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　　一、行情走势

　　周初欧元区GDP初值显示整体经济环比萎缩了0.2%，虽然德法经济避免了下滑，但增长动能明显减弱，南欧国家的衰退程度加深减赤目标难以达成，全球联动风险经济筑底时间恐进一步延长，商品需求迟滞铝价承压回调重心不断下倾。本周后半段温总理讲话承认经济困难仍将持续，但中国有条件有能力实现经济目标，但讲话对市场信心的提振有限。其后德国总理默克尔周四在加拿大访问期间承诺尽一切可能捍卫欧元，被市场解读为支持德拉基的救助策略，推升后期采取积极措施的可能，因此市场信心增强，风险资产小幅上扬。

　　本周内外盘总体交投较为谨慎，前半段维持弱势下跌趋势并且逼近前期低点，其后宏观消息提振加之技术性需求铝价小幅回调，沪铝运行区间15200-15400元/吨，周五收报15295元/吨，周跌幅105元或0.68%，伦铝运行区间1827-1882美元/吨，周跌幅逾1%。

　　图1：铝价弱势下探尝试前低

　　资料来源： Bloomberg，中期研究院

　　二、铝库存大幅攀升

　　伦敦金属交易所铝库存创近10周来最高位水平，因底特律及利物浦铝库存增加，注销仓单占比出现回落跌至35.3%，我们预计到第三季度末，库存水平将会略微下降。

　　14日公布的数据显示，LME铝库存增加29,000吨，至4,896,725吨，为6月6日以来最高位水平。底特律仓库的铝库存增加1.5%至136万吨。利物浦仓库的铝库存跳增24%，为2010年8月以来最大，至51,000吨。

　　国内现铝市场实际库存本周大幅增加，其中上海地区增加0.9万吨，无锡1.7万吨，杭州0.8万吨，南海0.4万吨，总计3.8万吨。伴随产量增长，市场供应压力仍将增大。

　　图2：伦铝库存出现回升 注销仓单占比回落

　　资料来源： Bloomberg，中期研究院

　　三、铝生产企业股价承压 亏损进一步扩大

　　由于LME铝价不断下调，原铝生产商包括Alcoa、Hydro、UC Rusal、和Century等企业二季度业绩大幅下滑，股票表现甚至差于LME现货价格，鉴于疲弱的市场状况，大多企业预期悲观并进行产能调整以抵御盈利的下降。

　　16日晚中国铝业(5.95,-0.05,-0.83%)(601600)公布的业绩快报显示，2012年上半年公司实现营业收入716.98亿元，同比增长9%;实现归属于母公司的净利润-32.53亿元，而去年同期为4.13亿元，基本每股收益-0.241元。

　　中国铝业去年下半年以来经营环境较为不利，除经济减速造成铝金属需求疲弱的负面影响，供给持续的增长也是造成铝价低迷的原因。分析显示，铝价低迷没有倒逼行业供给有效收缩，一方面原因是西部地区产能的释放，1-5月中国西北地区如新疆电解铝产量增速达到272%，大幅高于全国平均;另一方面政府为稳定就业，给予亏损的电解铝企业补贴。

　　四、分析及建议

　　希腊西班牙等国的债务威胁已经冲击到了整个区域的实体经济，商品需求难以提振，中国工业以及出口数据的疲弱使得经济整体反弹迟滞，尽管各国央行刺激政策出台的预期限制了价格的下行空间，但下游整体订单情况的不佳以及供应压力的增大使得铝价上方空头力量凝聚，料铝价继续维持底部运行，突破下行的概率也是存在的，建议关注伦铝1800美元、沪铝15200元的支撑。