2011年沪胶呈现出先扬后抑走势，年初延续了自2010年7月以来的涨势，最高达到43293元/吨，随后价格急剧回落，截至1年12月27日，沪胶指数报24940元/吨，全年跌幅超过30%。

    供给增长缓慢

    从供给面看，根据天然橡胶生产国联合会ANRPC的预测，2012年天然橡胶生产量将在2011年预测值1006万吨的基础上增长2.4%，到1030万吨。由于供给增加缓慢，2012年的天然橡胶市场仍然会存在40万—50万吨的需求缺口。

    天然橡胶的供给和需求具有淡旺季特点。一般来讲，每年从3、4月份开始，割胶期到来，供给开始增加，胶价会从年初的高点回落。而5月出现的割胶低谷又使得胶价小幅回升。6、7月份是割胶旺季，此时橡胶供大于求，价格出现下跌，从8月到10月，由于产胶国灾害性天气频出，天胶产量降低，从而促使胶价上涨。11月份发生自然灾害的可能性逐渐降低，胶价又会出现一定幅度的回落。而到了12月份，特别是来年的1月、2月和3月，割胶逐渐停止，下游厂家需要补充库存以满足停割期间的生产需要，天胶价格就会上涨。

    需求放缓已成定局

    全球经济滑坡将影响到汽车和轮胎产量，进而影响到天然橡胶消费量。中国汽车产量的增量是全球汽车产量的主要拉动力量。而目前我国汽车产量增速快速下滑，已经接近零增长。因此我们预测2012年全球汽车产量在2011年预测产量7600万辆的基础上将出现3%—4%的微弱增长，至7800万—7900万辆。根据往年数据，每辆汽车约对应0.137吨天然橡胶的消耗量。因此上述汽车销量约对应着1070万—1080万吨的天胶需求量。

    库存处于相对高位

    中国作为天胶第一消费国拥有庞大的天胶库存，在消费不旺的背景下，库存不去，天胶熊市格局将难以终结。2011年1—10月我国天胶进口量增长率11.30%，而下游主要产品轮胎产量仅增长了5.12%。特别是8—10月，天胶价格下挫，饱受天胶高价之苦的中国企业在“胶价已到底”的错误预期下，大量进口天胶，8—10月的天胶进口量同比增长29.4%，而同期的轮胎产量仅增长11.48%，天胶进口量的增长速度超过了国内下游产品的消费速度，导致国内形成了庞大的库存。

    合成胶价格构成较强支撑

    顺丁胶和天胶具有一定的替代性。当一种原料价格远远超过另外一种时，轮胎厂商可以转向使用比较便宜的另一种原料。历史上由于天胶综合性能优于顺丁胶，所以天胶价格对于顺丁价格一直有着1000—3000元/吨的差价。而近期由于天胶价格狂跌，导致最近两个月来天胶已经与顺丁胶价格相当。由于油价的支撑，顺丁胶价格大幅向下的可能性不大。因此顺丁胶价格将对天胶价格形成重要支撑。

    明年振荡上涨成为主基调

    虽然2012年天胶需求增速有可能出现下降，但供需缺口仍存，未来几年仍将保持这种格局，这决定了天胶价格重心在未来几年仍会缓慢攀升。就目前而言，天胶价格已经接近合成胶价格，在油价不出现大跌的假设下，合成胶对目前天胶价格构成了较强支撑。此外，沪胶从43000元/吨上方跌至目前的25000元/吨附近，累积的风险已经得到大幅释放，因而我们对2012年的天胶走势较为乐观，目前胶价已经接近底部区域，继续下跌的空间不大。后期一旦欧债危机有所缓和，美国经济数据继续好转，各国政策的松动成为现实，那么天胶价格上扬便成必然。我们预计2012年天胶走势以振荡向上为主，反弹高点看到35000元/吨一线。