步入消费淡季，基本面并不支持螺纹钢走出趋势性行情。在现货持稳、期货贴水的环境下，进行期货“冬储”有望获取超额利润。

自10月中旬以来，RB1305合约主要运行于3600—3700元/吨的狭窄区间。上周五，RB1305合约再次冲高回落。步入消费淡季，基本面并不支持螺纹钢走出趋势性行情。同时，我们认为，9月6日盘中的低点3206元/吨是各类风险因素共振的结果，也是国内铁矿石边际成本底线所对应的中长期钢材价格的极值，虽然未来价格不排除向其靠拢的可能性，但是向下突破此价位的支撑具有一定的难度。

走势呈现成本推动的特征

在本轮钢材期现价格反弹过程中，原材料成本，尤其是铁矿石价格对于钢材价格的支撑作用尤为显著。目前，铁矿石价格仍保持坚挺，63.5%品位的印度矿粉港口报价约122美元/吨，矿商对于后市仍持乐观态度。同时，唐山地区钢坯价格稳定在3260元/吨上下，但钢坯价格对于钢材的推动力减弱。由于上游铁矿石价格坚挺，各地现货价格也基本保持稳定，其中，热卷板价格明显强于螺纹钢。从历史数据来看，在消费淡季，板材价格上涨往往领先于线材螺纹钢。伴随钢价的反弹，各钢厂也普遍小幅调高出厂价格，从调整的幅度来看，均表现出跟随市场的谨慎态度。

粗钢产量意外回落

粗钢产量在经过两个旬度超过4%的环比上涨后，在10月下旬意外回落。根据中钢协最新统计数据显示，10月下旬，重点大中型企业粗钢日均产量为151.95万吨，较中旬下降5.39%，全国粗钢日均产量预估值为192.57万吨，环比下降3.67%。本期数据出乎业内人士预料，但同时也在情理之中。由于前期钢厂产能释放较快，钢厂库存出现上升，10月中旬重点大中型企业钢材库存为1103.54万吨，旬环比增长2.46%。从数据来看，重点大中型企业粗钢产量回落幅度较大，可见，步入消费淡季，在库存的压力下，大中型企业开始主动调整策略，压低产能。预计在11月份，该项数据仍将维持在190万吨上下。

另据统计，本期全国主要市场螺纹钢库存量为496.87万吨，增加2.16万吨；线材库存为115.67万吨，增加1.08万吨。全国钢材五大品种库存总量来看，本期全国综合库存总量为1253.19万吨，周环比减少10.26万吨，降幅为0.81%。随着天气转冷、北方需求的减弱，预计库存数据将在近期迎来拐点，冬储的压力会逐步体现在库存数据上。

把握冬储机会

对于钢材贸易商来说，11月份是传统的一年一度“冬储”时间。每年冬季来临，北方地区施工面积下降，造成螺纹钢线材及冷热板等钢材的需求减少，所在区域的钢厂与代理商会达成协议，由贸易商承担一部分钢材库存。由于“冬储”期间的价格具有一定幅度的折扣，考虑到开春后的需求释放会带动价格上涨，钢材贸易商在资金充裕的情况下乐于进行“冬储”。近年来，由于钢价波动的复杂性以及“冬储”占款周期较长等因素，商家“冬储”的积极性屡遭打击。螺纹钢期货价格自年初的升水变为贴水，目前的贴水幅度更是达到200元/吨。在现货持稳、期货贴水的市场环境下，进行期货“冬储”操作有望获取超额利润。我们建议，商家在进行期货冬储操作时可以重点关注RB1301合约，投资者也可关注该合约未来向现货价格靠拢的交易机会。