城门失火，殃及池鱼。

    作为欧元区核心国，德国在最近一次的国债拍卖中对此或许感受颇深。11月23日，德国拟拍卖的60亿欧元国债仅获得39亿欧元的认购，市场认购不足的部分只能由德国央行买下。自1999年欧元问世以来，这还是德国国债第一次遭遇市场如此“优待”。

    当日，欧盟委员会还公布报告，提出发行统一债券的三种方案，但方案遭到芬兰、奥地利等国家的反对。德国总理默克尔态度尤其强硬，称欧盟委员会把注意力放在欧元债券上是“不合时宜的”，唯有修改《里斯本条约》，令欧洲在财政政策获得更多统一，才是解决欧债危机的方法。

    对于多方呼吁的欧洲央行干预，德国亦强烈反对，默克尔称不支持任何削弱欧洲央行独立性的作为。法国外长阿兰·朱佩11月24日表示，欧洲央行对欧元区债务危机采取干预措施“刻不容缓”，当日稍晚默克尔、法国总统萨科齐及意大利领导人将开会讨论这一问题。

    统一债券恐胎死腹中

    “就目前所知，我们似乎已迎来欧元区生命的最后时刻。”瑞士信贷报告称。

    已持续两年多的欧元区主权债务危机，正在从边缘国家蔓延到核心国家。

    德国国债拍卖“遇冷”无疑是最明显的迹象，欧元区另一核心国家亦未幸免。11月23日，评级机构惠誉表示，若欧元区债务危机导致经济大幅下滑或政府对银行业的支持力度加大，法国的AAA评级或面临威胁；政府债务负担加重已基本消耗掉法国在AAA评级下抵御新冲击的能力。

    此前，穆迪已经表示，近期法国国债收益率上扬，且经济增长前景更趋疲弱，可能对法国的主权评级构成负面影响。标普也曾暗示，欧元区若陷入衰退，可能加剧该区域的主权评级遭下调的压力，法国的评级展望可能会被下调。

    两大核心国家面临的压力加大，令边缘国家更加难过。在10年期德国国债收益率自10月底以来首次升破2%后，西班牙和法国国债收益率走高，意大利10年期国债收益率再度突破7%。分析人士指出，意大利国债收益率若超过4.5%，将不足以维持其2012年的债务。

    “就目前所知，我们似乎已迎来欧元区生命的最后时刻。”瑞士信贷11月24日的报告表达了一种近乎绝望的心态。

    即便欧盟委员会11月23日发布长达38页的《关于发行“稳定债券”可行性的绿皮书》，亦未能提振市场信心。报告提出欧元区发行统一债券的方案，有三种设想：17个成员国为共同债券提供共同担保并停止发行各自的国债；为部分重债国融资，所有成员国提供共同、有限的担保，但仍各自发行国债；替换一部分成员国国债，各成员国根据所替换的份额提供相应担保。

    “方案的抛出适逢欧债危机愈演愈烈之际，似乎让人看到了解决危机的一线希望，然而结果注定会是再次大失所望。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰认为。

    他认为，统一发行欧元债券对解危机国家燃眉之急和遏制危机进一步蔓延都有积极作用，也不存在技术障碍。“问题在于欧元区各国之间的博弈。发行统一债券实质上是一种救助行动，由区内信用评级高的国家如德国、法国对危机国家提供担保。救助不可能是没有前提和条件的，利益成为博弈的核心。正如德国一直要求希腊能明确作出减少赤字和进行结构性改革的承诺。”

    欧洲央行干预难成行

    出于道德风险与未来通胀的考虑，德国政府迟迟不愿松口，让欧洲央行扮演“救世主”角色。

    统一发行欧元债券“看上去很美”，但在利益博弈之外，还有道德风险的问题。

    “道德风险让救助更为复杂。货币统一使欧元区成为一个紧密的利益共同体，往往一损俱损。希腊债务问题，也是区内其他国家的问题。危机国家指望别人多做些，而其他国家则要求危机国家多做些。正是这种博弈，欧债危机爆发三年，欧盟也没有拿出实质性的解决方案。”丁志杰称。

    他指出，为了防止道德风险，欧元债券的发行必然伴随着对各国财政政策的约束，同时会强化区内核心国的主导权和控制权，而这正是区内其他国家政府和民众所担忧的。

    “德国作为区内大国，对欧元债券方案一直持强硬的反对态度。其实，德国反对的不是欧元债券的发行，而是财政统一得不够。如果德国提出自己的财政统一思路，必然会遭致其他国家的反对，倒不如拖下去，逼迫危机国家提出来。”丁志杰表示。

    亦是出于道德风险与未来通胀的考虑，尽管法国等国家以及索罗斯等投资者都呼吁欧洲央行出手干预，但德国政府迟迟不愿松口，让欧洲央行扮演“救世主”角色。

    “欧债危机已经发展到了最危险的时候。如果欧洲央行能够果断地向市场承诺，一旦希腊国债跌至面值的60%以下，欧洲央行将无限制地买入希腊国债，这将极大地稳定住市场信心，从而防止危机的蔓延，之后进行有序的银行注资与债务重组就变得更加容易。”社科院世界经济与政治研究所国际金融室副主任张明认为。

    但瑞士信贷报告称，不管是欧洲央行还是希腊、意大利和西班牙的新政府，短期内都无法解决这个问题。“因为市场需要看到在最终更改欧盟公约以前就出现可靠的信号，表明一个财政与政治联盟已经成形。只有推出这种(财政联盟)协议，欧洲央行才可能会同意提供避免系统崩溃所需的资金。”