关注冶金煤的弹性。理由一：冶金煤与固定资产投资密切相关，周期性强，弹性大。冶金煤主要用来生产焦炭，焦炭的下游主要是钢铁，钢铁对应的主要下游房地产和基础建设合计占冶金煤需求的58%。基础建设投资从2012年三季度明显加快，2013年有望延续。理由二：焦煤资源的稀缺性。全国炼焦煤储量占全国煤炭资源储量的23%，其中主焦煤和肥煤只占炼焦煤总储量的23.61%和12.81%，主焦煤和肥煤更为稀缺。理由三：受进口煤冲击相对较小。美国页岩气是全球煤炭市场重要的搅局者，而美国页岩气主要是替代动力煤发电，这样冶金煤供需几乎没有任何影响。

　　需求回暖之时，股价爆发之始，不过需求实质性回暖仍需时日。维持行业“中性”评级。虽然目前煤炭需求有所回暖，特别是基础建设投资加快之后，不过这个回暖的力度和空间过于微弱，且不稳固，离市场需求实质性回暖仍需时日。展望2013年上半年，煤炭需求实质性回暖的不确定性仍然较大，煤炭行业仍然存在供过于求的压力;另外，国际煤炭价格仍然比较低迷，进口煤炭对国内煤炭市场挤压可能继续存在。因此，我们维持行业“中性”评级。

　　要改变煤炭市场的不利局面，需要出现以下几种情况：1、国内方面，国家明显加快投资特别是基础建设投资，或者房地产投资明显加快;2、国外方面，国外煤炭需求明显好转，国际煤炭价格明显上涨，国内煤炭进口量明显减少。