自上市以来，沪铅持续在16500—17000元/吨区间进行平台整理。市场主要呈现以下特点：一是主力1109合约在5月初跌破17000元/吨关口，随后出现止跌迹象，铅价横盘整理，16500元/吨一带支撑较强。二是盘整后期，持仓出现明显下滑，5月底持仓量在7500手附近，笔者认为持仓减少主要是空头补仓造成。空头撤退也开启了价格企稳反弹的序幕。三是从持仓集中度来看，多头集中度增加至31%左右，较上市初期有明显增加，空头集中度在40%以上，较为稳定。四是国内外铅市比价持续走低的趋势有所缓和，比价在接近6的时候获得支撑。

　　现货方面，广东南海报价5月中旬跌至16000元/吨一线，随着期现货价差拉近，现货价止跌，企业纷纷囤货待涨，5月底报价接近16500元/吨，与4月底基本持平。不同的是，当前期现货价差进一步缩窄，铅价下行空间有限。

　　国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的初步数据显示，今年第一季度，全球精铅市场过剩2.4万吨。第一季度，铅精矿产量为96.8万吨，同比增长12.7%，主要是因为中国产量较高；精铅产量同比增长13.5%至245.9万吨；精铅消费增长12.9%，其中中国增幅最大。

　　铅精矿产量大幅增加，进口量稳定

　　市场预期，今年国内铅精矿供应将保持充足。产量方面，因矿区复产和国际铅价走高刺激对国产矿的需求，3月份中国铅精矿产量环比大幅增加81%，其中内蒙、辽宁、吉林等省增幅较大。进口方面，3月份进口铅精矿10万吨，同比持平，一季度进口总量为35.3万吨，约为2010全年进口量的20%，在铅价外强内弱持续近一年的背景下，当前的进口量还是十分可观的。随着比价的回升，进口优势逐步加大，后期铅矿进口仍有望增加。这一趋势从政策导向上也能看出。国家发改委5月最新公布了《鼓励进口技术和产品目录（2011年版）》，鼓励进口铅含量大于55%的铅精矿。

　　铅矿是铅产业链的最前端，矿业资源的配置和整合成为各行业主体的战略重点，近期的项目包括：上市公司江淮动力(000816,股吧)拟6亿元收购西藏的铅锌矿；白银集团拟将厂坝铅锌矿整合为新公司，将现有采选系统的生产能力翻倍，厂坝矿区是我国探明的第二大铅锌矿床；做为铅锌资源最丰富、冶炼产能最集中的省份之一，湖南省决定用一年左右的时间来规范矿产资源开发。矿产资源的整合有利于铅行业的持续健康发展，也是我国铅企业争取国际定价权的重要一步。

　　行业整顿影响深远

　　先看一下铅酸蓄电池行业的环保检查。今年的蓄电池行业“严整”是以台州的血铅事件为起点的。最近两年，血铅事件时有发生，且频率越来越高。今年3月份，浙江台州数百人血铅超标，以及随后的湖州、河源事件，掀起了环保检查的风暴。环保部严令各地市在7月30日之前向社会公布辖区内所有蓄电池企业名单，接受监督。山东、湖北、江苏、四川、河北等地区相继重拳出击，进行专项整治。受到环保检查冲击最大的是浙江、广东等地的蓄电池产业集群。有报道称，可能三分之二的铅酸蓄电池企业将会被关停。与此同时，工信部正在酝酿完善相关的行业准入制度，例如《电池行业重金属污染综合预防方案》征求意见稿提出，2013年之前，淘汰20万千伏安时/年规模以下的铅酸蓄电池生产企业，限制新建50万千伏安时/年规模以下铅酸电池生产项目(不含先进新型铅酸电池)。中期来看，如此大规模的行业整顿将带来深远影响，首先，我国是铅酸蓄电池的出口大国，近5年的出口额均保持了20%以上的增幅。经过行业整合之后，较小的不规范的企业遭遇淘汰，行业龙头获得健康发展的机遇，有利于提升我国蓄电池行业的整体工艺和质量，增强国际竞争力；其次，短期内企业集中关停，会打击铅价需求，但蓄电池的供应减少也会推升价格，从而提振铅原料的价格，而且随着夏天需求旺季的来临，市场对后市的预期还是向好。

　　再看一下淘汰落后冶炼产能的影响。最近，工信部已将今年淘汰落后产能目标任务分解下达到各个地区，其中铅冶炼行业的淘汰目标为58.5万吨，这个数量相当于我国精铅年产量的15%。短期内，淘汰落后产能对供给的冲击不大。一季度，湖南、云南等主要产区的精铅产量均有大幅增加，精铅供应相对充裕。中期来看，淘汰落后产能的政策有利于促进采用先进生产技术和提高行业集中度。据了解，《产业结构调整指导目录（2011年本）》出台之后，因准入条件更加严格和对落后工艺的限制，广东部分地区的小冶炼厂经营者已出现主动关停或转行的情况。

　　欧美日需求向好，中国需求平稳

　　4月份国内汽车销量为155.2万辆，同比和环比分别下降0.2%和15%。汽车行业从高峰回落，但还是保持了较高水平。存量需求及相关产业的发展持续支撑铅价。以移动基站设备为例，4月份我国移动基站设备产量为589万信道，是去年同期的4倍多，环比增幅也达到14%。移动基站的UPS电源是蓄电池的主要消费需求之一，以消耗高品质铅酸蓄电池居多。中国仍然是最大的铅消费国，也是世界铅消费增长的主要贡献者。

　　美国方面，4月份汽车销量同比增长18%，三大汽车巨头均实现了稳定增长。日本地震之后，蓄电池供给减少，后期重建对于蓄电池和铅需求都将增加，日本的进口需求会有所放大。欧洲方面，SLI蓄电池的销售持续增长。

　　旺季临近，铅价上行

　　随着夏季来临，天气转热，铅酸蓄电池消耗量逐步增大，笔者认为铅价在6月份有望小幅上涨。首先，从CPI构成来看，食品类环比增幅出现回落，显示通胀减缓，三季度前后政策可能有所放松，整体利好商品市场；其次，全国范围的环保检查和淘汰落后产能政策中期提振铅价；再次，电荒形势的加剧也促进市场对铅价形成向上的预期；最后，尽管精矿供应充足，但后市需求或许更强劲，同时，进口品位的提升和国内铅矿资源整合也对铅价长期形成支撑。需要警惕的是，伦敦交易所铅库存保持高位，国内的社会库存也值得关注。