光伏业债务危机仍存 超日太阳或难复制尚德赛维救助模式

　　去年光伏行业经历全行业的系统性危机，企业经营指标恶化，负债率远高于安全线。尚德电力、赛维LDK等一线光伏企业如何解决债务危机为超日太阳问题的解决提供了一些有参考价值的方案。但考虑到超日太阳在上海当地的地位、政府的态度以及公司本身经营问题，该公司在债务危机的解决中可能很难获得与尚德、赛维相等的待遇。

　　企业负债仍高企

　　从海外上市的几大光伏龙头企业的财务指标来看，赛维去年12月4日公布的去年三季报显示，当季净亏损1.369亿美元，这是公司连续第6个季度亏损。英利三季度财务报告显示，当季亏损9.59亿美元，上一季度亏损5.73亿美元，上年同期亏损1.805亿美元。尚德电力去年前三个季度营收从上一年的8.77亿美元下滑至6.29亿美元，而负债总额达35.82亿美元，资产负债率高达81.8%。

　　国内前十大光伏企业的资产负债率普遍在65%以上，它们的负债总额保守估计超过1000亿元人民币。值得注意的是，如果动态地观察固定资产折价以及存货价格下跌因素，目前的资产负债率可能较三季度末更高。

　　尚德电力14日宣布公司股票重获纽约证券交易所继续上市交易资格，这是继赛维LDK后又一家面临退市的中国光伏企业重获纽交所交易资格，但这并不意味着在去年光伏业爆发的债务危机风险已化解。

　　以尚德为例，今年3月底公司有一笔5.75亿美元的可转债到期，无力偿付的尚德或者请求债权人展期，或者以政府信用背书争取银行贷款，但贷款需要付出特别的保证和条件，能否获得尚难确定。

　　某大型光伏行业的高管对中国证券报记者表示，债务风险不会很快解决，这需要企业有造血功能，企业或者出售资产改善财务状况，或者收缩经营战线。这不仅取决于企业以及利益相关方的主观因素，也要看整个光伏行业的供需和价格走势，目前说光伏业危机已完全解决还为时过早。

　　政府救助现两难

　　一直以来，对于政府救还是不救光伏行业的争议不绝于耳。小型企业如果关停，其牵扯面小，但一些龙头企业“大而不倒”的问题再次浮出水面。

　　“光伏企业做大离不开政府的支持。大企业是当地的标杆，也是支柱，政府此时的心态很复杂。如果不救，企业会死掉，当地的GDP、税收、就业甚至产业生态链都会被破坏。但如果救的话，该怎么救?是否救得活?种种问题接踵而来。”上述光伏业内人士表示。

　　政府已多次出手。东营光伏50.38%的股权由东营市政府作价1000万美元收购，江西赛维LDK则由江西省具国资背景的企业收购其20%的股份。除这种直接收购股权的模式外，政府更多的是银行提供贷款或由政府为贷款背书，扶持在行业内质量较高、有品牌、有规模的企业，国开行公布的对“六大、六小”光伏企业的信贷支持正是如此。

　　目前超日太阳已出现约4亿元银行贷款逾期，公司债付息近8000万元是当务之急。需要注意的是，尽管众多光伏行业需要依靠政府直接出手或政府信用背书，但超日太阳可能很难获得类似尚德和赛维的待遇。

　　据中国证券报记者了解，综合考虑上海市政府的产业政策及超日太阳的背景以及其高风险的经营模式，期望政府直接出手救助的概率微乎其微。但鉴于“11超日债”一旦成为首家违约公司债，对金融体系将带来负面影响，当地政府和债权人不得不予以特别考虑，这将极大地考验利益相关方的智慧。