1.大宗金属方面,对需求的担忧是未来一段时间市场关注的主题

　　在消费旺季下,中国铜加工企业消耗的是国内铜的库存,而这并不能带来铜价向上的突破,我们需要看到LME铜库存的积极表现。而中国电解铝市场方面,能源成本上涨支撑铝价继续补涨行情。总的来看,利空利多将继续交织在一起,我们维持对铜价维持宽幅震荡的判断。

　　2.金价继续受益于抗通胀与避险需求。

　　大宗商品价格对美元指数下行的敏感性出现钝化是基于对需求的担忧,而需求的担忧则是基于中国紧缩政策以及对欧美等经济体复苏进程的担忧,这为金价的持续上行提供了支持。叙利亚动荡政局再次出现了加剧态势,而北约对利比亚采取地面行动使得利比亚战局也出现了升级,我们判断原油价格将继续上涨。目前黄金与原油的比值远低于历史平均的17:1,我们认为高油价势必将进一步推高黄金价格。

　　3.小金属方面,稀土价格继续保持上涨态势

　　稀土类产品价格本周依旧延续上涨态势。海绵钛价格本周亦较上周持平,我们认为海绵钛价格上涨主要是由于钛白粉产能扩张和钛精矿成本上涨两个方面。对于中国政府对稀有金属矿产品和冶炼分离产品指令性生产指标的制定,我们认为随着全球经济的逐步复苏,中国提高稀有金属的产量计划是合情合理,并且合乎经济规律,最重要的是对落后产能和违规产能的清理。我们维持对中国优势小金属价格走势的判断:连续暴涨之后,以稀土、锑和钨为代表的小金属价格未来仍有较大的上涨空间。

　　4.一季度有色行业经营情况分析:利润增长分化显著,电解铝行业受成本挤压明显

　　受益于金属价格上涨,公司收入增长明显,但电解铝行业成本压力较大。特别的是,包钢稀土的预收账款同比大幅增长近100%,“先付款后发货”的销售模式正在逐步加强,同时应收账款回款能力也得到了大幅增强,公司处于强势地位。从毛利率来看,国内资源优势小金属的平均销售毛利率在30%左右,但铜企业平均销售毛利率仅8.3%,铅锌企业仅17.3%,说明步入“十二五”期间,国内龙头有色企业的资源自给率仍处在低位。同时有色金属将进入控速增长期,国家即将出台的有色金属行业“十二五”规划将把包括铜、铝、铅、锌在内的十种主要金属的产量控制在年增长8%的速度以内。规划一旦成行,大部分国内有色企业在产能扩张受限的情况下,未来企业利润的持续增长将只能依赖金属价格的上涨和资源自给率的提高或者大力发展下游深加工,而后两者显得尤为至关重要。

　　5.投资建议:维持结构性投资机会的判断

　　我们的综合判断是,目前“三因素”运行态势并不理想,无论从流动性角度还是需求角度来看,仍不利于促成板块大的投资趋势,维持板块结构性投资机会的判断。