一周股市回顾.

　　本周煤炭行业指数微跌0.33%,跑输沪深300指数0.83%。其中:开滦股份、昊华能源、山西焦化、中煤能源和露天煤业涨幅较大;盘江股份、永泰能源、山煤国际、大有能源和潞安环能跌幅较大。

　　一周煤市回顾.

　　动力煤:港口煤价稳中有升,产地煤价回暖明显。本周秦港5000大卡和5500大卡动力煤价格上涨5元/吨,而4500大卡和5800大卡价格保持稳定;广州港外贸印尼煤(Q4800)上涨10元/吨,内贸煤保持稳定。产地价格回暖明显,监测地区中仅山西大同地区价格出现下跌,而山西阳泉、朔州、长治以及山东、山西、内蒙古等部分地区价格上涨。

　　炼焦煤:炼焦煤价格上涨地区逐渐扩大。本周钢铁价格继续上涨,带动炼焦煤价格回暖,本周河北、山东、河南、云南地区炼焦煤价格出现不同程度上涨。

　　本周观点.

　　动力煤:短期供需改善,但供给回升压力较大,需求未见实际改善,煤价仍难趋势性上涨。近期港口和产地煤价回升,我们认为供给下降是本轮煤价回升的主要因素,季节性需求改善是催化因素。但是,我们并不看好煤价趋势性回升,主要基于以下原因:1.产量下降是基于十八大前安全检查力度加强和需求不足导致的产量下降,并非产能下降,在十八大结束和煤价回升的情况下,产量很可能回升;2.国际煤价持续下行,日本进口煤关税上调对澳洲煤价有较大影响,进口冲击压力长存,制约国内煤价上涨;3.需求没有实际改善,电厂的高库存制约电煤季节性需求改善幅度,煤矿高库存下煤价难有趋势性上涨。

　　炼焦煤:钢价上涨带动炼焦煤价格回升,但我们仍然担忧钢价上涨的可持续性。

　　近期钢铁价格上涨,带动炼焦煤价格反弹。9月钢铁流通业PMI为53.2%,环比回升7.6%,显示钢铁需求回升。但是,我们仍然担忧伴随钢价回升导致产量上涨,压制钢价回升空间。

　　国际煤价:澳大利亚动力煤大幅下跌,不仅是日本进口关税调整的原因,供过于求是核心。10月1日起,日本开始提高煤炭等能源类大宗商品进口关税和生产加工税率,该政策严重打击澳洲动力煤市场,澳洲煤价跌幅明显大于其他地区。我认为日本因素只是催化剂,国际煤炭供过于求才是核心因素,不是日本也会是其他。澳洲煤价下跌将导致国内进口压力长存,制约煤价回升。