西班牙从欧元区获得千亿欧元银行业援助承诺，让西班牙政府、七国集团以及国际货币基金组织（IMF）都拍手叫好，全球金融市场也是“涨”声相迎。不过，这样似曾相识的应急方案可能并不能从根本上扭转当前欧元区的严峻债务形势。本周日，希腊将迎来第二轮大选，其结果将考验欧元区能否继续完整地存续；与此同时，继西班牙成为欧元区第四个寻求外部援助的成员国之后，欧元区第三大经济体意大利开始成为市场新的担忧。

意大利或成“下一个西班牙”

尽管各国政府和金融市场对于西班牙银行获得援助纷纷表示欢迎，但大多数分析人士仍对这一救急的方案持谨慎看法。此次从欧元区获得至多1000亿欧元资金援助，也让西班牙成为事实上第四个因为债务危机而向其他国家寻求援助的欧元区成员。

瑞银的分析师认为，上周末西班牙与欧元区达成的银行援助协议，只是一剂止痛的膏药，而不是治愈西班牙乃至欧元区债务顽疾的解药，这样的观点在各大投行中颇具代表性。

诺奖得主斯蒂格利茨则指出，这次针对西班牙银行业的援助方案是基于“巫术经济学”，因为其在本质上是先让西班牙政府救助本国银行业，然后又让这些银行在接下来救助政府，即为政府的国债发行买单。

反倒是西班牙最终被迫寻求外援的事实，让欧元区第三大经济体意大利开始感受到了更大的压力。市场上开始有更多的人担心，意大利会成为“下一个西班牙”，不得不寻求外部援助。周一的欧洲市场，意大利10年期国债收益率在5.7%附近的高位运行。

意大利不像西班牙那样有房地产泡沫问题，但其债务问题也很突出，意大利的负债超过2万亿欧元，超过西班牙的两倍，债务占GDP比重逼近120%，这一比例在发达国家中仅次于希腊和日本。意大利财政部每个月得发行超过350亿美元的国债，超过欧元区三个最小国家塞浦路斯、爱沙尼亚及马耳他的年度GDP。

糟糕的经济形势，令意大利的债务难题更加难以解决。十多年来，意大利的经济增长一直低于欧盟平均水平。意大利经济已在去年第四季度重新回到衰退。11日公布的数据显示，意大利经济第一季度继续下滑，首季GDP环比萎缩0.8%，同比萎缩1.4%。意大利央行预计，今年全年该国经济将萎缩1.5%左右，经合组织预计的萎缩幅度更达到1.7%。

希腊选情依然扑朔迷离

花旗的分析师表示，意大利长期内都将面临债务增加的难题，该国在未来某一时点很可能需要欧洲央行、欧元区稳定基金以及IMF采取某种形式的干预举措。

市场对于意大利的信心几何，最快在本周三和周四就将看出端倪。届时，意大利将发行至少数十亿欧元的国债，市场反应引人关注。

除了西班牙和意大利，眼下欧元区还要面对一个更现实的考验：希腊选举。本周日也就是17日，希腊将迎来第二轮大选。尽管此前希腊保守党派曾短暂重获民调支持的领先地位，但该国目前的选情仍扑朔迷离。最新民调现实，反对国际援助的左翼党派最新的支持率再度领先，这增大了希腊很快被“断供”并退出欧元区的风险。

据汤森路透报道，6月1日进行的一项民调显示，反对国际援助方案的希腊左派政党联盟的支持率再度领先。而在另一项调查中，支持国际援助的保守党派与左翼党派的支持率也不相上下。支持援助条款的最大党派新民主党的支持率为22.7%，而左派政党联盟的支持率也有22%。希腊前总理帕潘德里欧上周警告说，希腊政府的现金还有几周就会耗尽，当前希腊正处在“生死攸关”的时期。

左派政党联盟领导人齐普拉斯已表示，如果他的政党赢得选举并组建政府，他将废除希腊已经与国际债权人签署的援助协议，以结束严厉财政紧缩给希腊带来的困境。

尽管从法律上讲，希腊并不会被“逐出”欧元区，但如果该国拒绝执行欧盟和IMF制定的紧缩条款，该国可能面临“断粮”。欧盟消息人士已透露，如果希腊要废除援助协议，可能促使欧元区和IMF暂停对该国支付援助，并坐视希腊在9月之前违约。换句话说，尽管希腊可能不会在法律意义上被迫退出欧元区，但该国政府和银行业可能将无法获得外部资金。

也正因如此，此次希腊的再次选举才如此受关注。希腊新民主党领导萨马拉斯就表示，17日的投票不仅仅是一次选举，而是希腊民众就是否脱离欧元区进行的全民公决。对1999年成立的欧元区而言，这也将会是一大挑战。