PMI三年来新低 高库存增大工业恢复难度

　　11月份的PMI已经下滑到了三年来的最低点。这预示着尽管中国经济增速仍保持在9%以上的高位，但企业经营前景持续转冷，并可能在未来经历一次库存调整过程。

　　2011年11月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比回落1.4个百分点。该月PMI自2009年3月份 以来首次回落到50%以内，显示出经济增速回落趋势仍将延续。

　　从11个分项指数来看，同上月相比，只有产成品库存指数、进口指数上升，分别上升2.8和0.3个百分点；其余各指数均有所回落，其中新订单指数、新出口订单指数回落幅度较大，超过2个百分点，均回落到50%以内。

　　在具体行业订单方面，从产品类型来看，生活消费品类企业高于50%；原材料与能源、中间品和生产用制成品类企业低于50%。

　　中国物流与采购联合会对企业的调查还显示，面对当前困境，一些企业积极采取改变货款交付方式、加速产品创新、开拓新兴市场等措施，最大程度降低企业运营中的风险。

　　针对11月份制造业采购经理调查情况，国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员张立群认为，11月份PMI指数继续回落，目前已经低于50%，这意味着经济景气从扩张转为收缩，预示未来我国经济增长率将继续回落。

　　张立群表示，新产品订单和购进价格指数回落，反映市场需求总体走低，企业生产经营困难可能从成本提高转向订单不足。由于国内投资增长仍保持较高水平，消费增长稳中略有提高，因此未来经济增速回调预计仍将比较平稳，不会出现大的下滑。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，面对PMI回落至50%以下等经济放缓信号的进一步显现，央行3年来首次存款准备金率下调，显示央行决心采取更为积极的手段来缓解目前流动性偏紧的局面，明确发出了货币政策转向的信号，传递通过政策调整防止经济大幅下滑的意图。

　　不仅是官方所统计的PMI，上周发布的汇丰PMI也创下新低。这意味着无论是大型企业还是中小型企业都感觉前景悲观，企业后续增长动力不足。

　　除了订单不足，企业所面临的另一个问题是库存上升明显。11月的PMI中产成品库存指数加快上升，从一个侧面说明当前市场需求较为疲软。在20个工业门类中，通用设备制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、纺织业、木材加工及家具制造业等库存压力最大，需求疲软是库存升高最为重要的原因。钢铁行业虽然已经在年内调整了一次库存，但随着铁矿石价格回暖以及企业检修结束恢复生产，库存压力还会持续增大。家具建材行业一方面面临木材等原料价格上升的压力，一方面因房地产调控需求不足，部分大品牌卫浴产品以标价的7至8折出售，而部分产品因年底库存压力，以3至5折进行促销。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，工业增速持稳但库存升至高位，这主要因年内前半段主要受通胀较高的影响，属于主动保持高库存；后半段随着通胀回落、总需求萎缩，属于被动高库存。这意味着，持续攀高的库存将成为未来工业增速快速回调的威胁。

　　鲁政委称，明年第一季度可能是增长最困难的时候，今年第四季度GDP及明年第一季度GDP可能降至 8.5%~9.0%。同时由于购进价格指数跌幅继续扩大，11月PPI可能大幅下滑2.1个百分点至2.9%。