铜：2015年铜精矿供应将继续相对宽松的格局基本已成定局。需求增速放缓的背景下，沪铜重心将继续下移，最低点可能在41000元/吨，LME铜5800美元/吨左右。在房地产市场走弱的情况下，2014年年末增加的基建投资将在2015年二季度后逐步显现实际需求效应，减缓结构调整中经济失速风险。加上国储局在铜价继续下跌过程中可能继续收储，铜价跌势可能难以呈现明显趋势性下挫行情，更多可能以振荡下跌为主。加上市场普遍预期2016年之后铜市场供求将再次逐步转向紧缺状态，故预计LME铜极端低位6000美元/吨下方位置运行周期较短，运行重心围绕6500美元/吨进行。

　　锌：未来国外锌矿供应趋紧预期不改。尽管世纪矿关闭时间将从2015年年中推迟到三季度末，但2015年其闭矿的确定性仍较大。加上国外其他矿山也在未来一两年中陆续关闭，因此远期国外锌矿供应趋紧预期尚未改变。2015年全球锌供需将继续短缺。美国、中国等主要消费国将带动全球锌消费继续增长，主要供应国中国的精锌产出将维持于相对高位。由于其新增产能较少，且现有产能开工率已在2014年处于较高水平，故其2015年产出较2014年难有大幅增长空间。预计2015年锌基本面仍然偏强，锌价表现也有望继续强于其他基本金属，延续高位运行的态势，且可能突破2014年高点再创新高。估计2015年伦锌运行区间于2150—2600美元/吨为主，沪锌主要波动范围在15500—19000元/吨。

　　铅：2015年铅价外强内弱不改。在成本支撑及内外供应受限下，估计2015年内外铅价分别于12500—13000元/吨、1850—1900美元/吨的底部有较强支撑，其上方空间主要看消费能否好转以及宏观形势是否平稳。估计2015年伦铅振荡区间为1850—2500美元/吨，沪铅波动区间在12500—15500元/吨。

　　黑色金属供应压力不减

　　调整压力显铁矿石：供应端压力最大。2015年主流矿山新增销量约1.39亿吨，是供应压力最大的一年。非主流矿山供应减少，一部分非主流矿山对价格敏感度低，国内矿山被挤出速度将放缓。一季度供应压力相对最小。需求端仍以中国需求为主。中国对矿石的生产需求增速基本与2014年相当甚至有所减少，但是融资需求仍存在。融资需求大小主要取决于人民币汇率和银行政策，融资需求在矿石上方形成较大抛压。其他国家和地区主要关注印度，我们预计2015年印度对矿石的大需求时代还未到来，密切关注印度卢比和政府举措对矿石需求的影响。2015年铁矿石市场供需不平衡将甚于2014年，一季度、四季度压力逐渐加大。

　　钢材：2015年年初，期现关系主导市场。期现价差有修复要求，期货价格将获得支撑。2015上半年国内政策与经济博弈，首先观察国内经济和房地产运行状况，若未能止住下滑则政策托底;若相对比较平稳则政策也平淡。鉴于国际形势和自身情况，上半年主要运用货币政策作为调节手段，放松为主、意在托底。因此，无论何种情况，上半年钢材价格下方都有支撑。2015下半年内外货币政策博弈。美国货币政策收紧与国内货币政策调整成为影响市场主要因素。经过上半年的偏宽松，下半年国内货币政策需要在汇率和经济稳定之间做出平衡。不过，在货币政策外紧内对冲的背景下，房地产市场可能不会如预期般复苏，依然会保持疲弱态势，加上下半年矿石供应压力加大，钢材价格下半年下行概率较大。