尽管11月CPI下行超预期、政治局会议继续释放出政策微调信号，但四颗十字星之后，股指依然选择缩量向下。毫无疑问，期待政策放松将触发的超跌反弹行情，只能顺势后延了。事实上，站在2300点关口之下，机构对短期市场走势也普遍悲观，纷纷表示此次中央经济工作会议所透露的政策微调和渐进式的信号，并不足以扭转短期市场走势。

政策利好难扭转市场颓势

上周末的政治局会议将2012年的政策正式定位为积极的财政政策及稳健的货币政策，并强调要适时进行预调和微调。应该说，在当前的时点，积极的财政政策，不可能再现2008年4万亿那样的规模和力度；而稳健的货币政策，更不代表全面放松。因而机构普遍认为，这一政策表述所释放的放松信号，并不足以止住市场下行的步伐。于是，本周一股指继续缩量下行，沪综指盘中更创出近33个月以来的新低2291.55点。

中金公司旗帜鲜明地指出，此次中央经济工作会议所透露的政策微调和渐进式转向的信号，并不足以扭转短期市场的趋势，故维持对近期市场走势较为审慎的判断。

支撑中金公司偏悲观看法的一大论据就在于，此次政治局会议所提及的“稳增长”与“保增长”存在很大区别。具体而言，“稳增长”说明政府对目前的经济增速和状况较为满意，只要稳住目前的增长水平即可，而“保增长”说明政府已认为经济陷入了偏冷的状况。就政策力度而言，“稳增长”的主要政策重点在于防范，即宏观政策的目标主要是为了防止经济“硬着陆”，因而短期内未必需要对宏观整体政策做出大的修改。而“保增长”则意味着宏观经济政策必须显著转向宽松才能使得经济增速回升。总体而言，在当前“稳增长”的总基调下，宏观政策调整更可能采取的是一种“渐进”的方式。

平安证券也表示，尽管正面信号不断累积，但经济基本面及海外市场波动的负面风险仍在加速释放，在此背景下，短期市场博弈仍将较为剧烈，因而市场调整格局暂时较难改变。

一直坚持看空的长江证券，此刻也继续站在“空军”的前列。其指出，积极的财政政策及稳健的货币政策，一定程度上会消除短期市场的担忧；但任何时候政策的定调对市场的影响，都要取决于当时的经济环境，在当前国内外经济形势依然严峻的背景下，市场将继续呈现“抵抗性”的特征。

“反弹梦”顺势被后延

在A股破位下跌的当下，尽管机构不看好短期市场行情，但鉴于政策渐进式放松一定程度上还是会提振经济及股市的表现，因而机构并非一味地全面看空，而是选择性地将此前期待已久的反弹行情顺势后延。

中金公司认为，市场反弹的时间点，更有可能会出现在2012年春季，因为届时政策调整对资金面的影响将逐步开始显现；同时，市场对经济下滑的幅度和风险也会做出更清楚的判断。整体而言，中金公司建议投资者“继续蛰伏，等待春季行情”。

平安证券则相对看好2012年上半年的行情，综合政策微调、流动性改善和短周期环比见底因素，建议关注春节前后“先下”到“后上”的时间窗口。

中信证券也较为看好2012年一季度的行情，目前市场已反映了政策微调的预期，接下来市场要走好，需要财政和货币资金进入实体产生作用。随着12月信贷环比回升、以及明年一季度下调存款准备金率的实现，股指在一季度出现上涨将是大概率事件。