焦煤、焦炭与螺纹钢价格虽然长期走势一致，但短期波动存在一定分化，即螺纹钢现货往往先于焦炭、焦煤涨跌，而焦炭现货又领先于焦煤现货涨跌。

　　伴随着焦煤期货上市，国内期货市场形成了完整的煤—焦―钢产业链。市场人士认为，焦煤、焦炭与螺纹钢价格虽然长期走势一致，但短期波动存在一定分化，即螺纹钢现货往往先于焦炭、焦煤涨跌，而焦炭现货又领先于焦煤涨跌。从操作层面讲，投资者在投资这三个品种时，可重点参考现货市场走势，然后决定在期货市场上的操作方法。

　　长期走势一致，钢厂主导方向

　　兴业期货分析师李文婧的实证研究结果显示，焦炭期货上市之前，从最近8年数据看，螺纹钢价格要领先焦炭一个月见顶。焦炭下游消费主体比较单一，钢铁行业消耗了85%以上的焦炭产量，钢铁行业景气与否直接影响焦化行业的好坏。焦炭期货上市后，螺纹钢与焦炭走势相当吻合，相关系数一度达到0.97，具体表现为，钢材上涨阶段，钢铁业景气度高，足以承受较高的焦炭成本压力，焦炭跟随上涨；钢材下跌阶段，钢铁业盈利能力开始弱化，钢厂可能采取限产，重新议定焦炭价格或延时付款等措施，之后焦炭开始下跌。同时，焦煤是生产焦炭的主要原料，生产1吨焦炭需要用1.3—1.4吨焦煤，焦煤价格占据焦炭生产成本的85%。因此焦煤和焦炭的现货价走势相关度更高。炼焦煤价格高低直接决定了焦炭成本水平，从现货市场表现看，往往焦炭现货先于焦煤现货涨跌。

　　传导机制有别，短周期出现分化

　　长期趋势一致不能抹杀短期偏离的存在。例如，去年3月、6月份，焦炭期价持续振荡下行，螺纹钢走势却相对坚挺，而今年2月份，焦炭期价一路攀升，涨幅远超螺纹钢。此外，在很多短周期中，两者涨跌幅都有一定偏差。李其保分析，原因主要有以下四点：一是焦炭上市时间短，市场对焦炭产业链不熟悉，市场炒作容易造成价格背离基本面；二是现货定价周期存在差异，容易造成期价走势不同步；三是焦炭期货市场流动性比较充裕，价格波动幅度较大；四是焦炭现货价格趋势性明显，容易为市场提供持续投资题材。此外，品种移仓换月期间也容易出现不同步走势。

　　在广发期货分析师夏才俊看来，螺纹钢期货与焦炭期货的金融属性不及铜、锌等有色金属，期货与现货走势本身就存在时间差，同时，受行业上下游价格传导机制影响，螺纹钢现货变化与焦炭也存在时间差，两个时间差的叠加效应，使得螺纹钢期货与焦炭期货走势难以同步。而钢厂在焦炭定价中处于主导地位，具备较强的话语权。

　　焦炭价格是在焦化厂和钢厂的博弈中形成的，而螺纹钢价格是钢厂和市场博弈的结果，因此决定焦炭价格的因素是钢厂的采购动力。在市场运行过程中，只有当螺纹钢价格下跌到一定程度之后，钢厂减产，进而减少原料库存，才可能使得焦炭价格大跌，进而影响到焦煤价格。因而投资者在进行煤—焦—钢一体化操作中，应首先关注钢价变动。

　　产业话语权缺失，焦炭走势偏弱

　　炼焦煤价格目前处于历史低位，因此后期将更为抗跌。李其保认为，焦炭价格波动幅度更为明显：一是相比而言，焦炭市场产能过剩严重，市场化程度越来越高；二是国内焦化行业集中度低，行业内话语权弱，加之下游需求主体单一，一定程度上加大了价格下调空间；三是焦炭期货日益成熟，对现货市场的影响也逐渐加深。与焦炭市场相比，炼焦煤市场化程度偏低，价格波动空间受限。并且随着煤矿整合，企业数量大幅减少，行业集中度提升，加之优质资源稀缺，炼焦煤价格具有较强的抗跌性。目前，国内炼焦煤市场总体供大于求，价格在向上传导的过程中部分被市场过滤，降低了焦煤价格的波动空间。

　　焦煤期货上市后，不仅会吸引相关产业资金，而且会吸引套利资金介入，有利于焦炭期货价格的“纠偏”。对投资者来说，抓住产业链品种趋势特点，在三个品种间进行套利操作，是一个不错的选择。夏才俊分析，年后钢价大幅下跌，钢厂经营状况恶化，为了降低成本，钢厂压低焦炭采购价格。因此，从中期来看，如果钢价未明显反弹，焦炭期货走势或会弱于螺纹钢期货。