受制中冶

　　中澳铁矿石项目位处西澳洲皮尔巴拉地区Fortescue河口，距普雷斯顿角25公里。中信泰富公司已收购位处Tenement 的20亿吨磁铁矿资源开采权。通过对现有勘探区以外的西北地区的勘探，估计Tenement内资源存量可能超过40-50亿吨，中方认购量可高达40亿吨。

　　该项目是由中资企业完全掌控的最大的海外铁矿石生产基地，具有完全的自主定价权。整个生产流程包括了采矿、碾碎和碾磨、选矿、压滤等环节，再往下细分则包括破碎、自磨、浓缩等数十个步骤。

　　目前该项目的建设重点是厂房内管道电气的安装，其中第一条生产线的管道、机械、电气的安装和分项调试将在年底前完成。为保障选矿的生产以及环保部门的检查，项目方现在进行尾矿库的设备安装，目标是存储3到5年的尾矿存放。

　　至9月底前，海水淡化管道、矿浆管道、回水管道的工程能够完成，早先暴露在外的管道现在已经被掩埋。下半年即将建设完成的4个脱水车间将保证6条生产线的脱水能力。1号坑破碎机的单机调试在8月份已经完成，现在等待其他配套设施联调测试，即中冶方面还未完成到位的控制系统。

　　“最初的计划是第一台破碎机在2010年9月中的时候即能开始试营运，到当年12月底，4台破碎机全部开始试营运。”中信泰富某工作人员告诉新金融记者。

　　整个系统的联调按中信泰富原来的计划是安排在今年7月份和8月份。“如果没有选厂的延迟我们这个目标基本上是可以实现的。”中信泰富澳洲铁矿石项目某负责人表示。

　　目前从港区到各个系统部分都已经具备供电、送水、调试条件。但是导致工程建设滞后的选厂部分则由中冶集团二十冶负责，选厂部分厂房内部的管道、电气安装、电缆、控制系统还有大量的细活没有完成，这都缘于原来设计、采购、物流组织安排的延误。据悉，年底第一条生产线才能有调试的可能，而且中间还有很多环节要处理。

　　新金融记者了解到，中冶其作为总承包商负责初破碎厂、选矿厂、球团厂、材料运载设备、营地以及相关基础设施的设计、采购、施工和安装。现由于其负责的选厂部分未能按时完工，导致项目方不得不控制采矿的速度，而采矿部门其实已经具备了正常采矿的条件。

　　中国中冶(3.11,-0.02,-0.64%)副总裁黄丹告诉新金融记者：“超支是因为原来的工程设计发生变化以及澳大利亚当地政策，这一切要根据我们董事会办公室发布的公告为准，现在相关部门正在上海进行路演。”

　　截至发稿时，中冶方面未就其负责部分的延期和增资需求发布公告说明。

　　接近该项目的中冶某工作人员告诉新金融记者，项目启动后，澳洲方面很快组织其国内的专家从总体规划开始就对该项目进行跟进研究，同时澳大利亚对环保等要求较高，在工程开始之前都需要通过澳洲方面独立顾问提供的相关研究报告后才能获准开工，这导致整个项目在原有的预算之外增加了数亿美元的顾问费。

　　从2010年到2011年年底，再至2012年上半年，中信泰富澳洲铁矿石项目(以下简称中澳铁矿石项目)已经数次调整了首条生产线投产的日期。

　　7月15日，中信泰富发布公告称，考虑到综合运行调试所需要的时间，中信泰富预计上述项目投产及出口精矿粉将会是在2012年上半年，比原计划的2011年年底延后。其原因主要是由中国冶金科工集团公司(以下简称中冶)建设上的滞后导致，该项目的承包商中冶要求中信泰富增资约9亿美元的工程建设费用，团队佣金等相关费用。

　　另一方面，从早先的30多亿美元到52亿美元，再至2011年通过各种渠道获资近两百亿港币襄助，中信泰富也逐渐提高该项目的投资预算。实际上新金融记者了解到，在2010年时中信集团已经对该项目52亿美元的预算进行了再估算。

　　对此，中信泰富董事总经理张极井在2011年半年业绩发布会上感慨：“过去低估过这中间的困难，现在不想再犯错了。”

　　澳洲变数

　　为保障中澳铁矿石项目第一条生产线的顺利开通，中信集团已经从全球各个项目部抽调人选充实中澳铁矿石项目。不过第一条生产线顺利开通也是试运营段，还会有很多问题，后面几条生产线将参照第一、二条试运营的生产线状况作出调整。

　　新金融记者了解到，中澳铁矿石项目采取的开采方式为露天开采，年开采超过8000万吨矿石，原设计最后成矿2760万吨，剥采比在0.7以下，选矿方式为弱磁选。

　　由于缺乏经验，中国企业海外投资项目往往会参照早先国内企业的一些案例样本，中澳铁矿石项目即参照了首钢之前一个10亿吨磁铁矿项目的可行性操作方案。不过各地环境条件和政策规定有很大不同，澳铁矿石项目开发后出现一些计划外的变数导致工期一再延长。

　　原宝钢集团铁矿石基准价格中国谈判团首席代表刘永顺表示，中澳铁矿石项目是中国在海外铁矿石项目中目前最成熟及最具营运可能性的项目，但是在项目建设上仍然遭遇诸多很本地的难题。

　　“因当地海床浅，石质较硬，建设可停泊大型货轮的深水码头需要进行大量航道建设和爆破工作，建设期长且投资额大。”刘永顺说，“现在基本通过驳船转运方式将铁矿产品运往停靠于离港口20多海里的货轮上。”据了解，该港口设计规模为4000万吨。

　　参与中澳项目的某工作人员告诉新金融记者：“之前的项目评估往往会和项目开始后的实际情况有一定的出入，投入还是工期都必须根据实际情况调整，何况还是远离国外数千里的澳洲。”

　　项目开始前都对原矿体有一个简单了解，早前的投入和工期估算也是建立在这个基础上，但是现在的测算则以剥离后拿到的样品进行估算依据，前后估算标准的差异导致原料、用水用电等方面建设投资有不小的出入。

　　中冶某知情人告诉新金融记者：“当地地质条件比早先预计的要差，地块硬度更大，不但施工方面遇到很多问题，在矿石的采选上也带来问题，需要耗费的磨选时间更长，为了保证达到预设的年产量，投资方必须保证足够的自磨生产线，而且所有的设备条件都必须符合当地政府的环保标准，这种标准远较国内的要求高，因此又连带设备采购的费用增加，这个项目的设备基本都是从国外采购，用的是美元，不是人民币。”

　　比如地下水较预期少且水质差，加之矿石产量的提高，矿区离海岸较远，当地石块较硬，导致海水淡化设施建设成本大大增加，新金融记者了解到该部分的投资就高达近4亿美元。

　　上述知情人透露，除主要分包商中国冶金科工集团公司外，其他相关项目工程部分的设计及施工已选定国内外具有工程经验的分包商负责进行。比如世界上唯一一家能同时提供热法和膜法两种不同海水淡化工艺技术及设备的供应商、以色列IDE技术有限公司负责海水淡化厂的设计及采购，该海水淡化厂的日产淡水能力可以达到14万吨，项目前期运营后的淡水供应量为10万吨；电厂的设计、采购、施工和安装由澳大利亚能源环保公司负责；燃气轮机来自西门子公司；采矿设备主要来自总部设在美国康涅狄格州西港的纽约证券交易所上市公司特雷克斯；港口部分工程分包商基本也是由国际性公司负责，“比如Terex的大型自卸式卡车，它载重量为360吨，车轮都比人还高。”

　　国家开发银行的某知情人告诉新金融记者，中澳铁矿石项目投资方曾经就该项目向国家有关部门递交过一份报告，里面就提到该项目规模大，生产流程长，包括港口、道路、管道、海水淡化厂和发电厂等配套设施，同时产能扩大、增加投资、受制澳洲环保要求等带来工期延长和资金压力。

　　配套设施中海水淡化厂、港口建设、电厂的资本投入最大，都是数亿美元的规模。在一系列的多米诺效应下，该项目投资不断增加，2009年时估算投资总额已经达到52亿美元，而2006年时最初总预算为30多亿美元。

　　项目预期

　　从项目开始，随着投资情况的变化、工期的延长，资金压力带来的融资驱动成为中信泰富身上挥之不去的“念想”。

　　在中信泰富的半年报业绩会上，中信泰富董事总经理张极井称，今年4月中信泰富发行了12.5亿美元(约97亿港元)的债券，最近又发行10亿元人民币(约12亿港元)，加上中信泰富已同意向中信集团出售持有的中信国安50%的股权，将带来超过40亿港元的现金收入，中信泰富近期又将得到45亿港元的贷款。总共会将获得超过20亿美元的资金。

　　从中信泰富近期一系列的业务重整来看，铁矿石项目将成为这笔资金最大的获益方。不过由于中冶方面要求中信泰富增资9亿美元的工程建设费，资金压力依然存在。

　　新金融记者了解到，目前中信泰富铁矿石开采项目的472亿港元资产已经被用作抵押，同时用于运输铁矿石的11艘船舶的造船合约以及一艘已经完成的船舶也被用作抵押，以作备用融资来源。

　　目前正在与银行、政府部门接触，希望得到相应的支持。而中信泰富方面另一高管表示不会因为中澳铁矿石项目增资扩股，负债情况还是很满意的，需要的现金都足够。两者关联起来，一熟悉中信泰富的知情人表示，很可能会通过股权投资的方式将新增加的资金转为项目股权以解决资金压力和负债之间的矛盾。

　　此前在中澳铁矿石项目的股权结构中，中信泰富控股太多，导致项目贷款带来较高的负债率。曾在某四大会计事务所工作过的赵蓓告诉新金融记者，项目贷款往往会合并入公司的资产负债表，增加负债，银行方面根据海外项目的风险以及公司负债作出评估，项目投资方再申请新的贷款就很难获批。

　　正因如此，有媒体曾经披露中信泰富希望引入国家开发银行作为项目股东，将其贷款转为股权的投资金。据国家开发银行某知情人向新金融记者透露，国开行介入此项目时间较早，一直是该项目的主要贷款方，并曾向相关部门表示希望在对该项目投资贷款的时候不扣减本行的资本金。

　　从2006年的30多亿美元的投资预算到42亿美元，再至2009年的52亿美元，新金融记者了解到在2010年的时候该项目投资可能已经达到60亿美元的规模。而今投入的资金上限将再次提高。项目股权结构或将再次调整，据了解，目前中信泰富、国家开发银行、中冶是该项目最大的三个股东。

　　资金压力的另一端，经过重重博弈后，澳大利亚政府日前也公布了酝酿已久的矿产资源租赁税(MRRT)草案，草案提议对澳大利亚境内铁矿和煤矿所产生的利润征收30%的税。如获得通过，该方案预计于2012年7月1日起实施。

　　在双重压力之下，中澳铁矿石项目正式投产后的收益转而成为各方的关注焦点。

　　中澳铁矿石项目的产品主要是精矿粉和球团，含铁量基本在65%以上，氧化铝和二氧化硅的含量很低，从品质上比国内铁矿石品质要高。从市场需求看，接近中信泰富的知情人透露，该项目的产品主要供给中信泰富旗下三家特钢企业、武钢、中冶，余下份额再预留给其他股东，现有国内市场需求已经足够消化。

　　不过在中信泰富半年业绩发布会上，中信泰富方面表示：“现在还不能很清晰地知道剥采一吨原矿石需要多少钱，首先我们没有达到现有的真正采矿能力，同时现在还仅是露天的剥离阶段，这跟真正的采矿还是不一样的。这样成本的核算就很难把握。”

　　至于资源税，华创证券的刘建民分析师表示，该资源税对中澳铁矿石项目有影响，但是不会太大。因为该税主要针对高品位的铁矿石，尤其是力拓等跨国公司开采的块矿，“这些块矿含铁量很高，基本都在50%到60%，开采出来后可以直接出售。中国企业在海外投资基本上拿不到这样高品质的矿，能拿到的都是30%多的原矿，要通过洗选成为铁精粉、球团后才能出售，生产链条较之高品位的块矿要长，成本高得多。因此中澳铁矿石项目产品的资源税不会很重。”

　　中冶参与该项目的某知情人也对新金融记者透露该项目的原矿品位基本在30%，磁铁品位则是20%，通过加工后，精矿粉含铁量和球团的含铁量才达到65%左右。

　　对于成本的回收和收益率，国家开发银行某知情人透露，在早先的预期中，如果精矿粉和球团价格达到80美元和100美元的位置，项目投资方则能在10年内收回投资。而最近铁矿石价格一直居高不下，截至9月2日，我的钢铁网公开信息表示61.5%澳粉价格指数为178美元，62.5%的球团价格也保持在170美元的价位。再平抑未来可增加的投资预算，10年当是投资项目方回本的保底年限。