截至16日，40只钢铁股中5只跌破净值，其中华菱钢铁收4.06元，其今年一季度每股净资产5.4元，跌破净资产2.5%，安阳钢铁、新钢股份、河北钢铁、马钢股份均破净，而鞍钢股价报收7.40元，与净资产持平。有人认为，抄底时机已到，但我认为，这种破净是源于市场对于钢铁业后期极度悲观预期所致，从理论上说，破净后，钢铁股的中长期投资价值已经显现。但短期来看，由于利空消息云集，钢铁业的实质性回暖之前，钢铁股短期上涨没有机会。
●需求增速放缓致供需矛盾凸显
中国钢铁工业自2002年后进入了持续的高速增长期，中国钢材产量和消费量都基本保持了20%以上的罕见高速增长。其间“产能过剩论”一直困扰着中国钢铁工业的发展，但直到金融危机爆发前，中国钢铁产业实际并未出现严重产能过剩局面，其原由在于中国国内对于钢材需求的高速增长充分消化了快速增长的钢铁产能。2008下半年金融危机爆发后，钢铁工业生产增速一度下滑，但随着国家4万亿经济刺激方案的出台，钢铁产业供需矛盾明显缓解，并导致国内钢铁生产再创新高。
进入2010年后，随着建筑、汽车等领域用钢增速的下滑，钢材市场需求明显减弱，但同期国内钢铁生产增速并未明显下降，致使钢铁产业的供需矛盾再度凸显。
截止到2009年底中国粗钢总产能已高达7亿多吨，占全球粗钢总产能的比重超过50%。但国内钢材实际需求不足6亿吨，产能过剩十分显著。我们认为未来几年随着中国工业化和城镇化进程的减速，国内钢材需求增速将进一步放缓，钢铁产业供需矛盾仍将持续。我们预计未来5年国内钢铁产业将进入低速增长期。
一年来中国粗钢产量及增速变化
●钢价疲软、矿价高企压缩
钢铁业利润空间
受钢材市场供需矛盾加剧及房地产新政调控等多重不利因素的影响，2010年国内钢材价格从4月中旬便开始了持续12周的下跌，多数品种钢材的跌幅接近1000元/吨。而进入7、8月份后，随着钢材消费传统淡季的到来，我们预计钢价的低迷走势还将维持。与此同时，国内钢材社会库存依然处于高位，截止到7月，国内五种主要品种钢材的社会库存高达1500多万吨，远高于去年同期900多万吨的水平，巨大的社会库存压力在钢材市场需求疲软之际进一步增大了钢材价格下行的风险和压力。
在钢价大幅回落的同时，作为影响钢材生产成本最重要因素的铁矿石价格依然高企，尽管现货矿市场价格已经出现了小幅的回落，但与大幅下跌的钢价相比，铁矿石价格依然处于高位运行的阶段，并压缩着钢铁业的利润空间。我们预计下半年铁矿石现货市场价格可能走低，但铁矿价格的下降幅度将低于钢价的下跌幅度，钢铁全行业将面临严重的盈利困境。预计三季度钢铁全行业将再度处于亏损的边缘。
中国进口现货铁矿石到岸价变化
●钢铁业将进入中长期调整时期
我们认为中国钢铁业经过过去几年的高速增长后，产业已进入相对平稳的发展时期。钢铁业未来将以调整为主要发展方向。行业再度出现爆发性增长的可能性很小。从欧美日等发达工业化国家的发展历程来看，工业化完成后，钢铁工业的增长将基本处于停滞阶段。目前中国重化工业已进入后半程，因此我们认为中国钢铁业也将随之而进入中长期的调整时期。钢铁业在未来较长时期内将处于低盈利时期。
●行业反转仍待需求
提升和实质性减产出现
我们认为钢铁业的反转需要两个基本条件出现，方可出现行业盈利的实质性回升。首先是下游钢材需求重新获得提升，特别是建筑和工业这两个钢材消费量最大的领域钢材消费增长得到实质性提升。第二是钢铁企业出现实质性的减产，近期国内钢铁企业虽通过提前检修等方式进行间接减产，但相对来说，力度甚小，且主要集中在轧钢工序。我们认为只有粗钢生产出现实质性的减产，市场钢材供给出现真正的下降，才能有利于钢材市场重新平衡，从而推动钢材价格的回升。
近期钢铁股虽出现较大幅度的回落，不少钢铁股已跌破净值，钢铁股的中长期投资价值已经显现。但我们认为在行业盈利出现实质性好转之前，该板块近期尚缺乏明显的上升机会。 |
