半年业绩报告却显示，公司1-6月净亏损32.53亿元。专家提醒，企业的不断扩张容易产生资金压力，所以需保持谨慎态度。数据显示，近年来，中铝业绩有着较大起伏，自2007年以来，公司净利润持续走低。中铝表示，净利润下滑主要由于集团产品售价下降、国家调高电价、原燃材料价格上涨引起毛利减少，同时有息负债规模较往年有所增长，且国家多次上调利率使得利息支出上升所致。

　　对此，厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强分析，中铝上半年业绩亏损与其不断扩张业务有一定关联，银行利息对企业财政支出造成一定压力。此外，经济形势低迷是造成企业收益乏力的重要原因。尤其是国企，更容易低估市场形势，在拓展业务方面具有一定盲目性。他进一步提醒，投资、并购前要认清目前整体经济形势并未向好，在市场分析、应对策略方面均需做好布局，国企更应保持谨慎。