用电量增速下滑的过程在7、8月份已经基本结束,未来电量增速将逐步平稳甚至会小幅反弹。预计2012年用电量增速5-6%,而2013年及以后有望维持在6%左右。

　　我们预计2012年全部机组发电利用小时下降150小时左右,其中火电机组下降250小时左右。而2013年利用小时可能小幅下滑,幅度在50小时以内。

　　从中长期角度来看,未来煤炭年需求增速将在5%以内,而短期内仍有大量在建和复产煤矿存在,加上进口煤炭和替代能源的冲击,因此我们认为2-3年内煤价都将基本平稳。

　　从中期业绩来看,受益于电价提升,火电公司盈利能力有明显提升,水电公司则出现了较大分化。

　　虽然3季度火电机组利用小时低于预期,但仍会高于2季度,加上单位燃料成本回落5-10%,因此火电公司3季度业绩同比和环比大幅上涨仍然是确定的。我们相对看好华能国际、华电国际、建投能源、皖能电力、粤电力等业绩会比较出色。

　　由于3季度来水较好,全国主要水电大省7-8月的利用小时都有不同程度的上升。

　　水电量的超发使水电上市公司的业绩将大幅上涨。

　　在目前这种宏观经济和A股市场双弱的情况下,火电企业是少有的业绩有保障且盈利能力持续增长的行业之一,且估值具有较高的安全性,所以我们维持行业“领先大市-A”的投资评级。

　　看好3季度业绩增长和具有较强成长性的公司,例如华能国际、长江电力、建投能源、天富热电、国投电力等。

　　风险提示:电量低于预期、煤价高于预期。