世界最大的大宗商品贸易商嘉能可（Glencore）与全球第五大多元化矿业集团斯特拉塔（Xstrata）7日宣布合并，将缔造一个价值900亿美元的大宗商品贸易商。合并后，新集团将成为全球第四矿业巨擘。

两大公司合并一个重要理由是，随着需求增长集中在新兴亚洲经济体及商品供应越来越多采购自更偏远、更具挑战及物流受限的地区，且有大量新入行者，商品贸易流向正在转移，这种变化让斯特拉塔行政总裁米克·戴维斯（Mick Davis）感到紧张。

全球知名经纪公司TD证券的分析师格雷格·巴纳说：“期待已久的嘉能可和斯特拉塔的合并，会引发矿业的新一轮调整。”

比“两拓”合并更可怕？

金融危机期间，全球最大的矿业公司必和必拓试图并购力拓的举动，让许多企业感到紧张。而此次嘉能可和斯特拉塔的合并可能更可怕。因为“两拓”只是纵向整合，而嘉能可和斯特拉塔则是垂直整合，贯穿整个产业链。

合并后，两家公司将产生2094亿美元收益及162亿美元的经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）。

嘉能可在大宗商品贸易领域就首屈一指。在嘉能可看来，“没有一家同级别的公司或同类集团可与其直接竞争。”嘉能可在相关目标市场占有大量市场份额，金属锌约60%、锌精矿约50%、金属铜约50%、铜精矿约30%、氧化铝约38%、铝约22%、钴约23%，海运出口动力煤约28%。此外，这家公司每日石油销售量约占全世界每日石油消耗量的3%。

只有三类实物商品营销公司在若干市场间接或直接与嘉能可竞争，包括活动在特定商品组合的大型参与者，如农产品领域的嘉吉公司（Cargill）及石油领域的维多石油集团；占领市场份额的主要石油及金属生产商和加工商，如道达尔、BP和必和必拓；业务局限在特定商品及地区的小型营销公司，如来宝集团（Noble Group）。

这种模式让嘉能可自从1994年完成管理层收购以来持续盈利，并在产业周期内创下优异的增长业绩。在过去十年里，嘉能可的平均年度股本回报率高达38%，浮动范围为15%~61%。在2008年~2009年金融危机期间，鲜有公司能够实现这样的业绩。

而斯特拉塔大部分产品都由嘉能可进行销售。斯特拉塔在铜、出口动力煤、出口焦煤、铁路、锌、镍及钒等领域，位列业界前五。合并后，新集团拥有独特的业务模式，即世界最大的商品贸易商、营销商且具备领先的工业采矿及金属资产组合，拥有全产业链竞争优势。

新一轮矿业调整将来临

对于两大矿业公司合并的影响，纽约钢铁咨询公司Locker Associates的迈克尔·洛克在接受加拿大环球邮报采访时说：“中等规模的玩家会被吞并，他们没有获取资金的渠道，中等规模的矿业公司很难竞争下去。”

环球钢讯TSI指数中国区经理韩逊告诉《第一财经日报》：“我觉得这类合并或者投资，或许会导致价格波动的加大，因为市场情绪、金融力量，或者其他因素更容易影响市场价格。”

这将加剧矿业并购。矿业投资公司Global Mining Investments主席约翰·罗宾逊对华尔街日报说：“今年，矿业的并购将从一个较低的估值有一个飞速的增长。许多矿业公司仍然可以有一个比较健康的现金流，利用低股价来收购小公司。而随着全球性的大型矿业公司例如嘉能可和斯特拉塔合并后的公司，小型公司需要更大的规模才能去竞争。而更大的大宗商品公司的形成，会形成一个更少细分化的矿业格局。这些公司将会更多地控制特定金属和资源市场，而伴随并购，更多的矿业公司会进行内部的整合。”

对此，中国有色金属工业协会副会长贾明星告诉本报，境外企业合并很正常，国内企业也在提高产业集中度，强强联合。

去年，中国铝业公司联合力拓在几内亚投资了一个大型铁矿。许多中国企业通过收购或投资海外上市公司股权，直接或间接地控制了非洲一些矿业资源。

对于两家公司的合并，中铝一位内部人士告诉本报，已经注意到合并的消息，会密切关注。