钢铁周报-钢厂开始复产，钢价回升可能难以持续

    受钢价上涨带动，钢厂开始复产

    钢协上周公布了9月上旬粗钢产量数据，日均189.5万吨，环比增长1.2%，我们认为增长主要原因在于钢价受政策利好刺激上涨，吨钢盈利有所回升，从而导致钢厂开始复产。我们跟踪的高炉检修数据显示9月中旬钢厂检修影响产量环比继续下降，预计9月中旬日均粗钢产量将环比继续回升。

    铁矿石价格开始小幅回落

    受钢价上涨，钢厂复产以及钢厂补充原材料库存影响，上周主要原材料铁矿石、焦煤、废钢价格周环比略有上涨。而截至上周末铁矿石价格（61.5%澳矿，到岸价）为108美元/吨，与本轮反弹高点112.5美元/吨相比已经略有回落。吨钢盈利周环比略有改善，目前我们测算的热轧卷/螺纹钢/冷轧吨钢毛利（考虑6周原材料库存）分别为-172/115/-268元/吨。

    由于需求环比仅微弱回升，预计钢材原材料价格涨势难以持续然而通过与贸易商和钢厂沟通，我们了解到需求环比仅略有回升，同时考虑到钢厂复产明显，因此我们认为钢价回升恐难以持续，从而将限制原材料价格以及吨钢盈利的回升幅度。上周社会库存环比下降4.8%，为今年以来单周最大库存降幅，其中建筑钢材库存下降幅度明显大于板材。

    钢厂提前复产可能会影响4季度钢价反弹幅度

    上周钢铁板块下跌5.76%，沪深300指数下跌5.03%，我们认为钢厂提前复产恐影响4季度钢价反弹的幅度，因此维持行业“中性”观点。相对看好弹性较高以及有资源优势的“八一钢铁”、“攀钢钒钛”，以及受益于股票回购政策的“宝钢股份”。