国家发改委消息称，据气象部门预测，9月全国大部分地区气温仍将偏高，湖南、贵州等地区降水仍然偏少，电煤消费将继续高位运行。随着煤炭生产、运输能力稳步提高，电煤供应也将继续呈现平稳较快增长势头。煤炭行业龙头股将会受益。

　　发改委：电煤消费将继续高位运行

　　国家发改委经济运行调节局8月31日消息，据气象部门预测，9月全国大部分地区气温仍将偏高，湖南、贵州等地区降水仍然偏少，电煤消费将继续高位运行。随着煤炭生产、运输能力稳步提高，电煤供应也将继续呈现平稳较快增长势头。此外，受美欧债务危机等影响，国际煤价出现回落，煤炭进口有望保持平稳。综合判断，后一阶段电煤供需总体平衡态势不会有大的改变。

　　数据显示，7月以来，受部分地区工业用电需求增长过快、部分地区持续高温干旱等影响，火力发电、电煤消耗屡创新高。除湖南、广西个别地区电煤供应出现偏紧外，全国电煤供应总体平稳。从消耗看，7月，全国日发电量六次突破历史新高，全国重点电厂日均耗煤401万吨，同比增加75万吨，增长23%，比6月份增长10.8%。

　　从库存看，截至8月16日，全国重点电厂存煤6214万吨，平均可用15天。华北电网存煤可用天数14天、华东电网13天、华中电网18天、南方电网14天，均属正常水平。

　　从价格看，7月，尽管处于用煤高峰期，但由于供应力度加大，电厂和中转港口存煤水平较高，供应形势相对平稳，市场动力煤价格高位回落。7月初以来，环渤海动力煤价格指数连续六周下降。7月末，秦皇岛港5500大卡市场动力煤价格830-840元/吨，比上月末下降15元/吨；广州港5500大卡市场动力煤价格940-960元/吨，比上月末下降20元/吨。

　　中金公司：煤炭行业季节行情仍有希望

　　动力煤价格回调动力放缓，焦煤价格有望继续上涨。尽管欧美经济前景的不确定性和油价下跌给国际煤价带来一定压力，但国际煤炭供需相对平稳，预计国际煤价将继续高位震荡。国内方面，电厂耗煤处于高位，电厂库存缓慢回落，部分生产地煤价有所上涨，港口煤价继续小幅走弱，但降幅显著收窄。随着大秦线检修临近和淡季补库存启动，预计未来动力煤价格回调幅度有限并有望止跌反弹。受保障房拉动影响，下游钢铁需求淡季不淡，钢材和焦炭价格普遍上涨，同时钢铁再库存将逐步启动，焦煤价格有望延续小幅上涨的态势。

　　短期宏观压力犹存，但中期季节性行情仍有望出现。受欧美经济前景暗淡和加息预期影响，前周A股煤炭板块向下调整4.5%，上证综指下跌2.3%，主要煤炭公司平均下跌1.4%，恒生国企指数下跌1.7%。往前看，短期来自宏观面的压力依然存在：欧债危机前景不明，银行系统风险加大；欧美经济数据低迷继续打击投资者信心；国内经济可能小幅放缓。但在通胀见顶回落、外围环境有所恶化的背景下，国内“定向宽松”有望转向执行层面，同时市场对美国推出QE3的预期正逐步增强，上述因素将缓解估值压力。中期来看，随着保障房建设加速、大秦线秋季检修和下游再库存等利好因素逐步兑现，季节性行情仍有望出现。

　　A股组合：兖州煤业。兖州煤业自8月4日以来下跌11.5%，估值优势明显，下半年产量提升将改善业绩，持续收购体现卓越执行力。中煤能源下半年煤质将改善，长期产量将持续较快增长，资产注入值得期待，2011年PE为13.8倍。中国神华煤电业务快速增长，资产注入及海外收购值得期待，当前估值仍具有明显优势，2011年PE为11.4倍。兰花科创化工业务扭亏大幅改善业绩，大宁矿近期有望复产，2011年PE为14.9倍。潞安环能短期业绩确定，长期产量快速增长，资产注入值得期待，2011年PE为17.6倍。

　　H股组合：兖州煤业、中煤能源和中国神华。兖州煤业自8月1日以来下跌29.8%，2011年PE仅8.9倍，投资价值非常显著。中煤能源2012年增速在H股动力煤公司中最为确定，2011年PE为11.1倍。中国神华长期将稳健增长，煤化工资产注入值得期待，2011年PE为11.6倍。同时关注恒鼎实业中报后的焦煤旺季的交易性机会（持续快速增长趋势明确，2011年PE仅为7.7倍）。

　　长江证券：动力煤、炼焦煤市场稳中向好

　　国内煤价：动力煤、炼焦煤市场稳中向好，局部价格有所上涨，无烟块煤市场基本平稳动力煤：本周动力煤市场稳中向好，秦皇岛煤价经历5周下跌后企稳。坑口价方面，山西大同、朔州地区部分煤种价格上涨5-10元/吨；黑龙江、山东兖州及新疆部分地区价格上涨10-30元/吨。近期南方地区持续高温、西南华南等地区旱情严重，下游耗煤量和补库存需求均较前期有所上涨，9月20日，大秦线将开展为期15天的“开天窗”施工，预计进入9月之后电厂的存煤意愿仍较强；炼焦煤：本周炼焦煤市场成交量好。其中，山东兖州地区气精煤上涨70-80元/吨。根据中钢协数据，8月中旬全国粗钢日均产量194.7万吨，较7月小幅增加，9月进入钢铁行业的消费淡季，带动炼焦煤需求上涨，预计价格可能维持小幅上涨的态势；无烟煤：本周无烟煤市场总体平稳。目前全国大部分地区处于用肥淡季，尿素价格较前期有所回落，预计块煤市场需求可能趋弱，块煤价格上涨动力不足。

　　国际煤价：国际动力煤价格小幅震荡，澳BJ运抵广州港折算价格较国内高35元/吨，澳洲炼焦煤价格继续下跌动力煤：本周澳大利亚BJ上涨0.12%至121.30美元/吨，澳纽卡斯尔港、南非理查兹港和欧洲三港动力煤价格较上周分别上涨0.09%、-0.83%和-0.02%；目前BJ价格运抵广州港的折算价格较国内高约35元/吨；炼焦煤：本周澳大利亚炼焦煤现货价格继续下跌，8月18日，澳海角港硬炼焦煤平仓价为245.0美元/吨，较上周下跌4.5美元/吨；青岛港进口澳洲硬炼焦煤到港价为263美元/吨，较上周保持不变。

　　沿海各航线运价继续反弹，秦皇岛港库存略有下跌，电厂耗煤量有所上升沿海运价：本周沿海运价继续反弹，沿海综合和煤炭运价指数分别上涨1.29%和1.93%。其中除天津-宁波运价不变之外，其他航线运价上涨1-2元/吨；秦皇岛港库存：8月29日秦港库存718.38万吨，较上周下跌0.80%。本周铁路调入量和港口吞吐量日均分别为73万吨和72.4万吨，较上周分别上涨3.78%和-3.83%；电厂库存和耗煤量：8月19日部分重点电厂日均耗煤量上周上升3.5%，8月10日电 厂存煤约15天。

　　板块表现：本周煤炭行业指数上涨2.80%，跑赢沪深300幅度为0.1个百分点本周煤炭行业指数上涨2.80%，跑赢沪深300幅度为0.1个百分点，同期沪深300上涨2.70%，上证综指上涨2.41%。主要煤炭开采上市公司表现相对较好的个股为靖远煤电，分别下跌3.85%、0.61%和0.17%。

　　煤炭行业：用电高峰临近关注短期机会

　　环渤海动力煤综合平均价格报收835元/吨，比前一报告周期下降了2元/吨，连续第四周下降。发热量5500大卡/千克市场动力煤中曹妃甸港、国投京唐港、京唐港和黄骅港的交易价格与前一个报告周期持平；秦皇岛港、天津港交易价格比前一个报告周期下降了5元/吨。

　　山西动力煤价格平稳，大同弱粘煤6000大卡车板价为735元/吨；南郊弱粘煤5500大卡车板价为685元/吨；兴县气煤335元/吨；新荣区弱粘煤5700坑口价为510元/吨；朔州地区动力煤4800大卡车板价为475元/吨；太原地区动力煤5000大卡车板价为605元/吨，与上周持平。

　　钢材市场表现平淡，短期焦煤价格继续持稳的可能性比较大，孝义主焦煤坑口不含税价格860元/吨；孝义肥焦煤坑口不含税价格735元/吨；柳林地区4号炼焦煤坑口不含税价格990元/吨；古交8#，2#焦煤坑口不含税价格为625元/吨，765元/吨，均与上周持平。

　　喷吹煤市场价格暂稳，寿阳7100大卡喷吹煤车板含税价1140元/吨；阳泉7200大卡喷吹煤1150元/吨；屯留喷吹煤精煤1180元/吨，上涨30元/吨；潞城6700大卡喷吹煤1160元/吨，上涨20元/吨；长治6000大卡喷吹煤1150元/吨，上涨20元/吨。

　　截至8月1日，秦皇岛港煤炭库存量为712万吨，较上周同期增加3万吨、涨幅0.4%，5800大卡的大同优混小幅下跌5元/吨，平仓价880-890元/吨。

　　煤炭航运价格继续低位运行，煤炭海上运费连续七周下滑，截至7月27日，秦皇岛港2-3万吨船型至上海港、张家港的煤炭海上运费均下跌1元/吨报收42元/吨及45元/吨，跌幅减小，上周价格跌幅为4元/吨；至广州港的煤炭海上运费维持上周72元/吨的价格水平。

　　上周国际煤价小幅上涨，截至2011年7月28日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤现货价格报收于120.50美元/吨，较上周持平；南非理查兹港和欧洲三港动力煤价格分别较上周上涨1.25美元/吨和1.25美元/吨，报收于117.50美元/吨和125.00美元/吨。

　　虽然煤市比较平淡，但近期煤炭板块成为沪深两市中少有的亮点，我们分析主要原因是进入8月份，全国气温将达到高峰，据中电联预测，迎峰度夏期间，全国最高用电负荷增长14%左右，华东、华北、华中、南方等电网电力供需缺口合计将达到3000万-4000万千瓦，虽然全国范围内煤炭供给基本平衡，但局部地区可能会紧张，另外内蒙古地区连降暴雨，部分煤炭企业停产，将影响煤炭生产和运输，受此影响煤价可能有一定表现。

　　国际方面美国两党领袖达成债务上限的折衷协议，提高债务上限2.4万亿美元，代价是未来10年削减赤字2.5万亿美元。虽然削减赤字将减少政府消费，但市场预计由于美国经济复苏疲软，财政扩张受限，未来再度推出QE3的可能性较大，这将刺激商品、股票的价格上涨，引发全球资产价格泡沫。

　　虽然上述原因可能刺激煤炭板块继续表现，但我们也应该注意，资产国内外资产价格和大宗商品维持高位，将增加国内调控通胀的难度，最终损害的是经济，因此我们要关注宏观调控的动向，8月9日国家统计局将公布新的通胀数据，根据目前披露的各方了解的情况通胀水平仍将高位徘徊，不排除创新高，新的紧缩政策出台的预期进一步增加，我们须提防紧缩政策对整个市场的影响。

　　近期煤炭股纷纷披露中报，已披露的公司业绩差强人意，只有昊华能源等业绩增长缓慢甚至出现下跌，个股分化明显，这就需要我们关注增长明确的煤炭公司，同时回避业绩地雷，注意投资风险。

　　个股方面我们看好低市盈率品种，炼焦煤中的西山煤电、露天煤业，我们新看好处于增长初期的山煤国际，产量增长提供动力，增发价提供支撑。我们建议积极关注兰花科创（600123）、恒源煤电（600971）；短期股价调整后仍可积极关注。

　　风险提示：系统性风险将带来个股估值的大幅波动，请投资者注意风险。

　　电力行业：煤电联营主动出击抵抗成本高企

　　“十二五”助力用电需求高增长。我们预计2011年固定资产投资增速约23%，拉动工业用电量高增长。另一方面，今年“电荒”提早出现且用电缺口高达3，000万千瓦。我们预计2011年全社会用电量增速将高达12.1%，11-13年电力弹性系数将维持在1.1以上。

　　电源结构优化，装机容量平稳增长，机组利用率提升。截至2011年5月电源投资结构中火电投资占比继续下滑。为完成2020年非化石类能源发电占比15%的目标，我国电源投资结构将进一步优化。为应对日益严重的“电荒”危机，发改委表示将在下半年加速审批电力项目。预计11-13年总装机容量增速在7-8%。

　　煤价成火电克星，煤电联营可主动出击抗成本高企。燃料价格近年一路飙升，上网电价调整滞后，严重侵蚀火电利润。2011年上半年煤价仍处于上行通道，虽然近期发改委上调了15省市平均2分/度的上网电价，但仍不足以彻底改善火电行业整体景气度。我们认为坐等政策出台毕竟不是长久之计，火电企业需要自救。部分火电企业已经开始尝试与“十二五”规划中的大能源基地合作，寻求“一高一低”的盈利模式。我国2015年拟建成的“三纵三横一环网”特高压电网为“跨区域送电”铺平了道路，建设已驶入“快车道”，能源基地将成为最大受益者。煤电联营企业因拥有丰富的煤矿资源，可有效控制燃料成本，从而主动出击抵抗煤价高企。

　　水电成长空间广阔。“十二五”规划中提出优先开发水电，我们认为水电将迎来新一轮投资高峰。预计“十二五”期间水电将投产约5，000万千瓦，2015年水电装机总量有望达2.84亿千瓦。另外，日本核电站事故导致我国核电行业发展严重受阻，为弥补装机缺口，其他清洁能源尤其是水电或将加快建设步伐且规模超预期。虽然近期“旱灾”对西南水电企业造成一定负面影响，但由于“旱涝急转”、汛期如期到来，我们认为水电行业全年业绩有望表现抢眼。

　　上调行业评级至“谨慎推荐”。我们看好具有煤电联营优势、拥有丰富煤矿资源、地处高电价售电区的火电公司，水电股的成长性好、现金分红能力强也具备较强的投资价值。关注韶能股份。