一季度强周期属性及基本面因素交替导致分化特征凸显

　　一季度板块整体走高，季度末稀有金属异军突起导致板块分化特征明显，其背后驱动逻辑相对清晰，即强周期性属性再现引发板块大幅上涨，而由于基本面改善十分有限，产业政策支撑下板块再现“大小金属结构分化”的突出特征。

　　二季度行业运行环境难支撑趋势行情，分化特征仍将延续

　　推动二季度有色行情延续的关键在于行业基本面的改观。展望二季度，国内外经济缓慢复苏将继续提升金属需求改善预期，而有色企业盈利也将在一季度迎来拐点，但就当前供需状况及下游行业景气度而言，消费旺季金属需求环比得以改善，但由于难出现明显的需求亮点，行业整体供应压力很难得到有效缓解。因此，我们认为若没有新的催化动因出现，二季度有色板块趋势性行情难呈现，而基本面运行现状及“大金属调控，小金属重点扶持”的行业分治政策将使得板块分化特征延续。

　　二季度子行业运行状况仍以稀有金属最佳

　　按照基本面运行状况，子行业排序为稀有金属>贵金属>工业金属。稀有金属方面，在需求前景十分确定的推动下，二季度需求回暖将逐步明朗，价格止跌上涨相对确定，重点关注受益政策支持及景气度率先回升的锆、稀土、钛等;贵金属方面，中长期上行趋势未变，但在避险及保值投资需求回落的影响下金价二季度弱势调整的概率大;工业金属方面，整体需求增速回落确定，二季度并无明显亮点。

　　投资建议

　　下调行业评级至“中性”。我们判断二季度金属有效需求的大幅改善难以实现，行业内将再现分化特征。整体而言，预计有色板块二季度呈现“先抑后扬”的走势，季度初期板块估值风险不断释放，但随着基本面运行逐步明朗，板块内将再现“稀有金属板块抬升、工业金属板块延续弱势”的结构分化特征。投资策略建议以受益政策扶持及行业景气回升的稀有金属类投资主线为主，重点推荐东方锆业、中科三环、宝钛股份。