在9月中上旬大幅冲高后，焦炭期价陷入胶着状态，在1420—1480区间内平台整理了14个交易日。与8月份不同，9月份煤—焦—钢产业链呈企稳回升态势。基本面好转在短期推升市场之后，也给后市带来更多的悬念。但在深入分析产业背景后，我们依然可以窥探到焦炭市场后市不容乐观的蛛丝马迹。

现货市场转暖但涨幅受限

经历漫长下跌之后，自9月第2周开始，国内焦炭现货市场终于迎来了难得的反弹。目前，山西、河北、东北、西南等市场都经历了一波上涨过程，幅度在20—50元/吨不等。此轮上涨主要受国家推出万亿基建投资项目引领所致，而前期的快速下跌也给市场预留下了反弹空间。

焦炭现货市场的上涨给期货市场提供了一定的支撑。不过，从最近两周走势看，尽管现货价格继续反弹，但期货市场走势相对疲软，市场暂时陷入胶着态势，1450元/吨的期价市场认可度较高。我们认为，短期钢厂补库存将继续提振焦炭市场，10月份焦炭采购价上调的可能性较大，尚未调价的焦化企业将会与钢厂达成协议小幅上调焦炭出厂价格。因此，10月份焦炭价格基本将以平稳为主，部分超跌资源将反弹。但由于钢价上涨并非切实需求增加所致，焦炭价格中期走强仍存在很大的不确定性。预计焦炭期价短期行情将继续在1400—1480元/吨箱体内振荡，中期市场走势仍视钢市走势而定。

钢价反弹但需求平稳

9月份，受国内城市轨道交通投资加大和全球新一轮量化宽松政策出台刺激，钢材价格持续反弹，贸易商进货意愿积极。从市场了解到，多数贸易商认为9月下旬钢材销售情况好于预期，但不同品种钢材销售情况有所分化。“十一”长假前，中间环节补库存需求增强，这是钢材销售好转的重要因素，若扣除该因素，市场需求总体较平稳，且与去年同期并无二样。至于10月中上旬，贸易商心态平稳，认为销量会保持在9月中下旬的水平上；但进入下旬后，北方市场将进入传统消费淡季，供需矛盾加剧，钢价可能回落。预计钢价在短暂弱势反弹后仍将振荡向下。

从库存看，国内螺纹钢库存水平延续2月份以来的下跌走势，并明显低于去年同期水平，但这并非是下游需求改善的结果，而是因钢厂、贸易商通过低库存高周转率的方式控制成本风险所致。我们认为，尽管目前钢铁行业产能过剩严重，但钢厂主动降产能意愿不足，为了维持现金周转，钢厂仍会继续亏损生产。

企业减产但港口库存攀升

天津港焦炭库存继续呈攀升之势。由于钢铁市场极度萎靡，焦炭需求不佳，而上半年焦炭产量依然持续放大，加之出口不畅，导致天津港焦炭库存量持续攀升。截至9月28日，天津港库存攀升至200万吨，表明焦炭供应依然充足，焦化行业限产保价并未改变焦炭行业的供需格局

综合分析，10月中上旬国内焦炭期货不会出现大幅下跌行情。但由于现货市场反弹力度微弱，钢材价格走强也未能得到实际需求好转确认，焦炭期市也很难出现趋势性上涨行情。进入10月下旬后，随着需求旺季结束，焦炭期价将可能下跌。