溢价3倍斥资16.9亿元收购两公司股权

据证券日报消息，北上内蒙古鄂尔多斯市斥资7.15亿购得燕家塔露天煤矿85%的股权之后，华电国际在水力发电领域又开始大手笔“南下”扩充队伍。

今日，公司披露公告称，分别以约8.3亿元和约8.6亿元的价格购得四川两公司100%的股权，而这两家公司共控股1家水电公司，参股6家水电公司。

对于本次收购，华电国际解释为，符合公司“大力开发水电”的发展战略，显著增加水电在建规模和前期项目规模，未来几年，水电装机可望实现持续增长，电源结构将不断优化。

3倍溢价收购

公告显示，9月22日，华电国际与唐万琴等6名自然人签署股权转让协议，以约8.3亿元的价格收购四川活兴投资有限责任公司（以下简称四川活兴）100%股权；同时与张启明等16名自然人及成都合能达科技开发投资有限公司等5名法人签署股权转让协议，以约8.6亿元收购四川协兴投资有限公司（以下简称四川协兴）100%股权。

不过，公告同时显示，截至2010年10月31日，四川活兴公司股权转让的标的净资产账面价值约为2.48亿元；而同时，四川协兴公司股权转让的标的净资产账面值约为2.94亿元。

这也意味着，上述两收购标的账面总价值仅约为5.42亿元，但华电国际却支付了16.9亿元的收购价，溢价3.1倍。

值得注意的是，按照公告显示上述被收购两家公司的情况来看，2009年度，两公司分别赢利4793万元和5069万元，而在2010年前10个月，则分别亏损约3778万元和3479万元，而在2010年全年，则分别赢利156万元和295万元。

对于这种溢价收购的行为，有业内人士认为，或许华电国际更为看重的是两公司背后控股的四川凉山水洛河水电开发有限责任公司，而该公司则是华电国际第一个流域水电开发公司，流域梯级电站的滚动开发所带来的经济效益及社会、环境效益对华电国际而言意义重大。

短期依旧以火电为主

通过这两项收购，华电国际将间接控制上述两公司控股的1家水电公司，并在其参股的6家水电公司中占据较大股权。

而此前，华电国际发布的2011年上半年发电量公告显示，上半年共发电量为737.23千瓦时，上网电量完成688.89千瓦时，而发电量增长的主要原因是新投产机组和新收购发电企业的电量贡献。

但是，数据同时显示，在华电国际所有的发电构成中，旗下两家水电企业在上半年分别发电0.43亿千瓦时和11.57亿千瓦时；上网电量则分别为0.43亿千瓦时和11.44千瓦时。无论是在总发电量还是在总上网电量中，水电占比都显得微乎其微。

而收购四种活兴与四川协兴后，华电国际将合计拥有权益运营装机32.78兆瓦，权益在建装机392.74兆瓦，权益前期项目793.12兆瓦，共计1218.64兆瓦。这也意味着，即使所有在建项目全部投产装机，华电国际以火电为主要发电方法的模式在短期内依旧难以得到根本的转变。