在经历了10 月整月涨跌两难的乏味行情之后，11 月钢价走势无疑显得极为陡峭坚挺。可以看到，央行10 月下旬的加息基本被市场所消化，在输入性通胀加剧及国内供需关系进一步改善等因素作用下，11 月上旬钢材市场价格形成有效突破，仅上旬短短十天时间，螺纹钢主力1105合约便大幅上涨近400 点，并就此创下年内新高4906，比9 月高点高出近200 点。接下来11 月10 日和11 月19 日央行在短短十天时间里连续两次上调存款准备金率，两次调整间隔如此密集，在很大程度上体现国家货币政策取向的变化，并对钢材市场走势产生直接影响，螺纹期价高处跌落，回归至前期行情启动区间4400-4500 内。而跟此前历次快涨急跌的情况不同，本次钢价达到顶峰之后，现货市场表现出了极强的抗跌性，且稍作休整之后，月末钢价仍有继续攀高之势。
展望十二月份，钢材现货市场运行环境总体良好，供需关系尚未发生根本性转变，各大品种钢材价格有望延续上升格局，基于岁末年初存在的不确定因素，宏观政策面可能将陆续出台更多的调控手段，对于2010 年度最后一个月，钢材期价的上涨空间或将较为有限。
第二部分影响因素分析
一、宏观层面解读
1、CPI 涨幅或成为全年最高，政策调控压力增大
商务部公布的食用农产品(18.99,0.08,0.42%)价格监测数据显示，11 月以来，主要食用农产品价格涨幅呈缩小态势，其中18 种蔬菜平均批发价格已连续两周回落。不过分析人士认为，由于粮食、肉禽及其制品价格继续小幅上涨，居民通胀预期仍较明显，11 月CPI 涨幅可能再创新高。但由于12 月翘尾因素将完全消失，该因素将使CPI 下行1 个百分点，11 月物价数据可能为全年涨幅的峰值。政策调控的风险性增大，抑制通货膨胀以及物价的过快上涨将成为主要任务，12 月初将召开的中央经济会议出台重大宏观调控政策的可能性较大。
2、减产限电措施持续到年底
本次限产限电的力度是空前的，体现出了政府对于淘汰落后产能的决心，本届政府承诺在“十一五”节能减排目标是20%，比过去4 年节能减排的总和还要高，并且在今年年底必须完成节能减排任务，这就好似政治任务没有余地。但从目前政策的执行情况来看，产量大省辽宁、山东、江苏等的行动并不算大，这部分省份节能减排的目标堪忧，年底前一定还会加大力度。另外在“十二五”规划中，节能减排仍然是一项重要内容，并将继续作为量化的约束性指标。
而中长期来看，国家规定节能减排的目的并不是单一的达到“十一五”亦或是“十二五”的指标，而是综合考虑了淘汰落后和并购整合的需要，这在未来将成为钢铁行业发展的大趋势，总体而言利于钢铁行业的长期发展，利于缓解钢材的供需矛盾。如：2011 年11 月11 日河北钢铁(3.90,-0.03,-0.76%)集团以“渐进式股权融合”重组模式，与河北敬业、唐山松汀、邢台龙海、永洋钢铁、吉泰特钢5家民营钢铁企业签署联合重组协议。可以看到，本次的调控还是给民营中小钢厂较多的河北省提供了一个加紧整合、提升产业竞争力的契机。
二、供需状况分析
1、十月粗钢产量略有反弹，但节能减排效应犹存
10 月全国粗钢、钢材产量分别为5030.46 万吨、6529.33 万吨，分别同比增长-3.82%、4.11%。
累计看，前10 个月粗钢产量5.25 亿吨，同比增长10.69%。环比看，由于10 月部分省份节能减排落实有点松懈，使粗钢产量有所反弹，10 月粗钢产量环比9 月上涨4.9%，日均产量162.27 万吨，环比略有反弹1.53%。
今年剩余2 个月时间节能减排任务艰巨，10 月初下旬河北省再次加大节能减排力度，河北唐山及廊坊地区再传限电令。由此可以判断今年后续2 个月钢材减产仍将继续，减排减产效应仍存。
2、10 月出口再度小幅回落，后期出口压力增大
10 月份全球钢材市场共同处于旺季不旺的尴尬境地，“金九银十”的传统消费旺季并未如期而至，下游需求低迷造成的供需不平衡是导致钢材价格疲软的主要因素。鉴于国际需求环比减弱、国内外价差逐渐缩小、出口退税的取消及国内节能减排风暴导致钢材产量减少等综合因素， 10月份出口增幅再度小幅回落。其中10 月份我国出口钢材286 万吨，较9 月份减少15 万吨，与去年同期相比增长15.79%；同期进口钢材114 万吨，较9 月份减少18 万吨，比去年同期下降22.97%。
从钢材产品出口地区流向来看，10 月份出口至东亚地区钢材有所增加，但同比减少。相应地，与去年相比，出口至东南亚地区钢材比重增加。出口重心逐渐转移至新兴市场国家。考虑到明年韩国厚板产能将大幅增加，除日本外，中国的厚板供应也过剩，中、日、韩钢厂之间的竞争将日益严重。韩国国内产能的增加对我国未来出口压力较大，预计明年我国出口至韩国的厚板将有所减少，过剩产能将转向其他地区或在国内消化，而不管怎样未来对于国内企业都将面临异常残酷而激烈的竞争。
此外，近日美国商务部发布的数据表明，2010 年10 月份美国钢材的进口量为162.5 万吨，同比增长10.1%，环比下降13.7%，连续三个月环比下降。1－10 月份美国累计进口钢材1830 万吨，同比增长50.2%。10 月份美国从中国进口钢材4.8 万吨，同比下降6.2%，环比下降48%。一方面与美国需求低迷有关，另一方面也表明近年来中美贸易摩擦不断加剧。
3、地产调控，无碍钢材需求的增长
自今年4 月出台的地产调控政策可谓力度空前，10 月前后各地又纷纷出台调控细则，调控方式已经由利率优惠取消和信贷收紧直接升级为购买资格控制和房价直接干预，房地产市场已经回到了计划经济时代，买房基本靠“房票”。
新政过后的地产投资并未受明显影响，主要指标中除销量增速受“房票”等硬性约束大幅降低以及开发商减缓推盘速度致使竣工面积增速小幅下滑外，开发投资和购置土地面积继续保持高速增长，至10 月分别达36.5%和36.2%，而购置土地费用增幅达80%，粗算平均地价同比增长32%，高地价依然未能抑制开发商拿地热情，可见其对后市看好。
今年的地产调控是在增加供给无能为力的背景下，政府采取收紧信贷取消优惠等政策抑制需求，导致二季度出现量价齐跌，但三季度又开始量价齐升，直至10.1 政府再次采取更为严厉的直接干预政策抑制需求，即所谓“房票”，凭票购买则销量定下滑，但房价下调有限。
历史证明，任何一种“凭票购买”的商品定是最稀缺的，政策注定无法长久。现有体制下保障房建设无法缓解商品房市场的供需紧张反而会侵占更多的商品房用地，进一步推高商品房价。
住宅需求饥渴是中国急速城市化过程的必然结果，不管最终以保障房还是商品房解决，总建设量均不会减少，用钢无忧。
三、现货市场走向
1、现货市场人气恢复
进入十一月份，各地区钢材市场突破前期疲弱走势，各大品种价格全线上扬，部分品种价格涨势强劲，涨幅明显扩大，市场人气得到一定程度的恢复，市场成交较为活跃；由于部分品种库存资源消化充分，市场甚至出现惜售和集中收购现象。截止11 月末，上海地区建筑钢材价格较上月末上涨320-350 元/吨，涨幅位居各大品种首位。中厚板价格较上月末上涨120-130 元/吨，其中品种板价格走势较为滞缓，较上月末上涨80-90 元/吨。冷热板卷价格涨势相对比较平缓，较上月末上涨60-90 元/吨不等，热轧板卷略强于冷轧产品。受建筑钢材强势上涨带动，各类型材价格呈现跟涨态势，较上月末上涨130-150 元/吨不等。
2、库存呈现明显下滑态势
节能减排使钢材总体减产，而需求变化不明显，保障房建设也在积极推进中，是钢材库存压力继续缓解。11 月份总体来看建材社会库存继续呈现回落走势。政府淘汰落后产能措施的坚决执行及10 月及11 月份持续实施的限产限电措施是造成此种情况的重要原因，预计节能减排的效益仍将逐步显现，这将对钢市起到一定的利好作用。据统计，11 月19 日全国五大品种钢材社会库存为1334.04 万吨，环比下降1.96%，已经连续6 周出现了较大幅度的下降。
其中，螺纹钢社会库存为430.87 万吨，继续创年内新低，环比下降3.8%，比年内最高则大幅下降了42%。线材库存102.01 万吨，也是下滑明显。
四、原材料成本变动
1、炉料价格走势仍然强于钢价
矿价走势依然强于钢价，11 月份在钢价回落时矿价不跌，而在钢价反弹时矿价反弹幅度也更大。11 月24 日进口印度价为1210 元/吨，比11 月初上涨55 元/吨，幅度为4.76%；虽然涨幅不如螺纹钢幅度，但进口价在11 月份却一直坚挺没有回落。其他市场，巴西65%的粗粉报价为1270/吨，澳洲61.5%PB，粉矿价格为1185 元/吨，分别比11 月初上涨4.95%、5.8%。
国产矿价同样坚挺。11 月24 日唐山铁精粉价格为1050 元/吨(不含税)，比11 月初上涨65元反弹幅度为6.6%；迁安价格为1360 元/吨(含税)，反弹6.7%。
从长远看，矿价上涨的意愿更强，在季度定价机制向现货价转变的过程中，铁矿石将长期牵制钢铁企业盈利。2011 年1 季度协议矿价比今年4 季度上调的概率依然较大，预计上涨幅度在5%-10%。
2、海运费指数略有下降，维持区间震荡
矿石成本中另一项较大的变动成本即海运费，由于60%以上干散货海运订单为铁矿石订单，所以海运费受矿石需求影响密切，其涨跌可以看做矿石需求的表征信号之一，而且由于有BDI指数工具，导致海运费的波动性远大于矿石价格的波动性。
目前巴西和西澳到中国海运费分别为28$和12$，仅相当于09 年峰值的2/3，预计2011 年海运费仍将处于09 年峰值和10 年低点之间的区间震荡状态。
第三部分后市展望
近期在调整当中，受益于节能减排及成本支撑，螺纹钢的走势相对于其他金属表现较为坚挺，从长线角度来看，螺纹钢仍然运行在底部抬高，震荡上行的格局中。从主力1105 合约的日K 线走势来看，11 月17 日螺纹受到外围市场拖累再次回到前期行情启动区间4400-4500 内，而后探底回升，中线趋势仍然维持上升形态。自主力切换至1105 合约以来，4400 一线已基本成为价格底部区域。
从现货市场的角度来看，钢材期货价格的暴涨暴跌实质都缺乏现货面的支撑。进入12 月份，期货价格很难再现11 月份的暴涨暴跌走势，进入有现货面支撑的震荡区间。但在国家偏紧的宏观政策及不断出台的紧缩措施打击下，市场有下调的风险，目前政策方面的风险要大于基本面的风险。具体操作上，可以采取以下两个方案：
A 方案，今年由于传统的“金九银十”消费旺季在宏观经济的影响下并未如期到来，价格反而在旺季末尾有所抬头，而冬季的来临使得年底至明年开春以前钢材需求将较为清淡，基本面弱势将给钢价的小幅回调带来契机。往年春节前通常行情转淡，因此可以重点关注明年1、2 月份价格的回调，逢低介入多单。
B 方案，由于期货金融属性的影响力度日益增强，不排除在宏观重大利空因素的影响下发生趋势逆转的可能性。如果发生行情反转，下方的回调空间并不大。随着明年铁矿石价格上涨预期的升温，成本的抬升以及钢铁产业结构的调整都会给期螺一定的支撑。另外，此轮受到资金关注的农产品(18.99,0.08,0.42%)前期涨幅过大，价格的弹性使得趋势反转时跌幅也相应放大，期螺并未有急拉急跌的行情出现，因此回调力度并不宜看的过深，钢厂成本附近4200-4300 之间应为行情反转的底部。
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