钼金属采选加工一体化，钼资源丰富且质优

　　公司是钼金属采矿、选矿、冶炼、深加工、科研、贸易一体化运营的企业，拥有金堆城钼矿、参股汝阳东沟钼矿和安徽金寨县沙坪沟钼矿，钼资源储量丰富，品位高，是主板少数主产钼的资源开采加工企业。

　　钼价低位徘徊，行业拐点的必要条件已具备

　　钼价持续下降，2015 年全年均价已击穿行业平均成本线，内蒙古、辽宁部分地区矿山停产，减产规模接近2.6 万吨。2015 年钼精矿总产量首次下滑，行业集中度进一步提升，产能规模前十的企业市场占有率达到85%。企业限产保价意愿强烈，9 家龙头企业上月达成减产协议，今年计划继续减产10%。叠加今年上半年钢铁企业经营状况有所好转，上半年钼精矿价格已出现反弹迹象，呈现“涨-跌-涨”的变化轨迹。

　　需求仍有提升空间，产业结构升级是核心驱动力钼的主要下游钢铁行业中粗钢产量鲜有增长，但钼作为提升材料性能的添加剂，在不锈钢及特材领域的用量有望进一步提升。对比美国、欧洲和日本等地区，我国吨钢钼含量还处在较低水平，含钼不锈钢的占比也较低，随着产业结构升级的推进，钼产品的用量存在提升空间。

　　核电及清洁能源发展有望带动钼在新兴领域的应用提升核能设备的许多重量级部件、核电和石油管道均需要使用大量钼钢，新建一个100万千瓦的反应堆需要约180-230 吨钼，1 英里油气管道大约使用1 吨钼金属;作为典型的过渡金属硫化物，具有优异的加氢活性，广泛应用于化工行业各类加氢反应中，供给侧改革在1-2 年内见效，钼价上涨是大概率事件在供应方面，大型矿山的生产计划无疑成为今年上半年市场走势的关键因素。在需求方面，主要关注钢铁材料升级及新应用领域的开发。综合来看，2016 年钼需求市场虽难有重大起色但也不会出现明显下滑。由于去年钼价已跌至平均成本线下，价格继续下行的空间相对减弱，加之龙头企业减产保价意愿明显，钼价回升具备一定支撑。

　　首次覆盖予以“增持”评级

　　公司是纯正的钼标的，资源及成本优势明显，技术领先，随着钼价回升业绩弹性较大。

　　2016 年钼需求市场难有重大起色亦不会出现明显下滑。由于去年钼价已跌至平均成本线下，价格继续下行的空间相对减弱，加之龙头企业减产保价意愿明显，钼价回升具备一定支撑。假设公司在目前产能产量条件下，2016 年钼价中枢上移25%至1200元/吨度，则预计2016——2018 年主营业务收入分别为96 亿元、103 亿元、107 亿元，实现EPS 为0.02、0.03、0.04 元，目标价8.54-11.94 元。

　　风险提示：经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。