11月我国未锻造铜及铜材再创年内新高，达到45.20万吨，环比大涨17.9%。根据我们测算，当月进口精炼铜预计达到34万吨左右，也创年内新高。自6月份开始，我国铜进口一改上半年低迷局面，逐月提高。11月份未锻造铜及铜材进口量较上半年平均水平28.36万吨提高59.4%，也较2010年平均水平35.77万吨提高26.4%。

　　11月我国铜进口贸易条件较10月有所好转。11月份我们监测的精炼铜现货进口内外价差为-123元/吨，较10月-1156元/吨有所好转。今年上半年平均现货铜进口内外价差分别为-1854元/吨，7月-2011元/吨，8月-505元/吨，9月252元/吨。

　　11月我国精炼铜进口到岸升水高达130-150美元/吨，仍处于今年高位。

　　11月底一度维持140美元/吨以上，目前大约在130美元/吨。今年3-5月份随着铜价创新高，到岸升水只有20多美元/吨。当前我国精炼铜进口到岸升水继续维持130美元/吨以上，处于年内高位。近期铜价下跌，中国地区铜到岸升水持续维持年内高位，一方面显示铜高供应集中度对价格的支撑作用，同时也显示中国地区铜消费形势依然良好。

　　LME铜现货依然是贴水格局，-25美元/吨左右。11月份，现货贴水从-15美元/吨左右下降到-25美元/吨。10月底以来，伴随着欧债危机继续升级，以及全球PMI指数下行，铜价重回弱势，现货重回贴水-25美元/吨左右局面。从历史上看，铜价大涨一般都伴随着现货大幅升水格局，如最近一轮是去年7月到今年2月，铜价自6000多美元上涨至10000美元期间，铜现货自贴水-30美元/吨上升至最高升水近60美元/吨。

　　国内外交易所库存维持两年多来低位。国内外交易所库存维持相对低位。

　　其中国内上海交易所铜库存7.27万吨，处于2010年来相对低位。当前全球三大交易所库存合计53.77万吨，较10月底下降4.9万吨，维持一年多来低位，相当于当前全球消费量，不到2周的库存量(库需比约为10天)。