【欧洲央行：淡定派】轻易不出手 出手就见效

    “散伙，裁员”——存在如此风险的并非哪家倒霉的公司，而是整个欧元区。

    如果你打算到希腊或者意大利旅游，口袋里只揣着欧元的你，可能随时傻眼。最新消息称，欧洲旅行社已经开始打算用潜在的替代货币，如德拉克马(原希腊货币)或里拉(原意大利货币)，来处理旅游服务。对于这些“坏孩子”退出欧元区，第一线的商人们做好了准备。

    各国央行也开始未雨绸缪。据说某国央行已经四处采购印钞设施。

    各大交易所的交易员们也不断在讨论欧元能否苟且到新年。

    “我们在流动性方面可以采取诸多措施，未来可能采取进一步的行动，” 欧洲央行管理委员会委员诺沃特尼在最近一次欧洲央行议息会议召开前表示。如同这次会议的结果一样，欧洲央行在如何帮助解决债务危机的问题上，始终使用暧昧不清的措辞，犹抱琵琶半遮面。

    在金融危机之后，欧洲央行一度连续降息，将利率压低至历史最低的1%。但自2009年5月之后，该行一直维持这一历史最低利率不变。今年4月和7月，欧洲央行先后两度加息，将利率上调至1.5%。欧洲央行也是美、欧、日等几大西方经济体中，第一个启动加息周期的经济体。

    与美联储不同，当时欧洲央行的政策目标只有一个：控制通胀。欧洲央行4月时预计，今年全年的通胀中值可能达到2.3%，高于央行设定的2%的目标上限。从经济基本面来看，德、法等核心经济体的强健也为央行加息提供了依据。

    天有不测风云。8月初，一场声势浩大的“债务大赛”开始上演。欧洲央行被迫出手“救火”，从二级市场买入意大利和西班牙的国债，以压低后者逼近7%警戒线的国债收益率。

    为了给欧洲解决债务危机争取更多时间，德拉吉领导的欧洲央行在12月的议息会议上连续第二个月采取降息措施，将欧元区基准利率拉回1%的历史低点，直面债务危机对经济造成的冲击。

    【美联储：积极派】三大利器在手 随机应变最重要

    同样受到债务冲击的还有美国，8月初，来自评级机构标准普尔的“一纸降级令”，令美国的庞大负债浮出水面。提高债务上限之争悬而未决，经济复苏又没有预想得那么一帆风顺。此时的美国，犹如迷失航向。

    情急之下，美联储主席伯南克有了主意：祭出“定期宽松”的新招数，承诺至少在2013年中期前都将该国基准利率维持在接近零的超低水平。美联储2008年12月已经宣布将基准利率降至零至0.25%的历史低位，在利率已无可降的情况下，此番承诺实属无奈之举。

    尽管这一举措在短期内安抚了市场上的不安情绪，美股也走出一小波上扬行情。但好戏不长，伴随美债之争的白热化，人们再度担忧起这个全球经济的火车头能否顺利摆脱债务梦魇，市场波动也逐渐放大。

    在此之前，鉴于量化宽松政策(QE)刺激美国实体经济复苏效果有限且国内外批评声巨大，美联储已经在6月宣布结束从去年11月启动的6000亿美元第二轮量化宽松货币政策(QE2)。此时的美联储，手中既没有QE作为政策砝码，也无下调基准利率的空间。

    于是，美联储在9月的政策会议上决定走出关键的一步，宣布对其资产负债表进行“卖短买长”的“扭转操作”决定，即出售中短期国债，购入长期国债，以进一步压低中长期利率。

    本月13日，美联储在结束年内最后一次议息会议后宣布了“三不变”政策：保持联邦基准利率不变，维持“扭转操作”不变，将债券到期收益用于再投资也不变。

    对于这份年末三大维稳的策略，瑞士信贷驻纽约利率策略师艾瑞·泽西对本报记者表示，美联储的政策声明淡而无味，且没有给出新的信息。我们认为明年美国将经历新一波增速放缓的恐慌，这或迫使美联储出手买入更多抵押担保证券并扩大其资产负债表。

    【新兴市场：焦灼派】时刻严阵以待 常常进退两难

    欧美央行大肆释放流动性并将利率维持在超低水平的举措，令新兴市场决策者犯了难。金融危机爆发后，主要发达经济体相继释放流动性，已经导致新兴经济体资产泡沫化和输入性通胀压力也显著加大。

    祸不单行，年初，一场大规模的洪水肆虐澳大利亚昆士兰州，阿根廷则遭遇极度干旱和酷热的天气。这些自然灾害持续影响到一些粮食生产大省的生产，全球食品价格接连飞涨。

   在通胀压力的逼宫下，新兴市场开始进一步实施加息措施。在1月19日结束的新年首次议息会议上，巴西央行宣布将基准利率上调50基点。这是该行自2010年7月以来再度加息，同时也预示着巴西新一轮紧缩行动的开始。从1月至7月，半年间巴西央行已经分5次将基准利率从10.75%上调至12.5%。

    印度央行也在今年1月25日开启加息大门，在7月的议息会议结束后，印度央行已经自2010年3月份以来第11次上调利率。面对来势汹涌的通胀，越来越多的新兴市场经济体加入阻击大军，其中也包括泰国、韩国、匈牙利及以色列等。

    然而，临近年末，伴随外部环境的不断恶化，新兴经济体央行的调控基调出现了微妙转向，货币当局的注意力由抑制通胀逐渐转向促进增长。从8月底开始，巴西央行已经连续3次降息。此外，政府还在年底推出一揽子刺激经济措施。俄罗斯央行也在今年2月和4月两次宣布加息0.25个百分点后，一直将基准利率保持在8.25%不变。印度和南非两国则双双面临滞胀风险。  

    野村证券驻香港亚洲首席经济学家苏博文对本报记者表示，在经济增长疲弱的背景下，未来数个月突然减轻的通胀压力会在2012年给亚洲央行降息亮出绿灯。2012年，泰国、印尼和菲律宾等国央行或至少将其基准利率下调100个基点。