要点:

　　长城观点:上周“大小金属结构分化的特点”得到延续，日本强震并未如我们上周预期的那样对大小金属皆产生冲击。我们认为近期基本金属价格反弹空间仍然受限，理由:第一，地缘经济政治不稳导致经济复苏前景不明朗，金属需求前景不明；第二，全球性货币紧缩政策有序推进，尤其是中国再次上调存款准备金率进一步加剧货币紧缩担忧，基本金属价格上行的根本动能逐渐缺失；第三，中国金属现货市场上迟迟未现明显的启动迹象， 全球金属市场上重要的“中国因素”继续缺位；第四，小金属市场供应偏紧的格局短期难以改变，价格上行动能十足。

　　有色板块“大小金属结构分化”特点延续。上周有色金属板块-0.91%的涨幅同步与大盘，板块内部延续了“大小金属分化”的特点，热点仍集中于以稀土为代表的稀有金属类以及铝深加工类的品种上。我们认为导致“结构性分化”特点的原因除了宏观经济、流动性以及行业背景的根本动因未发生改变之外，日本地震对大小金属需求冲击的分化成为短期内主要影响因素，即地震短期对大金属需求形成冲击，而并未影响到小金属市场的需求。

　　工业金属价格企稳现反弹信号。本周基本金属价格出现了企稳反弹信号，但国内外联动性不强，走势相对分化。伦敦金属，除铅上涨11%之外，其它品种涨幅均在1%-5%之间；而国内金属，铜铅锌涨1%-2%之外，铝锡镍均延续了下跌态势。国内货币紧缩预期成为导致内盘金属上涨受阻的主因，而导致外盘金属价格上行的因素除海外货币紧缩预期减缓、日本震后重建预期之外，持续走低的美元也成为价格反弹的推动因素。

　　小金属继续上涨。本周小金属价格强劲上涨的态势得以延续，稀土产品涨幅达到20%以上，其他小金属矿种，除了锂、镁、钛、锗等价格平稳之外，锑、钨等产品价格继续稳步上涨。导致价格上行的主要动因仍然是供应偏紧， 我们认为近期内这一供应偏紧的格局难以改变。

　　中国需求仍未显现积极信号。库存仍然未出现积极信号，LME库存方面除镍减少2.6%之外，其他品种仍延续上升态势，SHFE方面，除了铝小幅减少之外，其他品种仍继续增加。我们维持前期判断，进一步的货币紧缩政策加剧了经济后势运行不明朗的担忧，疲软的供需基本面成为金属价格反弹空间最大的阻力因素。

　　投资建议。维持行业“中性”的评级，仍坚持“大小金属结构分化，小金属仍是看点”的判断，维持前期两条投资主线:一、受益于供需关系改善的基本金属类投资主线，重点关注云铝股份（000807）、南山铝业（600219）、锡业股份（000960）、铜陵有色（000630）；二、持续关注受益行业政策的小金属类投资主线:包钢稀土（600111）、辰州矿业（002155）、厦门钨业（600549）、云南锗业（002428）。

　　风险提示。1）大盘系统性回调的风险；2）金属价格整体回落的风险。