收入和净利润延续下滑趋势。2012年前三季度汽车行业样本内公司共实现营业收入8104.50亿元,同比下降0.23%;归属于母公司股东的净利润为332.64亿元,同比下滑10.59%。从单季度来看,2012年3季度汽车行业样本内公司共实现营业收入2604.64亿元,同比下滑0.50%;归属于母公司股东的净利润为91.65亿元,同比下滑15.14%。

　　盈利能力出现分化。2012年前三季度汽车行业净利率为5.69%,低于2011年同期的5.83%。从细分行业来看,乘用车板块净利率下滑幅度小于毛利率下滑幅度,主要是由于投资收益的增加导致净利润的下滑幅度小于主营业务毛利润;客车板块净利率的上升一方面体现了毛利率的上升,另一方面体现了营业外收入的增加;卡车板块净利率的下滑反映了行业竞争的加剧导致销售费用的增加。汽车销售及服务板块净利率的下滑主要原因是毛利率的下滑和销售费用的增加。

　　运营能力延续下滑趋势,产能陆续释放。2012年前三季度汽车行业整体资产负债率基本保持稳定,存货周转天数和应收账款周转天数等营运指标显示行业整体运营能力下降,体现了行业增速放缓,库存增加的情况。同时整车企业在建工程的增速放缓,固定资产增速上升,表明行业进入持续转固期和产能释放期。

　　经营性现金情况持续好转。从细分行业的经营性现金流情况来看,除汽车销售及服务板块外,其余板块经营性现金流均有明显好转。汽车销售及服务子行业前三季度经营净现金流净额占营业利润之比为-706.13%,显示其在汽车行业销量增速放缓的情况下经营风险加剧。

　　投资建议。与历史估值水平相比,目前汽车行业主要上市公司估值处于历史最低水平。以10月31日价格计算,目前整个行业市盈率为12.43,市净率为1.60;其中整车企业估值更低,乘用车子板块估值为10.23倍PE,1.43倍PB,商用车子板块为12.65倍PE,1.52倍PB。建议投资者关注可能受益于一汽集团整体上市的相关公司,如一汽轿车和一汽夏利;2013年陆续有新车型推出的企业,如长安汽车;SUV细分行业仍处于快速成长期,关注拥有较强竞争力车型的长城汽车;客车行业竞争格局相对稳定,关注龙头企业宇通客车。

　　风险提示。竞争激烈导致的降价风险;需求下滑的风险;原材料价格上涨的风险。