过去的2011年，对于钢铁行业而言，是在艰难中前行的一年。从前期的平淡到后期的大跌，钢厂利润屡创新低，贸易商亏损严重。有人戏言，2011年，“钢厂喝汤，贸易商喝西北风”，由此，钢铁行业的困境可见一斑。不过伴随着龙年春节的渐行渐远，那些惨淡的日子终将成为过往，面对崭新的一页，我们依然要心怀希望。新的一年，钢材市场将延续前期的低迷态势还是会出现希望的曙光？下文将对此进行简析。

全球经济放缓预期不变

春节期间，欧债危机持续发酵，继节前标普陆续调低法国、意大利等九国以及欧洲金融稳定基金(EFSF)的信用评级之后，1月27日，国际三大主要评级机构之一惠誉又宣布下调五个欧元区国家的信用评级。其中，意大利、西班牙、斯洛文尼亚均被下调两级，比利时和塞浦路斯下调一级。此外，惠誉还宣布将以上国家的评级前景均定为“负面”，意味着这些国家的评级在今后两年内仍有50%以上的几率被进一步下调。评级的下调警告欧元区持续的债务危机将进一步危害这些国家的融资能力。美国方面，国会参议院1月26日投票通过了美国总统奥巴马提出的将联邦政府公共债务上限提高1.2万亿美元的要求，表明美国联邦政府寅吃卯粮的局面仍将延续。不过，经过过去一年欧债、美债危机的轮番上演，市场对于此类消息已司空见惯，此次反应较为平淡。而长假期间国外金融市场整体表现则较为抢眼，具体如表1所示。受欧盟自7月起对伊朗进口石油实行禁运以及私营投资者有关解决希腊债务危机问题的协议已经成型的带动，国际原油、基本金属以及黄金价格均出现了较为明显的上涨，美元指数则呈现下跌态势，利好钢材市场。

图表1 春节期间国外金融市场及大宗商品市场表现

数据来源：MRI整理

国内经济增长较为稳健，一季度经济预期谨慎乐观

2011年12月份我国CPI同比上涨4.1%，创下15个月以来的新低，证明国内的通胀形势已有所缓解。汇丰2012年1月份PMI初值为48.8%，高于2011年12月的48.7%，为过去3个月以来的新高，但仍处于荣枯分水岭以下，显示制造业依然处于“收缩”状态。不过，汇丰PMI的样本倾向于中小企业，其终值与采购联合会公布的官方数据差异较大。采购联合会公布的2011年12月中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，环比上升1.3个百分点，重回荣枯分水岭的上方，反映出我国经济发展处在平稳较快增长区间。

图表2 历年PMI指数情况

数据来源：MRI

2011年10月、11月、12月新增外汇分别净减少249亿、279亿和1003亿，连续三个月负增长，下调存款准备金率通道打开。自2011年12月5日起，央行下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点；此外，在1月份的前三周内，央行共计通过公开市场净投放4770亿元流动性，高于下调一次存款准备金率所释放的资金规模，银行间回购市场的资金紧张状况得到缓解。1月19日的Shibor较18日大幅下降，隔夜利率、7天期利率、14天期利率、1月期利率四个品种分别下降166.92、188.83、220.16、165.14个基点。但逆回购的资金需在2月初集中还给央行，届时，流动性压力又会加大，这令下调准备金率的可能性再次增加。

供给压力略有减轻，需求依然疲弱

统计局数据表明，2011年12月日均粗钢产量为168.26万吨，环比回升1.2%，但仍处于年内次低点。另据我的钢铁网调查，1月份钢厂检修有所增加，其中全国主要钢厂高炉平均减产比例为22.2%，较上月增加1.6%。因检修影响螺纹钢产量104.3万吨、热轧129万吨、中厚板49万吨、冷轧49.5万吨，近期在钢厂大规模检修的带动下，市场供给压力将略有减轻。

从需求来看，由于今年春节时间较早，节后，全国大部分地区气温仍较低，仍不利于建筑业的施工。另据国家统计局发布的数据，2011年12月，全国70个大中城市中，房价环比下降或持平的范围继续扩大，房地产调控不放松，对于建筑用钢也将形成一定的压制。此外，2011年国内汽车产销仅完成1841.89万辆和1850.51万辆，同比分别回落31.60和29.92个百分点，产销增速为13年来最低。汽车产销回落，反映出下游需求的不景气。家电行业随着家电下乡政策的终结也将受到一定的影响，此外，传统需求旺季尚未来临，下游需求的好转仍需假以时日。

不过，从贸易商心态来看，节后的拉涨意愿较为强烈，“开门红”符合多数商家的预期。笔者以上海市场热轧3.0为例，统计了2004年以来8年的价格情况，可以发现除2009年春节过后一周内出现了小幅下跌外，历年春节之后的价格绝大部分表现为上涨，其他钢种也大抵类似。

图表3 历年市场价格走势情况

数据来源：MRI

结论

综合来看，无论从国内外宏观经济形势、钢材供需、市场心态以及市场自身的运行规律来看，目前，钢市继续下跌的空间已很有限，向上的机会大于向下的风险，短期内，钢市有望走出一波震荡上行的行情。但我们依然不能忽略经过长假之后，由于春节期间需求几乎停止，而钢厂仍在持续生产，市场库存的增加必然会加大市场供给的压力，从而抑制价格上行的空间。钢材价格大幅的上涨还有待于后期终端需求的真正好转。