如果全球新一轮“货币战争”再启，此番日元大幅主动贬值将是导火索。

　　从2012年11月中旬开始到现在，美元兑日元升值接近15%：在2012年11月15日至2013年1月30日不到三个月期间，美元兑日元收盘价已经从81.16升至91.31，创下了2009年一季度以来的最大单季波幅。

　　一石激起千层浪。在危机之后全球需求乏力的情况下，日元的极速走弱很有可能引发东亚地区乃至全球货币的竞争性贬值。韩元、新台币、东南亚国家货币等都有可能成为下一块倒下的多米诺。

　　对于与日本出口产品相类似的韩国来说，影响已经显现。这既体现在汇率上，也体现在企业盈利预期上。然而，这种“以邻为壑”的政策不乏先例，短期有效，最终却很有可能是双输的结果。

　　市场开始关注人民币是否也会受到影响，原本并不强烈的人民币升值预期可能进一步动摇。在“货币战争”的背景下，仍处于汇率管制状态下的人民币何去何从?币值的高低，要综合考虑出口竞争力、经济结构调整、人民币国际化等因素，孰轻孰重，颇费思量。

　　一位熟悉货币政策操作的业内人士对《财经》(博客,微博)记者表示，中国的货币政策不会随着日元的短期波动而产生变化。他表示，亚洲金融危机时，日本、韩国、东南亚国家货币竞相贬值，人民币币值就曾顶住压力、保持稳定。币值的稳定有利于经济结构调整、人民币走出去等多种政策目标的实现。

　　日元颓势

　　“日元贬值得太快了。”一位银行外汇交易员如此感叹。而这一切的发生似有必然。

　　从上世纪90年代至今，日本的经济一直处于颓势，经过两个“失去的十年”之后，仍然无法找到经济增长点。而劳动力人口减少、少子化、老龄化等社会问题又导致了内需的不振。

　　在投资和消费都难有大增长情况下，提升出口、加强制造业竞争力是最现实的政策选择。在最近20个月中，日本有19个月出现贸易逆差。2011年日本31年来首次呈现年度贸易逆差。

　　中国银行国际金融研究所分析师李建军表示，对于安倍政府来说，导致日本经济低迷的罪魁祸首，是通货紧缩和日元的升值。因此，其在财政政策和货币政策两方面采取带有再通胀色彩的经济刺激政策。

　　去年末，出于对即将上台的安倍政府激进货币政策的预期，投资者开始抛售日元，而后日元一路迅速走贬。

　　日元的贬值，一方面可以降低制造业企业产品的出口价格，另一方面又可以增加海外投资企业汇回利润的资本利得。

　　然而，本币贬值是一把双刃剑，它同时也会推高进口价格，对于一个严重依赖能源进口的国家来说，这将会增加贸易赤字。

　　2013年1月31日，日央行副行长山口广秀释放出了最强烈的货币政策放松信号。他表示，不排除通过扩大资产购买计划进一步放松货币政策的可能，以达成2%的通胀目标。

　　在这种明朗的政策宣示下，未来日元是否继续贬值就成为了市场关注的焦点。多位接受《财经》记者采访的业内人士认为，日元贬值已经“到位”。

　　某国有大行资深交易员表示，日元有些“矫枉过正”。他认为，价格的变动已经将日央行独立性丧失、通胀目标实现等预期充分反映出来，未来如果安倍政府的改革政策落空，汇率市场仍然会“往回跑”。

　　一位前任中国央行货币政策委员透露，与其沟通的多位日本经济学家均认为，美元兑日元汇率会维持在1∶90水平左右，出现进一步贬值可能性不大。

　　诱导贬值

　　虽然在国际外汇市场地位逐渐减弱，但日元对东亚地区的经济辐射和渗透不可低估。

　　日本问题专家、中国银行国际金融研究所分析师李亚芬说，如果日元贬值的趋势持续下去的话，韩元将不可避免受到影响。事实上，日本和韩国在出口市场竞争激烈，两国均是电视、手机等产品的主要出口商。

　　日元贬值已使两国企业的盈利预期产生了分化：2012年11月中旬至今，丰田汽车股价上涨了39%，本田汽车股价上涨了42%;而同期现代汽车股价却下降了0.9%。

　　近期日元和韩元截然不同的走势又让这种差异加剧，汇率走势正在改变亚洲出口市场竞争格局。

　　据《韩国经济》报道，韩国现代研究院1月17日发表研究报告称，韩元兑日元汇率每升值1%，韩国出口将减少0.92%。受韩元兑日元汇率升值影响最大的产业是钢铁、石化和机械等产业。2012年，韩元兑日元汇率升值16.1%。

　　“目前来看韩国可能最先受到冲击，接下来就是台湾地区。”上述国有大行资深外汇交易员表示。他分析指出，接下来日元贬值可能趋缓，取而代之的是东亚货币的竞相贬值，这种趋势在外汇市场上已有反应。

　　日本主动诱导日元贬值的行为引起了全球性反弹，最强烈的反对声音来自欧洲。2012年11月中旬以来，欧元兑美元汇率已经上涨6%，欧洲出口产品竞争力已经受到影响。德意志银行总裁魏德曼警告称，央行独立性的减损将会导致汇率问题政治化。

　　中国社科院世经政所国际投资研究室主任张明撰文指出，安倍政府新一轮量化宽松政策将产生三大负面溢出效应：一是给其他国家货币造成升值压力，甚至引发汇率战与国际贸易摩擦升级;二是加剧全球短期资本流动规模与波动性;三是导致全球能源与大宗商品价格在高位震荡，进而给主要进口国造成输入型通胀的压力。

　　这种以邻为壑的政策，最终将导致双输的结果。上世纪30年代，全世界保护主义兴起、货币竞相贬值，各国都提高关税壁垒，实施闭关自守的经济政策，最后导致全球经济大萧条，并引发了德国、意大利等国纳粹政府的上台。

　　人民币何去何从?

　　相对于日元贬值可能引发的东亚货币竞争性贬值，国内更关注的是其可能给国内经济，以及人民币汇率所造成的影响。从2012年11月至今，日元兑人民币已经贬值接近15%。

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示，如果日元贬值引发与中国出口产品重合度较高的东南亚国家货币贬值，中国可能会采取防守型策略，至少不会让人民币升值。

　　人民币汇率的决策，并非只考虑出口竞争力。在2008年金融危机之后，尽管外需疲软，但人民币依然维持稳定。而在亚洲金融危机时，中国曾经在日韩、东南亚等国货币竞相贬值时，维持人民币坚挺。

　　一位熟悉货币政策操作的业内人士认为，在贸易顺差之外，汇率的调整还要考虑到金融改革开放、人民币走出去等一系列问题。如果币值随着其他国家“起舞”，人民币国际地位就会减弱。在他看来，一个保持稳定或者适度升值的趋势，才有利于人民币走出去。

　　升值也有助于降低进口价格，促进经济结构调整，扭转此前数年对于人民币汇率的人为压制，摆脱经济增长对于资源要素的过度依赖。

　　事实上日元贬值对中国出口竞争力所造成的影响，并无想象中的那么大。

　　上述国有大行资深交易员说，日元持续走弱，间接翘起了欧元和美元，而欧元的走强，对中国出口欧洲的企业来讲，实际上是利好。

　　苏格兰皇家银行中国区首席经济学家高路易通过“经贸易调整的人民币有效汇率” 来综合考虑各币种波动对人民币币值的影响。他发现，日元贬值的影响已被其他货币升值所抵消。

　　从2012年9月末至2013年1月，日元兑美元汇率下跌了16%，在此期间，其他货币对美元走强，欧元上涨4.3%，韩元上涨4%。人民币兑美元的汇率升值被限制在1.2%。

　　在2012年，人民币市场经历了由上半年贬值预期到下半年升值预期的转变，但企业和个人对于人民币升值预期并不强烈。在上述国有大行交易员看来，未来需要观察日元贬值是否会把人民币升值预期打消。

　　多位接受《财经》记者采访的银行交易员表示，尚未见到由日元贬值所引起的人民币汇率异动。目前企业结售汇行为并无明显变化，客户尚未根据周边市场行为及时作出调整。