在持续低迷了两个季度以后，9月行业基本面终于出现了见底回升的迹象：钢价上涨，库存下降。究其原因，除受到政策层面暖风的影响之外还有国际环境的支撑，而最重要的原因则是一直低迷的行业表现(无论是基本面还是股价)极大地释放了风险。以上因素交织在一起，放大了利好效应。于是我们看到，股价上涨早于期货上涨，期货上涨早于现货上涨。 

　　行业在传统的“金九”行情后，自然期待的是“银十”。不过，我们并未观察到真实需求在9月出现明显回暖，因此这种上涨是否能够持续自然成为了市场最为关心的问题。宏观经济面临的压力已形成共识，从历史经验上看，在大趋势走弱影响下，所谓的“旺季效应”会减退。 

　　需要注意的是，本轮周期与过去最大的不同是，去库存已经进入调整的中后期。库存周期是影响短期波动的最主要因素。目前各个环节并不高的库存水平(有的甚至大幅低于历史水平，比如钢厂原材料)至少说明，10月行业再次出现大幅向下的概率很低。近期PMI数据也表明，虽然尚未突破50，但行业自身以及各下游行业已经出现了补库存的需求。 

　　从9月股价表现来看，钢铁行业指数仅小幅上涨0.12%，跑输大盘 。板块内表现较好的公司主要集中在部分具备题材概念的特钢、拥有回购概念的宝钢股份以及拥有资源优势可受益于矿价大幅上涨的资源品种，这在一定程度上反映了市场对此轮钢价上涨的态度。短期因为库存出现的需求波动对股价的作用正在明显减弱，毕竟这无法缓解行业中期增长面临的困境。 

　　在经济转型大背景下，终端需求始终无法找到持续增长的亮点。行业供给能力依然巨大，行业减产因为种种原因无法进行。成本制约问题仍未能得到根本性解决。唯一利好的是，这几个问题已经是老生常谈，有效的市场对此可能已有足够的反映。目前来看，能改变市场预期的因素只能是终端需求的持续改善。关于这一点，还需要等待进一步的确认信号。 

　　投资方面，我们继续延续前期的看法，在终端需求尚未明显好转的情况下，行业模拟组合的配置仍建议以稳健为主。由于行业估值并不高且各公司股价都已经处于几乎接近历史低位的水平上，我们也需要适当兼顾对行业可能存在的反弹。因此，估值低、业绩好且具备一定题材概念与弹性的标的无疑仍是我们的首选，相信市场终会回归至最根本的驱动因素上来，拥有业绩保障与低估值且具备回购概念的宝钢股份，具备弹性且绝对股价并不高的新兴铸管与八一钢铁可适当关注。