钢价:政策组合带动预期改善 钢价短期企稳

　　节后三天螺纹主力合约上涨 1.7%,8 月中旬以来数周中首次反弹;上海螺纹钢现货价格上涨20 元,涨幅0.7%;唐山方坯价格上涨70 元,涨幅2.9%,短期钢价企稳迹象已经显露:近期购房限贷取消、地产开发贷放松及煤炭进口关税恢复等些列利好因素的刺激下,前期下跌速度较快的钢价企逐步稳实属正常。

　　长期经验告诉我们,只有需求好转,钢价短期反弹才具有一定可持续性,即便是发生实质性减产,钢价反弹的前提仍是需求企稳。目前盈利水平下,钢厂实质性减产尚待时日,而且我们暂未观察到需求明显恢复的迹象,节后四天沪终端线螺采购量1.51 万吨,仍处于低位。实际上,“金九”低迷落幕,“银十”内生需求也难抱有乐观预期,只不过近期频繁出台的利好政策,为10 月价格企稳提供了政策基础。鉴于地产高增长阶段已结束,短期刺激难逆下行趋势,阶段性企稳的价格不意味着持续反弹,我们对钢价中期走势依然谨慎。

　　由于当前市场基调依然由改革乐观预期驱动,基本面阶段性波动于投资无意,符合经济结构调整方向的变革题材依然是未来一段时间的主方向。

　　原料:矿价反弹幅度较大 钢厂采购依然谨慎

　　受利好政策刺激,历来弹性较大的矿价节后上涨幅度更大,现货矿价指数节后四天上涨1.01%,期货节后三天上涨3.09%。不过,在需求并未明显恢复的情况下,钢厂依然采购谨慎,截至9 日,部分中小钢企原料29.81 万吨,为11年7 月有数据以来最低水平。因此,后期矿价能否继续反弹,有待于需求实质性恢复。

　　盈利:钢厂盈利下滑 开工小幅下降但仍处高位

　　矿价反弹幅度更大致使节前一周至今钢厂盈利继续下滑,截至10 日,Mysteel调查163 家钢厂盈利面46.63%,相比9 月26 日51.53%继续下降。不过,当前盈利水平下,钢厂仍未实质性减产,Mysteel 调查163 家钢厂高炉开工率89.5%,相比9 月26 日89.92%,虽小幅下滑但仍处高位。

　　投资:标配行业 关注具有变革题材的品种

　　节后三天行业指数上涨 2.13%,跑赢全A 指数0.98%。市场风格依然未变,建议维持前期配置,继续构建组合博弈外延式变革如首钢股份,关注受益于国企改革及墨西哥能源改革的新兴铸管,受益于油气项目重启预期的玉龙股份、金洲管道等;业绩稳健且受益核电重启的久立特材仍值得关注。