昨日，桂冠电力[4.12 3.52% 资金 研报]董事会通过了相关重组预案，市场期待已久的龙滩水电资产注入启程。

　　桂冠电力重组预案披露，公司将以非公开发行股份方式向大股东大唐集团以及广西投资集团有限公司、贵州产业投资(集团)有限责任公司发行约43亿股购买三家所持有的龙滩水电开发有限公司(下称“龙滩公司”)总计85%的股权。本次交易标的公司龙滩公司100%所有者权益于评估基准日(2013年2月28日)的预估值约为180亿元，对应目标资产的预估值约为153亿元，约为桂冠电力截至2012年9月30日的净资产的319%。

　　龙滩水电工程是广西红水河梯级开发龙头骨干控制性工程，是国家西部大开发的十大标志性工程和“西电东送”的战略项目之一。龙滩公司位于红水河上游的广西天峨县境内，规划总装机容量630万千瓦，安装9台70万千瓦的水轮发电机组。

　　龙滩公司注入桂冠电力后，桂冠电力在红水河流域已拥有龙滩、平班、岩滩、大化、百龙滩、乐滩等多个水电站，区域水电龙头地位已然确立。据测算，龙滩公司资产注入后，桂冠电力已投产的总装机容量将由目前的504.3万千瓦(其中水电352.7万千瓦)增加至994.3万千瓦(其中水电842.7万千瓦)，增加比例约为97%;权益装机容量将由386.5万千瓦(其中水电257.1万千瓦)增加至803.0万千瓦(其中水电673.6万千瓦)，增加比例约为108%。

　　早在桂冠电力2006年进行股权分置改革时，大唐集团就承诺将桂冠电力定位为其在广西红水河流域的唯一水电运作平台，用以整合大唐集团在广西境内的水电资源。而后，2009年年底大唐集团将岩滩资产注入桂冠电力时，又承诺待龙滩电站按照二期400米正常蓄水位全部建成630万千瓦机组后将启动注入工作。

　　大唐集团本次履行承诺采用了创新的资产注入方式。拟注入桂冠电力的标的资产为原龙滩公司采取存续分立方式剥离若干小水电公司及红源房地产开发有限公司后的龙滩公司的85%股权。盈利能力相对较差的资产以及非主业资产的剥离进一步保障了目标资产及上市公司的未来盈利水平。

　　此外，据预案披露信息测算，本次交易的单位装机价格约为7137元/千瓦，与前几年资本市场上水电资产单位装机收购成本的平均值持平，低于长江电力[7.70 1.72% 资金 研报]收购三峡总公司水电机组约8400元/千瓦的成本水平，并大大低于目前水电收购10000元/千瓦的市场价格。综合考虑近年来淹没补偿标准提高，人工、机械、材料费用等的上涨以及土地价格上涨等因素，结合龙滩公司水电资产的成新率较高等特点，本次交易的单位装机造价较为合理。

　　本次非公开发行股份的发行价格为3.60元/股。本次资产注入完成后，桂冠电力总股本增至约65亿股，大唐集团持股比例将从50.51%上升至59.94%。