时至5月中旬，各国首季经济运行情况基本明朗，但后续货币政策却愈发扑朔迷离,这令全球股市疲弱不堪。美联储逐步QE已成定论，何时加息则又牵动其他各国尤其是新兴经济体的货币政策走向。中国经济主动降速后，虽已推出定向降准等措施，但全面降准的预期仍很强烈。本周，美联储主席耶伦将相继出席国会联合经济委员会听证会和参议院预算委员会听证会，之后美联储货币政策走向将有可能明朗化。

　　“虽然整体超储率水平偏低，但从货币市场情况来看，3月份资金面并未特别紧张。现在资金面也处于相对宽松的状态。”一家国有商业银行的交易员称，随着国际经济形势的好转，国内经济的自主增长也将在今年下半年逐步得到恢复。从货币政策“主动作为”的角度考虑，后续全面降准似有必要，但若从“保持定力”的角度分析，如果经济形势不出现持续恶化，全面降准就只会躺在工具箱里备用。

　　央行在今年第一季度货币政策执行报告中有关货币政策的部分措辞有所改变，新增“保持定力，主动作为”词汇，并提到将“根据经济金融形势变化以及金融创新对银行体系流动性的影响，灵活运用公开市场操作、存款准备金率等工具”，并再次强调货币政策会“适时适度预调微调”。

　　值得注意的是，2013年第三季度货币政策执行报告对下一阶段政策的表述是“合理运用……”，而今年第一季度则更换为“灵活运用……”。这一变化说明央行对当前经济形势的判断已经较去年第四季度发生了明显变化。“灵活运用……”的提法近年来共出现过五次，分别是2008年四季度、2009年一季度、2011年四季度、2012年一季度、2012年二季度，而这几个季度恰好为降准时期。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，虽然货币政策执行报告措辞新意不多，但需结合此前中共中央政治局会议提法来看，即同样的政策基调下，内涵仍会根据形势进行调整。

　　中信证券周三发布的报告由此认为，定向降准转为全面降准可能性大幅增加。瑞穗证券亚洲公司董事总经理沈建光认为，降准其实确有必要，而且势在必行，越早越好。这不仅仅是应对短期内经济下滑与企业融资难、融资贵等诸多矛盾的积极举措，更是未来发挥价格型货币政策工具作用的内在要求。

　　值得注意的是美联储何时加息将扰动全球市场。

　　“在货币政策的指引方面，耶伦几乎肯定会以稳健的方式去引导市场，特别是考虑到市场反常的反应。目前，利率和市场波动性的走势都与5月份的大背景不太一致。”国际市场分析人士指出，耶伦对劳动力市场的评述值得关注。美国4月份失业率降至6.3%，低于美联储6.5%目标，美联储是否会加快加息步伐，耶伦听证会表态或给出线索。

　　业界专家认为，美联储退出QE和加息的不确定性以及投资者对于新兴市场经济体基本面的担忧可能引发金融市场动荡、资本外流和汇率无序调整，在外部环境趋紧的背景下，将使其承受更大的压力。在这样的国际经济环境下，新兴经济体唯有早定对策才能规避潜在风险。