回顾2011，国内钢材市场在度过了波澜不惊的前三季度后，以一波惨烈的下跌演绎了最后一季的行情。10月的涨、11月的平、12月的跌构成了主流钢厂应对这波行情的三部曲。站在2012的门槛上，展望新一年的钢市，主流钢厂将会向市场交出怎样的答卷呢？笔者试从国内外宏观形势、国内钢价、供需、成本盈利、钢厂调价规律、厂商博弈六个角度加以阐述，仅供参考。

一、国内外宏观经济形势

国际形势多空交错。标普12月5日晚宣布将欧元区15国的主权信用评级列入“前景展望负面”观察名单，预示着欧元区绝大多数国家的信用评级面临下调风险。为了应对欧洲债务危机扩大化，近日，欧美六大央行联合救市，下调美元流动性互换利率5%。此外，巴西、泰国、土耳其等多个国家采取降息行为以刺激本国经济增长，其中，巴西已是第三次降息。

国内方面，宏观环境亦是喜忧参半，中国物流与采购联合会发布11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，环比回落1.4个百分点，是自2009年3月份以来首次回落到50%以内，显示出经济增速回落趋势仍将延续；PPI的指数下降也表明我国工业整体处于下调过程当中；央行月初下调存款准备金0.5个百分点，为2008年12月25日以来首次下调，货币政策略有宽松，给予资本市场较大的信心提振，不过，由于央行释放的4000亿流动资金，更多的可能是流向国企，对于钢企以及中小企业的资金困境影响相对有限。

二、国内钢材市场走势

今年上半年钢价呈现窄幅波动的态势。当人们以为2011年钢市将在平淡中结束时，自8月开始，由螺纹、热轧领跌，国内钢价出现一波大幅跳水。进入9月，人们没有等来预期的“金九银十”，却迎来了钢价的全面下探，前期坚挺的冷轧系列品种也被卷入了下跌的洪流中。螺纹钢跌势汹涌，在不到2个月时间内，跌去600元/吨之多，至此，钢市提前入冬。此轮下跌绵延到10月下旬，热轧、螺纹、线材等品种才逐步呈现企稳的迹象，而冷轧、镀锌、彩涂、中板等品种至今仍延续跌势。值得一提的是，由于下游行业的不景气，中板至今已累计下跌4个月之久，跌幅超过13%，仅次于螺纹、热轧。

本轮下跌螺纹、热轧跌幅居前，分别下跌15.9%和13.6%，冷轧和彩涂跌幅相对较小，为6.6%和6.8%，尽管如此，这两个品种仍创出了年内新低。10月底以来，热轧、螺纹虽有小幅反弹，但上涨动力不足，反弹幅度不大，呈现出小幅震荡的走势。据了解，由于不看好后市，目前贸易商的冬储迟迟未开启，钢价缺乏上涨动能，预计钢铁市场短期内回暖的可能性不大。

表1 主要市场部分品种价格变化情况 （单位：元/吨）

数据来源：MRI整理

三、供需

1、供给面

据Mysteel调查，12月份全国主要钢厂高炉平均减产比例为20.6%，相比与上个月增加6.3%。从钢厂规模来看，一类钢厂的减产比例达到21.2%，环比下降1.1%；二类钢厂比例达15.0%，环比增加10.2%；三类钢厂比例达20.8%，环比增加3.4%，可见，本月一类钢厂减产比例仍然较大。从经营品种来看，建材和板材类钢厂较上月减产力度明显上升，其他类钢厂排产基本正常。从钢厂12月的排产计划来看，螺纹、线材、热轧产能利用率有所增加，冷轧、中厚板则由于鞍钢、八钢、本钢、济钢等的减产下降明显。总体来看，板材类检修多于长材，在下游需求同步趋弱情况下，可以预计后期长材供给压力将大于板材。

经过10月份的暴跌之后，不少钢厂采取了减产和检修措施，我国粗钢产量出现明显下降，一度跌至166万吨的低位，近期略有回升。中钢协最新数据显示，11月下旬日均粗钢产量分别为168.5万吨，相比上、中旬略增2万吨左右。这可能是由于前期原材料下跌过后，库存周期较短的中小钢厂采用较低价格购入的原材料，部分钢厂螺纹钢已经略有盈利，因此有些钢厂结束检修开始复产。不过对于大中型企业来说，一方面原材料库存周期长，高价矿仍未消化完；另一方面，板材产品占比较大，亏损仍较严重，减产的意愿较强。由于中钢协产量数据主要是调研大中型企业产量，加上对中小型企业的估算，因此，11月份的统计值很可能要低于实际产量。总体来看，前期钢厂减产带来的效应正在逐步减弱。

从社会库存情况来看，总量继续回落，但降幅较小。12月9日，Mysteel统计社会库存为1293万吨，比前一周减少了1.9万吨。其中热轧和中板库存有所下降，而线材、螺纹钢、冷轧的库存则出现了上涨。

2、需求面

下游需求依然难言乐观。受铁路、公路投资的低迷影响，固定资产投资后期增速进一步下滑；房地产调控依旧，在已经公布11月销售业绩的15家房企中，14家企业均出现了明显下滑，楼市真正的寒冬期还未到来；航运市场低迷，造船业面临的形势也日益严峻，全球新接订单同比持续下滑，手持订单同比持续走低，后期行业面临洗牌风险；汽车产销环比增长，同比下降，1-11月汽车产销增速与前10月相比继续趋缓；挖掘机、推土机销量同比继续下滑，行业未见复苏迹象；家电下乡政策进入退出期，以旧换新将于本月底结束，受此影响，消费者抢搭政策末班车，对家电市场销售带来一定的利好，但需警惕需求提前透支之后，销量的下滑。

四、成本及盈利

11月以来，铁矿石强势反弹，总体先扬后抑。截至12月9日，63.5/63%印粉价格飙涨6.5%至147美金/吨，唐山66%精粉价格小涨0.8%至1215元/吨。从进口铁矿石的港口库存来看，已连续3周回落，据调查，一方面由于近期矿山方面发货量有所减少，另一方面，由于12月份北方雨雪天气增多，后期综合物流成本将呈上升态势，因此钢厂本月冬储需求会有适当增长，这也带来了一定的消费量。因此，虽然由于钢材市场的不景气，制约了铁矿石的上涨高度，但总体来看，铁矿石的价格依然坚挺。

其他的原料相对铁矿石而言，走势较为平稳。焦炭价格略有下调，但是随着季节性因素，焦煤产量下降，需求量有增加趋势，预计焦炭价格继续下调空间有限，节前仍将维持稳定。不过，近期国内销售电价上调3分每千瓦时，将小幅推升铁合金生产成本。

表2 主要原材料价格变化（单位：元/吨）

数据来源：MRI

根据mysteel成本模型测算钢厂的盈利情况，截至12月8日，各品种仍在亏损状态。12月8日螺纹钢平均盈利在-172元/吨，亏损幅度较前一周增加34元/吨；热轧平均盈利在-213元/吨，亏损幅度较前一周增加38元/吨。冷轧和中厚板的盈利情况也大抵类似，盈利情况分别为-100元/吨和-385元/吨，比上周亏损幅度略有放大。但总体来看，各品种的亏损情况均较11月有所好转。亏损幅度较大的为中厚板、热轧，螺纹、冷轧的情况相对较好。

五、钢厂调价策略分析

从主流钢厂以往的调价规律来看，在现货价格上涨阶段，钢厂一般会迅速反应，及时上调价格来获取更大利益，而且上调幅度往往大于现货上涨的幅度，这也是钢厂价格常常高于现货价格的原因。而当价格处于下跌通道时，钢厂常常会表现有些迟钝，常常需要观望一段时间，当发现市场没有反弹的迹象时，才会真正下调。主流钢厂的调价大多涨多跌少，以2011年的宝钢调价为例，其中有五个月为涨盘，另有五个月平盘，仅两个月开出跌盘。当然，其中也有平盘暗补的情况，不轻易开出跌盘反映出钢厂在面对市场时的谨慎心态，其调价策略由此可见一斑。

以下选取了宝钢、武钢、鞍钢三个钢厂几个代表品种的出厂价格与现货价格进行了对比，如图1所示，从图中可以明显地发现上述规律。

图1 三大钢厂热轧出厂价与现货价比较   图2 三大钢厂冷轧出厂价与现货价比较

数据来源：MRI

图3 三大钢厂镀锌出厂价与现货价比较   图4 三大钢厂中厚板出厂价与现货价比较

数据来源：MRI

除了价格方面的规律之外，从图中也可发现目前的钢厂价格与现货价格存在着一定的倒挂现象，尤其是镀锌和中厚板更为明显，而这两个品种也是近几个月来现货价格跌幅较大的品种。由此可以推断，这两个品种也将是钢厂调价时将考虑下调幅度较大的品种。

六、厂商博弈

据统计，9月份77家大中型钢铁企业中有9家亏损，10月份增至25家亏损，亏损面扩大至32.5%；25家企业亏损额为21.25亿元。即便是利润位于前列的宝钢和包钢，利润额也仅分别为3.52亿元和3.22亿，缩水明显。国内钢铁企业亏损严重。

钢厂的日子不好过，贸易商的日子有过之而无不及。一般来说，准备冬储的贸易商通常先按一定比例向钢厂打款，开春后销售完再按当时的市场价格结算，或者钢厂制定出比当前市价低的冬储政策和商家锁价，商家风险自担。然而，目前的行情下，贸易商尤其是钢厂代理商不看好后市，备货积极性大大削弱，此外，资金压力也是众多钢贸企业放弃冬储的重要因素之一。目前，贸易商每月的资金占用成本至少为50元/吨，若目前囤货至春节后，成本将在200元/吨以上，因此，很多钢厂一级代理大多维持其最低的卖货数量，放弃冬储的贸易商不在少数。商家冬储不给力，使得钢厂的部分订单无法保证，这也将影响到钢厂的销售利润率。在如此严峻的形势下，既要安抚贸易商的情绪，使得合同顺利签订，又要保证自身的利润空间，钢厂的价格如何出，还要看双方的博弈情况。

七、结论

欧债危机持续蔓延，欧盟多国信用评级面临下调风险。PMI低于荣枯线，预示经济放缓；原材料成本依然高企，钢厂盈利空间堪忧；供给压力虽有下降，但随着钢厂的复产，前期钢厂减产带来的效应正在逐步减弱；下游需求难言好转，目前已进入严冬，部分北方地区已经下雪，室外工程基本已停工；国内汽车产销继续下降、造船行业颓势难改，机械行业增速缓慢；家电因政策退出预期刺激而产生的销量增加难以持续；贸易商年底还贷压力大，冬储不给力；11-12月的钢材市场除部分品种企稳盘整外，其余品种加速下跌，创出年内新低；钢厂出厂价格大多高于现货价格，倒挂现象严重，诸多利空因素制约钢价的上行。

同时，钢铁行业的利好因素也在增多，基本面略有好转。六大央行联合救市，下调美元流动性互换利率0.5%，多国纷纷降息，这也意味着全球各个国家的宏观政策向宽松迈进了一步。我国也于近日首次下调存款准备金利率，预示着定向宽松政策正在推进。部分品种的企稳、社会库存的下降也为寒冷的钢市带来一丝暖意。

综合来看，可以发现利空因素占据主导地位，在需求如此低迷的情况下，钢厂存在下调出厂价格的必要，但鉴于11月及12月的下调加上补差已有不小的幅度，而且钢厂目前已处于亏损状态，因此下调幅度不会太大，预计2012年1月份钢厂价格稳中略降。分品种来看，冷轧调整幅度在-100-0左右；镀锌、彩涂、中板或在-200-0；热轧或将维稳。