8月底，PVC的假突破曾一度令市场多头欢欣鼓舞，但是好景不长，随后的走势证明了PVC的反弹只是一日行情。我们认为，在国内楼市调控不断，房地产行业发展低迷格局下，需求不振终始对PVC价格形成较大压制，预计短期内PVC仍将继续下行探底。

　　一、宏观环境

　　国际：全球经济放缓 欧债忧虑犹存

　　OECD发布的报告显示，6月综合领先指标由5月份的100.4小幅回落至100.3，显示全球主要经济体的活动大都在放缓。其中，欧元区领先指标从5月的99.5下降至99.4，继续小幅回落，暗示三季度欧元区经济仍有下行风险。美国领先指标虽然也出现小幅回落，但仍维持在100上方，报100.9。显示其经济后市仍处于稳步复苏状态。而中国的领先指标仍然保持着较快的下行速率，暗示后市我们经济下行的风险仍较大。此外，俄罗斯跟印度和中国一样，出现经济将放缓的态势。全球主要经济体的活动大都放缓，将进一步削弱市场需求，对商品市场价格形成一定的压制。

　　近期欧元区公布的一些数据也不太理想。经济景气指数继续明显回落，消费者信心指数创出09年8月以来的新低，8月份欧元区PMI指数下修至46.3，服务业PMI也从47.9降至47.5，新订单继续减少。这些数据都表明欧元区经济三季度将陷入衰退。参加欧央行SPF调查的经济学家下调了对欧元区今明两年经济增长的预期，认为欧元区经济2012年将收缩0.3%，收缩幅度大于5月份预期的0.2%。而且进入9月份后，各主要债务国偿债额度有所上升，并将在十月份迎来年内的小高峰，预计这个因素仍将在一定程度上打压市场投资者的信心。相对于欧债危机蔓延的速度，欧元区各国出台应对措施可速度可用龟速来形容。仅管德拉吉公开表示要捍卫欧元区的稳定，但由于各国意见难以统一，有效的政策措施迟迟不见踪影，这也在一定程度上令市场投资者失望。

　　国内： 经济下行风险加大 货币宽松预期强烈

　　国内经济下行的风险进一步加大。受欧美经济疲软，需求减弱的影响。我国7月份出口增速较6月份大幅回落。同比增速仅为1%。这个数据远低于市场的8.7%，进口增速也仅为4.7%，远低于市场预期的8.3%。进出口数据双双大幅回落，显示进出口下行的压力继续加大。由于目前欧元区经济表现仍十分疲软，预计我国出口疲软的格局仍将维持一段时间，年内进出口增速达10%的总体目标难以实现。受进出口数据大幅滑坡的影响，8月汇丰PMI指数再次大跌。从7月份的49.3大幅回落至47.8。创下9个月以来的新低，在细分项目中，“新接出口订单”创下自2009年3月以来三年半的最大降幅，制造业产出指数则从7月的50.9大幅回落至47.9，为5个月来最低。这也表明了我国制造业疲软，下行风险仍大。

　　近期的数据还显示：国内的热钱连续流出，通过FDI、贸易顺差和外汇占款推算出的热钱已经连续4个月流出，4月至7月分别为-364、-242、-359和-333亿美元。前7月净流出1144亿美元左右。热钱持续流出，在一定程度上将导致市场流动性减弱，不利于经济的复苏。从近期央行频繁采用逆回购来缓解资金压力可以看出，央行更倾向于采用温和的货币政策，而类似于调息降准之类的猛药，仅仅是做为一个后备手段，推出时间将明显推迟。我们认为，仅凭这种操作，预计难以进一步刺激国内经济的复苏，达到稳增长的目的，因此，短期内，国内经济继续下行的风险仍较大。

　　二、国内楼市调控不断，下游需求持续低迷

　　令PVC持续一蹶不振的主要因素，除了宏观环境的疲软，国内连续不断的楼市调控也是一个重要原因。近几年，国内一直都将房地产调控视为所有政策中的重中之重。同时，也取到了明显的效果。从房地产开发综合景气指数走势图中我们可以看到，自2010年4月份产地产开发综合景气指数见105.66后，两年来，国内该项指数呈稳步回落态势，截至2012年7月，该指数低见94.57，创出了98年以来的新低。由于国内管理层屡屡强调楼市调控不放松，预计该指数短期内仍将维持低位运行态势。此外，从房屋施工，竣工面积走势图中我们也可以看出：进入2012年后，我国房屋新开工面积与竣工面积均呈现稳步回落态势。截止2012年7月，房屋新开工面积为489216万平方米，同比减少了9.8%，这已是该指数连续四个月出现负增长，且下降势头没有一丝放缓的迹象。房屋竣工面积也从2月份的45.2%下降到19%，这些数据均表明管理层的楼市调控政策取得明显成效，房地产商开发热情仍在降温。从近期管理层的动态来看，楼市调控的措施仍在延续，且有进一步加强的迹象。由于7月、8月楼市略有回暖，引起了管理层的高度关注。中央三令五申的表明，房地产调控措施绝不放松。近日来相关部委及其负责人对于楼市调控也做出明确表态。谢旭人表示要严格实施差别化住房税收政策，加强交易环节和持有环节相关税收征管，抑制投机投资性购房需求。将稳步推进个人住房房产税改革试点。央行有关部门日前表示，下一阶段要严格实施差别化住房信贷政策，抑制投机投资性购房需求。我们预计，在一段时间内，楼市调控的措施仍将延续。由于房地产行业是PVC下游的主要需求终端，它的不景气，令PVC的需求承压，价格也难有上涨的空间。

　　三、产能严重过剩 开工率低打压价格

　　此外，国内严重过剩的PVC产能也制约了其价格上涨空间。从PVC产能产量图中我们可以看出：自2000年以来，我国的PVC产能急剧扩张。截止2011年，PVC产能已从2000年的320万吨跃升到2168万吨。增幅高达577.5%。而产量仅从2000年的239万吨上升到2011年的1296万吨，增幅仅442.3%。产量增速大幅低于产能的增速，开工率也是震荡走低。2011年的总体开工率仅为59.8%。就算如此，我国今年仍有近400万吨左右的新增产能将要释放。新疆中泰的有80万吨新增产能，鄂尔多斯(8.68,0.34,4.08%)电力冶金股份公司40万吨PVC循环产业链项目已进入尾声。预计9月底可完工，10月份开车。唐山三友新增10万吨/年装置近期投入生产。预计到年底，我国PVC的产能将达2600万吨。结合目前全球经济不景气及下游需求低迷，预计2012年国内PVC的开工率将进一步下降。

　　从国内PVC的表观消费量也可以看出，进入2012年后，我国PVC的表观消费量处于高位震荡格局。7月份还出现了明显的回落。数据显示，7月份我国PVC产量环比减少6.9万吨，降幅6%。出口量减少了4490吨，降幅22%。而进口量则增加了1.72万吨，增幅为27%。表观消费量减少了4.74万吨，降幅4%。显示目前国内外的需求均较为疲软。总体而言，目前PVC产业处于产能严重过剩，内外需疲软，开工率低下的格局，预计这些因素将对PVC的价格形成打压。

　　四、后市展望

　　总体而言，目前 PVC的基本面仍然较为疲软。虽然PVC生产原料成本高企，企业利润微薄将对其形成一定的支撑，但国内楼市调控政策不断，下游需求不振及产能严重过剩等因素将对其形成一定的压制。预计短期内仍有回落探底的需要，投资者目前可以在6600——6500一线逢高抛空，下方目标看向6300一线，若跌破6300一线，投资者可视情况平空反多。