锌企生产不缺水 高库存仍是最大压力

　　相较于电解铝来说，限电对锌企业的影响较小。由于旱灾，水资源缺乏对当地企业来说最为困难，因为我国采用的是湿法冶炼，其冶炼方法需要用较多水量，而水资源匮乏会使得锌的冶炼无法完成，从而限制减产。不过，当地部分企业生产中循环用水的系统和井下取水等方式也使生产用水基本得到保障。

　　从国内有色金属现货市场来看，由于前期产量使得锌货源供应充裕，市场并未出现供给紧张问题。就库存来说，无论从国内还是国外来看，锌库存一直居高不下，特别是国内生产力恢复迅速，使得库存依旧处于上升阶段。总体来看，此次旱情是51年以来最严重的一次，如果旱情持续有可能对有色金属市场造成较深影响；若旱情得到缓解，则对金属价格整体走势影响不大。投资者需密切关注旱情变化。

　　上调电价提升成本 沪铝整理中寻求突破

　　随着西南地区旱情发展，市场对电解铝产量受影响程度的关注度日益提高。因水电是该区域重要电力来源，旱情导致电力供应严重短缺，云南省及贵州等省份为保障城镇居民用电需求出台限电措施，而素有“电老虎”之称的电解铝开工率或将在一定程度上受限。

　　西南地区是我国电解铝重要产区。2009年，我国铝产量为1364.2万吨，云南和贵州两省铝产量在102万吨左右，仅云铝股份(12.29,0.00,0.00%)和中国铝业(12.94,0.00,0.00%)贵州分公司两家合计产能就达到80万吨左右。旱情发生以来，除了云南地区出现个别企业提前大修电解槽外，并没有出现明显减产或限产情况，企业整体开工率仍然维持较高水平。例如，云铝股份相关工作人员介绍，云铝生产基本正常，并未受到电力供应紧张影响，鉴于铝冶炼工艺的特点，铝电解槽的重启成本较高，除非极端情况出现，否则企业停产可能性不大。因此，目前电力短缺对铝产能影响并不大。

　　值得注意的是，虽然目前电解铝产量受影响不大，但旱灾导致的高电价却将提升电解铝企业生产成本。目前，西南地区铝企用电价大多超过0.5元/千瓦时，部分甚至接近0.6元/千瓦时，明显高于0.4-0.45元/千瓦时的全国平均水平。若旱灾持续无改善，那么用电负荷的保证程度以及铝企所能承受的电价成本能力将会影响铝企未来生产。

　　基于以上分析，我们认为，近期西南旱情对于铝市仅提供了心理层面支撑，并未改善目前过剩局面——如上海期交所铝库存量增加至376,233吨。在此多空影响下，近期沪铝仍将震荡整理寻求突破。

　　旱情延续影响菜籽发育 种植面积下降加剧供应疑虑

　　近几年我国油菜籽产量一直居世界首位，而湖北油菜种植面积和产量居全国首位，种植区域集中于江汉平原、鄂东地区。四川种植面积、产量与湖北地区接近，此次受灾严重的云南省年产量仅为20几万吨，与湖北产量相比仅为其产量的10%左右。如果旱情持续发展，将不利于湖北等长江区域正处在开花期的油菜。据悉，油菜开花期需要一定环境条件，温度为12～20℃，最适为14～18℃，早熟品种适温偏低，迟熟品种适温偏高。开花期适宜的相对湿度为70%～80%，土壤湿度应为田间最大持水量的85%左右。如果气候条件不能满足开花期需要，则会影响花粉受精从而降低菜籽产量。因此旱情发展仍需要积极关注。

　　据调查显示，2010年国内部分地区油菜种植面积有所下降，预估2009/2010年度种植面积下降10%左右。按照2009年的全国720万公顷计算，2010年全国种植面积大致为640万公顷。种植面积下降加上旱情影响，地方农民种植积极性受挫，势必影响本年度油菜种植，从而降低菜籽供给。长期来看利多国内菜籽油行情。

　　近期国内现货市场供货持紧，菜籽收购价格稳中有涨。含油38%的国产普通菜籽收购价在4000元/吨左右，其中四川成都因旱情影响，收购价格较高，达到了2.15元/斤。湖北荆州、湖南岳阳价格持稳在4000元/吨，安徽、浙江、江苏等地价格略高，在4020-4080元/吨之间。从价格指数走势看，油菜籽和菜油价格同涨同跌，2009年以来一直处于逐步上升阶段，而2010年1月份油菜籽同比为91.86%，菜籽油同比为98.67%，较前期均有很大程度上浮，同期菜籽油环比也呈现上涨趋势。如果旱情延续，则国内油菜籽价格将会因缺货，出现商家惜售局面，这样油厂提高收购价将导致菜籽油价格上涨。目前是国内油脂销售淡季，菜籽油价格上涨承压，但按照国内供需以及国际供给分析，菜籽油后市上涨可能性极大。

　　白糖市场旱情炒作殆尽 买涨不买跌心理左右糖价

　　受云南、广西等主产区旱情影响以及投机资金推波助澜等，近期郑糖走出连续上涨行情，期价一度攀上6000元高位。但随着消息炒作得到消化，郑糖出现理性回调，而投资者更在买涨不买跌心理作用下迅速平仓，期价回落至5100元左右。时下本榨季榨糖工作已经接近尾声，最新消息称截止到3月22日，广西收榨糖厂已达67家，比去年同期多34家，旱灾使广西甘蔗减产10%。海南20家生产糖厂，先后已有18家停榨，剩余的春江、昌江两家也有望于月底前陆续停榨。云南也进入阶段性收榨高峰时段，目前共17家糖厂收榨。本榨季减产是不争事实，而干旱持续只能对下一榨季甘蔗种植带来影响，本周一郑糖在移仓换月的过程中，1101合约期价走强，而远月合约较近月合约具有较强抗跌性。旱情炒作似乎已经消化殆尽，投机资金和宏观经济的变化将是主导郑糖期价走势的重要因素。从1101合约盘面上看，期价上涨承压，短期面临深度回调；长期来看，随着季节性特征的显现，郑糖后市仍将以上涨行情为主。

　　白糖、油菜籽、早籼稻等农作物主产区分布在长江中下游及西南大部分地区，是旱灾较为集中的地方；而干旱导致限水限电，进而影响到该区冶金行业，铝和锌等金属品种也逐渐被投资者关注。旱情加剧对商品市场而言可谓牵一发而动全身。

　　备受关注的农产品期货中，干旱题材炒作对白糖来说似乎消化殆尽，但对菜籽油和早籼稻等可能刚刚开始……