全球经济：依然行在危险中

　　事实表明,今年并非毫无压力的一年。首先,中东动乱使得原油市场充满危机。接下来,日本——这个全球第三大经济体,一夜之间被地震、海啸和核事故包围,全球人心惶惶。如此灾难的叠加到底意味着什么呢？各国的经济政策制定者又该如何应对？

　　中东动乱、日本地震引起了各方对全球经济的广泛忧虑。在这种情形下,各国央行均小心翼翼,如履薄冰,任何不适当的举动都可能使形势恶化。

　　两大危机改变复苏进程

　　年初的形势一片大好。人们认为,2011年被认为是毫无压力的一年。一月份,金融危机的消散,欧洲主权债务危机看上去已经得到平息,美国经济开始复苏。投资者忧虑解除,纷纷卖出持有的国债,进入股权市场。如果说有忧虑的话,那唯一的忧虑就是,发达经济体增长得太快了,造成商品价格上涨,通胀抬头。

　　最近十年间,日本对全球经济增长的贡献一直在缩水,但是,依然有9%的贡献度。所以当日本灾害发生时,对世界的冲击还是不小的,影响逐步扩散。日本是全球电子和汽车产业的中间产品供应国,有的情况下,甚至是唯一的供应大国。日本提供支持的产品门类繁多,小到苹果公司iPad使用的钢化玻璃,大到大众汽车的齿轮箱。现如今,由于交通运输渠道被毁、电力短缺或本身原料缺乏无法继续生产的原因,这些产品的制造厂不得不减少或停止装船发货量。这种影响沿着产业链从日本扩散开去,已经导致了从韩国到西班牙等多个国家的企业停止运转。

　　要想精确评估阿拉伯地区政治动乱的影响,恐怕会更复杂些。由于前期全球经济前景十分乐观,原油价格已经涨起来了,这是从需求的角度来看。然后,今年油价已经涨了25%,其中自然有很大的比例是源于对供给的担忧。经验法则告诉我们,油价上涨10%会使全球经济增长收缩0.2个百分点。年初的时候,人们对今年全球经济增长的预计是4%—4.5%。现在,一个粗略评估是,中东危机和日本地震合计对全球经济的负面影响为0.25到0.5个百分点。

　　上面的分析还没涵盖所有经济影响因素。危机本身会带来不确定性,不确定性像一朵乌云笼罩着。商业企业会延迟资本支出,减少或延迟租赁办公场所。投资者会寻求在债券市场避险,对股权市场的兴趣减弱。

　　对于各国经济政策制定者来说,他们既无法让阿拉伯地区的统治者与他们的人民和解,也无法消除日本的核反应,他们可以做到的是尽量减少危机引发的连锁危害。日本央行的压力是最大的,在过去15年,他们对抗通货紧缩的举措太过于谨小慎微。但是地震与海啸袭来时,日本央行还是作出了快速的反应,向银行系统注入大量资金。日本还大量购入政府债、公司债和公司股票。日本保持更加“量化宽松”,有助于抑制债券收益率上升。在重建过程中,政府必然还要借入大量资金,控制国债收益率,这有利于政府控制成本,缩减赤字,长远有利于对抗通货紧缩。

　　世界其他国家要做些什么呢？G7国家作出声援的姿态,和日本政府一起在国际市场上卖出日元,以阻止日元大幅飙升的态势。日本是个过度依赖出口的国家,要想经济恢复和重建,政府的首要举措应该是刺激国内需求,结束通缩局面,而不是贬值日元。外围国家对日本帮助的更好方式是,不以日本出口产品含有放射性为借口,采取保护主义。

　　可以避免的余震

　　日本以外的央行面临着更加复杂的任务,通胀风险在不断累计,英国已经被4.4%的通胀率困扰,多数富裕国家经济萧条,部分国家里,财政紧缩措施严重拖累经济。英国政府多次声明将会厉行节约,美国也开始削减支出。英格兰银行和美联储都要抵制一切诱惑,尽快开始紧缩。

　　欧洲央行有在四月份加息的打算。《经济学人》分析说,欧洲央行现在加息的话将会是个错误。在欧元区,通胀率和工资增长率都保持温和,通胀预期是可控的。如果欧洲央行目前加息的话,将会使欧元走强,也会使得希腊、爱尔兰、葡萄牙等国家解决债务的道路充满坎坷。

　　最近,西班牙政府批准了一项法令,该法令对银行系统监管框架进行了一系列深度改革。德国最高法院对本国最大银行德意志银行提出公开批评,因该银行在一桩复杂的互换交易中没有履行向客户告知风险的义务,造成损失加上利息共计54万欧元,这样的损失足以威胁德意志银行的生存。

　　要应对战争危机和自然灾害,各国政策制定者有很多事情可以做。首先要确保的一点是,不要让形势变得更加糟糕。